Superficialmente, a saída da Grã-Bretanha da UE parece ser apoiada pelo desempenho econômico positivo durante o verão, também graças a uma libra mais competitiva e taxas de juros mais baixas. No entanto, existe o risco de o Reino Unido decidir que controlar a imigração é mais importante do que manter o acesso ao mercado único, resultando em uma deterioração do comércio e na possível fuga de empresas não britânicas do país.
Todos conhecemos os riscos: O Reino Unido tem um grande déficit, a direção de sua política pós-Brexit não é clara e as saídas de capital podem aumentar drasticamente os rendimentos dos títulos e enfraquecer ainda mais a taxa de câmbio. Até agora, o mercado de ações recebeu bem a queda da libra, mas o aumento da volatilidade nos mercados de câmbio e nas taxas de juros pode prejudicar a economia antes mesmo de vermos as consequências reais para o comércio e os investimentos.
Portanto, é difícil ser otimista em relação ao país e seus recursos financeiros, a menos que os títulos caiam ainda mais, um plano claro de gastos do Tesouro seja proposto e as negociações do Brexit tomem um rumo mais positivo. No momento, portanto, não acho que haja muitas razões para ser particularmente otimista.
A política foi um dos principais impulsionadores dos mercados em 2016 e esse viés não mudará. Quando penso em todos os riscos políticos que enfrentamos, há motivos para ser bastante pessimista. Se o crescimento global girasse em torno de 4-5%, a situação seria diferente, mas não é o caso. A difícil relação entre as avaliações do mercado financeiro e os fundamentos econômicos é bastante frágil.
Então, como proteger a carteira de títulos?
Acho que os investidores em títulos precisam ser muito cautelosos. Isso significa limitar o risco de duration, dado o possível aumento dos rendimentos resultantes de mudanças políticas esperadas ou riscos inflacionários. Também significa limitar o risco de crédito devido à sensibilidade dos spreads de crédito apertados à volatilidade nos mercados de taxas de juros.
Curiosamente, embora o Banco da Inglaterra tenha comprado mais de £ 500 milhões em títulos corporativos nas últimas semanas, os spreads são maiores e o índice de títulos corporativos teve um desempenho inferior ao Gilts desde meados de setembro. Preferimos a exposição à inflação implícita e a diversificação oferecida pela dívida dos mercados emergentes. No geral, no entanto, a recuperação dos títulos acabou por enquanto e a última coisa que os investidores precisam é a exposição ao beta do mercado em renda fixa.
