As primeiras quatro ações do índice de Milão nesta manhã pertencem ao setor bancário: atrás Unicrédito +2,09% (ano acumulado +42%) executado Banco Bpm +1,51%, Intesa Sanpaolo +1,24% e Mediobanca. Em suma, a recuperação no mundo do crédito não é feita apenas de risco, o mais efervescente em um cenário fraco, refreado pelos indícios de alta de juros decorrentes da reunião do Fed. Ao contrário, os sinais ainda que cautelosos de tensão na frente do custo do dinheiro traduziu-se num incentivo ascendente também para os bancos do Velho Continente, que subiram 2,2% num cenário muito favorável. Mesmo na Europa, de fato, as autoridades estão elevando suas estimativas de crescimento econômico, nada mais que uma recuperação, como observou o ministro Daniele Franco, mas ainda positivo após anos horríveis aliviados apenas por refrescos estatais.
É certo que o cenário das taxas de juros é bem diferente deste lado do Atlântico. O BCE foi rápido em atenuar as expectativas de aumentos de juros na Europa na boca de seu economista-chefe, Philip Lane. A pomba favorita de Mario Draghi. Ainda é prematuro e desnecessário discutir o fim do programa emergencial de compra de títulos do BCE, disse ele, acrescentando que ainda há muitos dados antes da importante reunião de setembro. Falando à Bloomberg TV, Lane explicou que o BCE não tem uma abordagem de volume fixo para compras no âmbito do programa PEPP de € 1,85 trilhão.
Mas vários fatores argumentam a favor de um rali. Em primeiro lugar, as perspectivas de o Banco Central Europeu dar luz verde, no dia 23 de julho próximo, ao distribuição de dividendos e compra de ações em tesouraria (buyback) se forem respeitados os parâmetros de solidez do capital, circunstância credível num clima de recuperação geral da economia. Em segundo lugar, após anos difíceis, o setor bancário europeu está negociando a valores baixos com um P/L médio de 21x e um Dividend/Yield médio de 1,70% (antes de qualquer decisão futura do BCE sobre dividendos). Na Itália, em particular, o os preços das ações das instituições permanecem abaixo do valor contábil: Intesa Sanpaolo e Mediobanca valem cerca de 0,8 vezes o patrimônio líquido, Unicredit, Banco Bpm e Bper não ultrapassam 0,4 vezes o valor contábil.
O terceiro fator positivo está relacionado próxima onda de fusões e aquisições, na prática inevitável após a OPA do Intesa sobre a Ubi e do Crédit Agricole sobre a Creval. De fato, os analistas concordam: as fusões são essenciais para sobreviver em um ambiente extremamente competitivo, onde grandes nomes podem investir somas colossais (11 bilhões de dólares só para o JP Morgan) em tecnologia. Nesse contexto, é provável que aumente a pressão sobre as instituições mais fracas, desde MPS e Carige até o mundo dos BCCs e instituições de tamanho limitado.
Há meses, os analistas estudam todas as possíveis operações. A Kepler Cheuvreux, por exemplo, levanta a hipótese de onze combinações possíveis, dentre as quais, os acordos considerados capazes de agregar valor seriam aqueles entre Banco Bpm e Bper de um lado e Unicredit-Mps de outro, com a possível inclusão da Carige. Mas antes de começar a grande corrida, várias etapas terão de ser superadas: o fim das moratórias (atualmente previstas para o final de junho), os testes de estresse realizados pela EBA previstos para julho (e envolvendo Unicredit, Intesa Sanpaolo, Banco Bpm e Mps) e avanços corporativos, como a transformação do Pop. Sondrio em Spa que poderá coincidir com a investida do grupo Unipol interessado em reforçar o Bper antes do casamento com o Bpm.
Bancassurance, aliás, aparece junto com administrado como um dos pilotos vencedores inesta fase do mercado, porém marcada por taxas de juros baixas (ou negativas) e margem de juros pressionada. Por isso, apreciam-se as comissões estáveis e ricas (talvez demasiado) provenientes de clientes com mais liquidez do que nunca: daí o sucesso da poupança gerida, um mundo caracterizado por fortes economias de escala e custos fixos elevados, ideais para criar sinergias em operações de fusão.
Então preste atenção Anima (19,4% propriedade da Banco Bpm e 10% por Poste Italiane) e arca sgr (57% controlado por Bper e 34% de propriedade da Pop. Sondário). mas também para FinecoBank, que, após a saída da Unicredit, tornou-se uma empresa pública totalmente contestável.
