Os retornos ficaram aquém das expectativas de crescimento, mas os títulos continuam sendo uma classe de ativos chave para qualquer investidor que busca construir um portfólio lucrativo.
Conforme ilustrado no gráfico abaixo, a direção e o nível aproximado dos rendimentos dos títulos ao longo do tempo estão ligados às taxas de crescimento econômico de longo prazo, o que é uma boa explicação de por que os rendimentos dos títulos permanecem persistentemente baixos hoje.
A melhoria da tendência macroeconómica há cerca de um ano sugere um recomeço do crescimento do PIB nominal e, consequentemente, das yields das obrigações. No entanto, Chris Iggo, diretor de investimentos da AXA Investment Management para renda fixa global, adverte contra as expectativas de um grande aumento nesses rendimentos.
“Segundo o consenso, os rendimentos dos títulos são 'muito' baixos e devem tender para cima, mas quanto e graças a quais fatores? É claro que considerações de curto prazo sobre o crescimento global sincronizado, o potencial estímulo fiscal nos EUA, o aperto planejado do Fed e o aumento da inflação global convergem para sugerir um aumento nos rendimentos. No entanto, se a tendência de longo prazo não levar a taxas de crescimento nominal mais altas, a magnitude do aumento dos rendimentos provavelmente será limitada”.
Os investidores devem pensar no que os mercados de títulos podem oferecer hoje, a fim de se preparar para o que está por vir amanhã: “Em outras palavras, como sempre, proteção de capital, fonte de renda, oportunidade de retorno total e diversificação em vez de promessas de patrimônio - crescimento conduzido. Os títulos podem ser os melhores amigos de um investidor.
Aqui estão suas seis regras de ouro para o investimento em títulos:
1. DEFININDO UM NÍVEL DE RENDA REALISTA
A estratégia certa para um investidor em busca de renda dependerá de sua tolerância ao risco, que determinará a receita máxima realisticamente alcançável e o horizonte de tempo desejado.
Primeiro, você precisa ter um plano em termos de estratégia de investimento. Deve basear-se num nível realista de rendimento que pretende obter e no prazo em que necessita do capital investido. O horizonte de tempo é importante para definir a duração do investimento: você está satisfeito em manter o capital comprometido por dez anos ou vai querer de volta em seis meses? Isso afetará o nível de volatilidade de preço de curto prazo que os investidores consideram aceitável em relação às suas necessidades atuais de receita.
2. DIVERSIFICAÇÃO DE FONTES DE RETORNO
Ter um fluxo diversificado de renda pode significar estar exposto a todos os tipos de instrumentos, desde títulos do governo e títulos com grau de investimento, passando pelo universo de alto rendimento até mercados emergentes em todo o mundo. Outras áreas de atenção dos investidores em busca de renda são dívidas de infraestrutura e fundos imobiliários.
A diversificação também deve ocorrer ao nível das classes e subclasses de ativos. Uma carteira de títulos bem diversificada, por exemplo, pode conter de 100 a 120 posições distintas com exposição a segmentos de mercado com melhor perfil de risco/retorno. Atualmente, isso inclui dívida de mercados emergentes, mercado de alto rendimento e títulos corporativos financeiros.
“Vimos uma expansão econômica razoavelmente prolongada, então é razoável esperar alguma desaceleração nos próximos cinco anos”, acrescenta Iggo. “Ter uma carteira de títulos bem diversificada pode ajudar a limitar as perdas quando esse risco surgir.”
A inflação representa outro risco para os investidores; títulos indexados são, portanto, uma classe de ativos chave para evitar que causem erosão de renda. “É importante ser muito diversificado e não apostar tudo em poucas ideias; se algo der errado com um investimento, não terá muito efeito negativo no portfólio geral. Você precisa manter um grande número de posições para diversificar cada cesta.”
3. CONSIDERE A CURTA DURAÇÃO
No espaço de renda fixa, uma abordagem de curta duração tem o potencial de reduzir a sensibilidade ao aumento das taxas de juros, ao mesmo tempo em que maximiza os retornos ajustados ao risco e a liquidez em relação ao mercado de títulos em todos os vencimentos. “Se a volatilidade do portfólio for um fator, uma abordagem de curta duração é ideal nesta fase do mercado, em nossa opinião”, comenta Iggo.
As carteiras de títulos de curto prazo da AXA IM são projetadas para ter 20% de títulos com vencimento a cada ano. “Além de criar um perfil de liquidez obviamente atraente, isso nos permite reinvestir os recursos dos títulos vincendos nas melhores oportunidades atuais. Se os retornos aumentam, ganhamos dinheiro”, acrescenta Iggo.
4. CONHEÇA SEU PERFIL DE RISCO/RECOMPENSA
Um retorno mais alto pode ser atraente, mas certifique-se de não correr muito risco pela recompensa que receberia. Nos mercados de títulos, isso significa evitar o alongamento da duração em um ambiente de aumento das taxas de juros.
“Aumentar o investimento em ativos mais arriscados pode parecer apropriado no momento, quando o ambiente macroeconômico é bastante positivo, mas pode se mostrar uma escolha bastante arriscada se a situação mudar”, disse Iggo.
Por exemplo, os rendimentos oferecidos pela dívida de alto rendimento, com média de 3% na Europa e 5,5% nos EUA, não seriam suficientes para compensar os investidores se a inadimplência passasse de seu nível atual de 2% para 5% mais normais. Por outro lado, as áreas de mercado que apresentam um bom perfil de risco/recompensa, com emissores altamente classificados oferecendo rendimentos atraentes, incluem dívida de mercados emergentes, títulos financeiros subordinados e híbridos corporativos. Visar a qualidade de longo prazo permite assumir riscos corretos, ajudando a limitar o impacto de qualquer evento macroeconômico negativo.
5. EVITE MANUSEIO EXCESSIVO
É importante ter flexibilidade para subscrever e liquidar investimentos para aproveitar as melhores oportunidades. No entanto, as negociações custam dinheiro e podem corroer rapidamente seus ganhos. Isso ocorre especialmente nos mercados de títulos, dados os níveis relativamente baixos dos rendimentos atuais.
“O spread bid-ask é, em média, 30-40% do rendimento, então a negociação excessiva corrói essa margem e obviamente reduz o retorno total”, continua Iggo. “Mesmo manter carteiras com uma duração estruturalmente curta, permitindo que os títulos de curto prazo vençam até o vencimento natural, pode melhorar os retornos porque você efetivamente pagará o spread de oferta apenas uma vez.”
6. CUIDADO COM O RISCO DE MOEDA
Os investimentos globais expõem você ao risco cambial. Títulos de alto rendimento e fundos de mercados emergentes, por exemplo, geralmente são denominados em dólares americanos, mas os títulos subjacentes que eles possuem podem ser emitidos em qualquer moeda. Os gestores de fundos podem optar por incluir o risco cambial no risco geral da carteira à medida que as taxas de câmbio flutuam ou podem optar por conter esse risco por meio de cobertura cambial.
“As estratégias sem cobertura podem aumentar os retornos no caso de movimentos cambiais favoráveis ao portfólio, mas os movimentos adversos podem facilmente acabar com os retornos dos títulos subjacentes”, explica Iggo. Manter o seu capital investido o mais estável possível também garantirá a estabilidade do seu fluxo de renda, portanto, os investidores que desejam minimizar esse risco devem optar por fundos com cobertura cambial.
