No mundo da negociação algorítmica, um minuto já é um longo prazo. Para o trader humano, o curto prazo termina na sexta-feira à noite e a semana seguinte é envolta em neblina, pois tudo pode acontecer no final de semana. O investidor médio é um homem sem princípios que leva para casa um pequeno lucro imediatamente se isso é rápido e recompensador e transforma tudo em que perde em uma escolha estratégica. O investidor institucional, por seu lado, está mentalmente mais estruturado mas sabe que a clarividência (exigida pelo bom senso e pelas autoridades de supervisão, que gostariam que ele se orientasse para horizontes longos) é difícil de conciliar com o hábito de alguns clientes de se deslocarem seu dinheiro de um gerente para outro, dependendo dos resultados do último trimestre ou mês.
Então, ai de chegar cedo, melhor chegar tarde. Quem em 2006 tivesse apresentado uma carteira prudente (livre de ações e repleta de títulos seguros de longo prazo) teria perdido pelo menos metade dos clientes (que, permanecendo investidos em ações, teriam perdido mais da metade de seu dinheiro dois anos depois ). O investidor institucional passa os dias grudado nos monitores e à noite dorme com um olho aberto que segue incessantemente os mercados asiáticos. Sua agilidade pareceria infinita, mas na realidade é quando menos se precisa. Em momentos decisivos, no pico ou no fundo de um ciclo, suas mãos estão atadas pelo Value at Risk, aquele sistema de medição de risco que exige a redução da carteira quando a volatilidade é máxima (normalmente nos extremos do ciclo).
Também deve ser lembrado que, embora comprar bem nas mínimas seja relativamente simples (os spreads de compra e venda são amplos, mas os vendedores são encontrados), vender bem nas altas é uma questão de sorte. Se você está um momento atrasado em um mercado que está começando a entrar em colapso e tem tanto para vender porque é grande, corre o sério risco de não encontrar compradores e baixar ainda mais os preços do que deseja se livrar. Por isso, principalmente para quem manuseia muito dinheiro ou tem investimentos ilíquidos, faz todo o sentido nos perguntarmos hoje se é melhor focar na provável recuperação dos mercados neste 2018 (com possível extensão para o primeiro trimestre de 2019) ou se é apropriado sintonizar as ondas longas e se preparar a tempo para o próximo mercado de baixa, que pode chegar mais tarde, talvez já em 2019 ou 2020. É melhor arriscar ser míope ou arriscar sendo clarividente?
Antes de tentar responder, porém, é preciso discutir as duas hipóteses, a positiva para este ano e a negativa para o médio prazo. Comecemos por 2018, que teve de viver tarde correção fisiológica de outono que não existia em 2017 porque bloqueado por expectativas sobre a reforma tributária americana. Bom, fizemos a reforma e ficou ainda melhor do que o esperado. Mas a celebração durou um ano e levou a uma valorização de 25% na Bolsa de Valores de Nova York, uma bela cereja em oito anos de recuperação das ações. O ápice das festividades coincidiu com uma onda global de surpresas positivas da economia real numa fase de inflação ainda inocente. Após um 2017 triunfal e sem volatilidade, haveria uma correção de qualquer maneira.
Se adicionarmos a isso a recuperação da inflação, o aumento das taxas de juros e uma série de decepções macro em quase todos os lugares (inevitável desde que partimos da hipótese de perfeição) a correção ganhou plena legitimidade. Mas isso não é suficiente, porque novas complicações surgiram nas últimas semanas. Estamos falando do crescente déficit orçamentário dos EUA, do desencanto com a tecnologia como motor do crescimento perpétuo, dos ventos da guerra comercial e dos ventos da guerra aberta no Oriente Médio. Face a estes obstáculos significativos, os mercados têm-se comportado bastante bem e não falta quem diga que a correcção iniciada no final de Janeiro ainda carece de uma onda de medo mais grave do que as que vimos até agora antes que possamos finalmente falar de mercados limpos e prontos para se recuperar.
Veremos se este último encolher de ombros será realmente necessário, mas no momento já podemos dizer que muitos dos medos que passaram pela correção se revelaram excessivos e prematuros. A inflação certamente está subindo, mas não tão rápido quanto em janeiro (impulsionado pela euforia após o corte de impostos). As taxas de longo prazo, depois dos temores iniciais, até caíram. A relutância do Congresso em atacar a tecnologia e o bom desempenho de Zuckerberg dissiparam os temores imediatos de penalizar a indústria. As medidas de flexibilização chinesas na frente comercial levaram a pensar em um confronto em dois níveis, o primeiro, muito agressivo, para a opinião pública americana e chinesa e o segundo, concreto e operacional, nas negociações de bastidores.
Síria permanece, onde partimos de um casus belli, um ataque químico poucos dias antes da retirada americana, que promete uma resposta onde os objetivos políticos não são claros (Assad? Rússia? Irã?). Esta provavelmente será uma resposta forte, mas limitada, mas as complicações não podem ser completamente descartadas. De qualquer forma, para realmente encerrar a correção, os mercados aguardarão o fim da história. Tendo precificado a perfeição de janeiro e um número surpreendentemente grande de problemas nessa correção, os mercados estarão prontos para uma postura mais equilibrada e uma recuperação lenta e cautelosa durante o verão e o outono. As lições de novembro na América serão uma passagem delicada, mas o novo Congresso tomará posse no final de janeiro e 2018, se os resultados confirmarem as expectativas, poderá terminar com um sinal positivo.
Mais tarde, no entanto, uma série de questões estruturais começarão a aparecer. Mesmo que a intenção dos bancos centrais seja tolerar uma certa inflação, as taxas continuarão subindo. Todos tentarão ficar atrás da curva e manter as taxas reais próximas de zero, mas a possibilidade de subir demais se tornará cada vez mais real. A liquidez, por seu lado, continuará a diminuir e para títulos de dívida haverá mais oferta e menos procura. Também devemos ficar de olho no consumidor americano, que não pode gastar muito mais a menos que faça uma poupança negativa, enquanto a Europa terá que continuar digerindo a alta do euro e a China terminará seu trabalho de limpeza após o grande aumento nos gastos em 2017 e antes do ainda maior que promete acontecer em 2021, o centenário da festa.
Observe que um mercado em baixa nem sempre precisa de uma recessão ou de uma crise financeira. Se você vem de grandes alturas, o crescimento fraco e a perspectiva de ganhos estáveis a serem descontados a taxas sempre crescentes podem ser suficientes, especialmente se em um ambiente de liquidez cada vez menor. Aproveitemos, pois, com esperança que haja, a retoma que promete ocorrer nos próximos meses, mas comecemos por entrar numa ordem de ideias em que vendemos na alta mais do que compramos na baixa, dando prioridade, quando vendemos, para ações menos líquidas. A menos, é claro, que você decida não se preocupar com o bear market que está por vir (e que não se repetirá em 2008) e realmente olhe para o longo prazo.
