Em 23 de junho, os eleitores britânicos serão convidados a decidir se a Grã-Bretanha continuará ou não como membro da União Europeia, uma parceria econômica e política única entre 28 países europeus. Como grande contribuinte da União, e dado que a Europa é a terceira maior economia do mundo, um voto britânico a favor da saída do bloco europeu (o chamado Brexit) tem certamente implicações importantes para a Europa, para os mercados financeiros e para investidores de todo o mundo.
Um analista de dívida soberana, um especialista em investimentos imobiliários na Europa e um macroeconomista da Natixis Global Asset Management compartilham suas opiniões sobre o assunto. “Como apontam nossos especialistas em investimentos, o voto britânico e a possibilidade de um Brexit criarão, de qualquer forma, momentos de volatilidade nos mercados” – sublinha Antonio Bottillo, Country Head e Executive Managing Director para a Itália da Natixis Global Asset Management. “Ninguém pode prever com certeza o resultado da consulta. É por isso que os investidores de longo prazo devem, na minha opinião, tentar olhar além do evento em si e dos altos e baixos dos mercados, evitando se deixar levar pela emoção em suas escolhas de investimento. Definir um plano financeiro claro com base nas suas reais necessidades e exigências, contar com a ajuda de um consultor financeiro e manter a coerência com os seus objetivos de investimento pode certamente ajudar a construir carteiras mais robustas e capazes de enfrentar diferentes condições de mercado”.
Laura Sarlo, CFA®, Analista Soberana Sênior, Loomis, Sayles & Company
O próximo referendo britânico sobre a permanência na Europa parece ser uma competição na corda bamba. Embora os mercados financeiros já tenham sentido o impacto até certo ponto, uma votação para deixar a Europa causaria mais turbulência nos mercados globais neste verão. Os mercados enfrentarão pelo menos dois problemas em relação ao possível Brexit. Primeiro, os mercados financeiros não são muito bons em precificar o risco político. O treinamento e a experiência de muitos participantes do mercado são mais voltados para a precificação de riscos financeiros “comuns”, como risco de crédito, vencimento ou inflação, do que risco político.
Em segundo lugar, a utilidade das pesquisas britânicas está em dúvida. Pesquisas realizadas antes das eleições gerais de maio mostraram um quadro muito distante do real. De acordo com as últimas pesquisas pré-eleitorais, os conservadores e os trabalhistas estavam essencialmente empatados e parecia que nenhum dos partidos ganharia assentos suficientes para entrar no governo sem a necessidade de formar uma coalizão. Na realidade, então, os conservadores venceram a eleição com uma vantagem de seis pontos percentuais, uma maioria grande o suficiente para governar de forma independente.
À luz dessas questões, aqui estão algumas das minhas observações:
• Se os votos de saída prevalecerem, esperamos movimentos acentuados nos mercados financeiros globais.
• As agências de classificação de crédito também provavelmente penalizarão o Reino Unido no caso de uma votação a favor
Brexit.
• Em 2016, vimos alguma pressão descendente para a libra esterlina até agora. É provável que
isto está associado, em parte, ao risco “Brexit” e, em parte, ao enfraquecimento do apoio à taxa de juro
para a libra, uma vez que as expectativas do mercado para um aumento da taxa de juros diminuem
do Banco da Inglaterra.
• Também vimos ações de bancos do Reino Unido terem um desempenho inferior ao de seus pares,
já que muitos esperam que o setor financeiro seja impactado negativamente por uma possível votação
favorável à saída.
• Nesse caso, o setor de serviços financeiros do Reino Unido provavelmente enfrentaria custos de
taxas de transação em toda a Europa em comparação com a situação atual no mercado único
Europeu.
Concordamos com as expectativas do mercado de que as negociações pós-Brexit seriam confusas e prolongadas (pelo menos 1-2 anos), o que criaria um terreno fértil para oscilações tumultuadas nos mercados financeiros.
Em última análise, esperamos que as negociações forjem um novo relacionamento entre o Reino Unido e a Europa (alguns analistas consideram o relacionamento entre a UE e a Noruega ou a Suíça como possíveis modelos a esse respeito). Esperamos laços comerciais e financeiros contínuos, embora com custos de transação possivelmente um pouco mais altos. Além disso, esperamos que o Reino Unido continue a ser um país de crédito soberano sólido, com uma boa estrutura de formulação de políticas capaz de sustentar uma economia dinamicamente competitiva na arena global.
Sam Martin, chefe de pesquisa da AEW Europa
Neste período pré-referendo, os investidores enfrentam uma quantidade considerável de incerteza nas suas decisões do dia-a-dia. Se o referendo levar a uma saída da União Europeia, acho que grande parte dessa incerteza continuará no médio prazo, até que fique claro que forma o mundo pós-Brexit terá. Em caso de voto favorável à saída, o governo britânico terá de pedir a saída da União Europeia em conformidade com o artigo 50.º do Tratado da União Europeia. O Reino Unido e a UE terão dois anos a partir da data deste pedido para negociar um acordo de saída. Para os investidores, um aspecto crucial dessas negociações é quanto acesso aos mercados da UE será deixado para o Reino Unido e quais acordos e tratados comerciais podem ser negociados com países não pertencentes à UE.
A política por trás do Brexit
O primeiro-ministro britânico David Cameron e o governo conservador estão fazendo campanha para que o Reino Unido permaneça na União. Os trabalhistas e os liberais democratas, ou seja, os outros grandes partidos políticos, também se orientam nessa direção. No entanto, Boris Johnson, o prefeito conservador de Londres, e um número considerável de ministros conservadores no parlamento estão fazendo campanha para deixar o bloco europeu. O movimento pró-Brexit não é um sentimento novo. Na verdade, começou a se firmar já em meados da década de 90, com a criação do Partido da Independência do Reino Unido (UKIP). Hoje, o UKIP e o Partido Unionista Democrático da Irlanda do Norte são os outros dois partidos políticos a favor da saída da UE.
Vantagens e desvantagens
A burocracia excessiva está entre os maiores problemas que o lobby pró-Brexit atribui à adesão do Reino Unido à União Europeia, seguida por fronteiras abertas para o resto da UE e números indesejáveis de imigrantes e, finalmente, pagos compulsoriamente pelo Reino Unido a Bruxelas. Por último, há receios relacionados com uma integração cada vez maior com a Europa, a perda de soberania e a criação de um "super-Estado" europeu.
Segundo o lobby a favor da permanência na Europa, o Reino Unido não deveria sair da Europa porque não teria mais acesso ao mercado único europeu e a posição da City e de Londres como centro financeiro mundial poderia ser comprometida; a isso se soma um forte medo ligado à incerteza e ao desconhecido.
Há, portanto, um desejo de manter o status quo. Antes de anunciar o referendo de 21 de fevereiro, David Cameron havia trabalhado arduamente com os demais líderes europeus para apresentar uma proposta que pudesse mitigar alguns dos temores expressos pelos proponentes do Brexit.
Entre os principais aspectos deste acordo, está a possibilidade de o Reino Unido suspender os benefícios da previdência social para novos trabalhadores imigrantes em períodos de imigração excepcional. Em segundo lugar, o acordo estipula que os tratados europeus serão reescritos para afirmar expressamente que o conceito de uma união cada vez mais estreita não se aplicará mais ao Reino Unido. Em terceiro lugar, existe a chamada salvaguarda unilateral, ou seja, o dever dos líderes europeus, quando o Reino Unido acredita que as regras ou regulamentos europeus são prejudiciais, de se reunir e discutir o problema. Esta parte do acordo destinava-se especialmente a proteger o setor financeiro de Londres. No entanto, embora o acordo inclua concessões, não acho que seria considerado revolucionário e provavelmente não mudará o sentimento do eleitor em 23 de junho.
Referendos anteriores realizados no Reino Unido
Esta não é a primeira vez que o Reino Unido é solicitado a votar pela permanência na União Europeia. Em 1975, 67% da população votou para permanecer na UE, enquanto 33% votou para sair. Em 2014, a Escócia votou em sua independência. Nesse caso, os resultados foram bem menos claros: 45% votaram pela saída do Reino Unido e 55% pela permanência no país. As eleições na Escócia alcançaram uma participação recorde de 85%. Com base em pesquisas recentes realizadas em todo o Reino Unido nas últimas semanas, parece que a votação do referendo na Europa terá resultados igualmente mistos.
Implicações para os mercados
Os mercados tendem a não gostar de incertezas. A libra foi e provavelmente continuará sendo o principal amortecedor de risco do Brexit, tanto antes do referendo quanto no caso de um voto sim para sair. Desde que o referendo foi anunciado, e ao contrário dos grandes movimentos da libra esterlina, os rendimentos dos Gilts (títulos do governo do Reino Unido) subiram muito ligeiramente nos vencimentos de dois, cinco e dez anos. Mesmo no cenário do Brexit, acho improvável que as Gilts se tornem um ativo de risco de crédito, pois não há riscos de crédito iminentes para o governo do Reino Unido relacionados à saída da Europa. No entanto, a saída certamente criaria incerteza econômica, bem como riscos potenciais de crescimento e inflação. Portanto, é provável que as Gilts continuem a refletir esses prêmios de risco tradicionais.
mercado imobiliário britânico
O Reino Unido continua a ser o maior mercado de investimento imobiliário na Europa. Os capitais de investimento do continente desempenham um papel marginal nos fluxos de investimento globais. Isso foi especialmente verdadeiro após a crise global. No pior cenário, no entanto, muitos dos possíveis riscos do possível Brexit para o mercado imobiliário do Reino Unido teriam um impacto negativo nos mercados de escritórios de West End e City of London. Muitos escritórios europeus estão localizados no West End, e muitos escritórios na cidade são alugados para empresas de serviços financeiros. Ambos os locais podem ver os locatários se mudarem para a Europa continental. Por outro lado, Paris e Frankfurt, em particular, poderiam se beneficiar dessa situação e ver um influxo de nova demanda por imóveis para aluguel.
Philippe Waechter, Economista Chefe Natixis Asset Management
Em relação ao que acontecerá no Reino Unido no dia 23 de junho, deve-se ter como premissa que este evento representa acima de tudo uma questão política. Muitos tentam indicar as vantagens e desvantagens econômicas que podem demonstrar a validade de uma posição em detrimento da outra. Mas, no fundo, é essencialmente uma questão política.
Então, como podemos entender o trade-off entre visões políticas (a favor do Brexit) e argumentos econômicos (a favor da permanência na UE)? Se os cidadãos estão frustrados e temem um futuro mais caótico devido aos grandes fluxos (mais ou menos reais) de imigrantes, será difícil convencê-los, com argumentos económicos, da hipotética perda de rendimentos decorrente da saída. Por esta razão, não creio que seja possível prever com precisão o resultado do referendo. Já vimos uma situação semelhante em referendos anteriores, como Quebec e Escócia. No final, muitas vezes prevalece uma espécie de reflexo conservador que impede as pessoas de mudar o status quo.
Laços britânicos com a UE
A Grã-Bretanha se beneficiou do mercado único europeu, um grande espaço caracterizado pela livre circulação de pessoas, mercadorias e capitais. Uma área que colocou a concorrência em primeiro plano e aumentou a produtividade e a competitividade das empresas em toda a União Europeia. Em outras palavras, as empresas do Reino Unido têm contato direto com um mercado de mais de 400 milhões de pessoas.
Vários relatórios foram publicados recentemente sobre o impacto da União Européia no crescimento econômico britânico. Muitos argumentam que o produto interno bruto per capita (PIB) cresceu mais rápido graças à adesão do país à UE, em até 10%. Este crescimento reflete o efeito positivo de contágio e interação da produtividade e do comércio com o resto da União Europeia. Também reflete o impacto das pessoas que chegam ao país e trazem consigo diferentes habilidades e culturas. O impacto sobre a situação salarial também parece ter sido positivo.
Implicações econômicas de uma possível saída
A questão do impacto do Brexit está longe de ser trivial. Primeiro, o Reino Unido terá um período de dois anos para discutir seu novo relacionamento com seus parceiros europeus. Trata-se de um período muito longo que pode causar incertezas consideráveis e comprometer o crescimento do emprego, do investimento e da produtividade a curto e médio prazo.
Em segundo lugar, há o problema das barreiras comerciais. Podemos olhar para diferentes tipos de cenários, incluindo dois cenários que estão sendo amplamente debatidos em Londres: No primeiro cenário, espera-se que o Reino Unido mantenha o acesso ao mercado único dentro do Espaço Econômico Europeu (EEA). Nesse caso, o Reino Unido teria que pagar uma contribuição à UE (a Noruega tem um status semelhante e paga 83% per capita do que o Reino Unido paga atualmente) e poderia estar sujeito a não tarifas (exigência de regras de origem e direitos anti-dumping).
O segundo cenário envolve um acordo com a União Européia e a aplicação de tarifas com os parceiros comerciais do Reino Unido, que se aproximariam, portanto, dos padrões da Organização Mundial do Comércio (OMC). Tudo considerado, a possibilidade de o Reino Unido ter acesso ao mercado único parece ser a opção menos onerosa. No entanto, isso também tem desvantagens: as pessoas estarão livres para se movimentar. Se a imigração é o principal motivo para uma votação do Brexit, essa solução não resolverá o problema.
Mas, e este é o terceiro ponto, existem oportunidades potenciais para o Reino Unido fora da União Europeia. Menos regulamentação associada à Europa poderia abrir várias possibilidades para melhorar sua competitividade em outros países. Haveria menos regulamentação sobre questões sociais, o clima ou o sistema de saúde. Alguns argumentam que isso poderia ter um impacto positivo no crescimento do país em torno de 0,3% do PIB. Na realidade, a situação é provavelmente mais complexa, pois a União Europeia tem cerca de 100 acordos comerciais com países não pertencentes à UE. Esses negócios são complexos e trarão atrasos e incertezas – o que pode ser uma causa potencial de um período de baixo crescimento.
Reestruturando a economia britânica
No geral, o Brexit afetará a estrutura econômica do país. É provável que muitos produtos financeiros negociados em Londres por meio do Passaporte Europeu não estejam mais disponíveis. Os mecanismos de compensação no mercado do Euro ocorrem principalmente na cidade. No caso de um Brexit, essa situação não seria mais aceitável para os membros da zona do euro. Esses mercados voltarão para o continente. Isso teria um grande efeito marginal no PIB do Reino Unido.
Há também uma série de questões relacionadas com a situação dos trabalhadores europeus no Reino Unido. Os estatutos vão sofrer alterações, sobretudo no que diz respeito às pensões. Há também a questão dos custos de saúde para os cidadãos britânicos que se aposentam no sul da Espanha: ainda haverá um acordo entre o National Health Service (NHS) subsidiado pelos contribuintes do Reino Unido e seu equivalente espanhol? Há também uma incerteza considerável a esse respeito.
