diz o globalista que os mercados e a Europa estão nos explicando que isso não é bom e que devemos entrar na linha. Devemos ouvi-los porque eles têm razão no mérito e porque nos financiam.
diz o soberano que os mercados e a Europa se apoderaram da Itália, levando muito mais do que estávamos dispostos a ceder. Temos que fazer o contrário do que nos pedem porque os interesses dos dominantes são opostos aos dos dominados.
Tanto o globalista quanto o soberanista hipostasia os mercados, a Europa e as potências fortes ou muito fortes. Ou seja, dão-lhes um rosto único e uma identidade definida. Para os globalistas, esse rosto é severo, mas justo; para os soberanistas, é voraz e destrutivo.
O debate entre globalistas e soberanistas se limita ao Ocidente. China, Japão, Rússia ou Índia são sombras ao fundo, potências abstratamente fortes que não se relacionam política ou emocionalmente conosco. Se compram ou vendem Btp o fazem apenas para diversificar ou ganhar e não têm a menor intenção de nos admoestar, nos ajudar, nos punir ou nos dominar. Nesse sentido, coincidem com o mercado em sua forma mais pura e abstrata.
Já no Ocidente, em nossa casa, os sujeitos externos que influenciam o andamento das BTPs no momento são uma pluralidade que por vezes tem interesses divergentes. Não há um único Moloch enorme com idéias claras, mas um número de Molochs grandes, médios e pequenos. E os Molochs são divididos em políticos, financeiros e intermediários.
A política, acima de tudo, começando por Washington. Há alguém que torça pela dissolução do euro ou, para começar, pela saída da Itália? Há Steve Bannon, a alma dolorida do trumpismo antemarcia que junto com Farage atua em nível exclusivamente ideológico, e pouco mais. O verdadeiro trumpismo, o da Sala Oval, do Tesouro e do Departamento de Estado, quer uma Itália que não cause problemas e que não viva à beira da guerra civil, porque isso poderia levar a radicalizações antissistema que correriam o risco de escorregar no anticapitalismo, no antiamericanismo, no putinismo, no chavismo. É por isso que a América se mostrou mais aberta a cooptar os novos homens da política italiana do que a Europa.
Em geral, Washington vê o euro como uma ferramenta útil para manter a Europa unida, um continente que, se balcanizado, acabaria dividido entre América, Rússia e China de forma desordenada e conflituosa (com o sério risco de uma união russo-alemã). Uma Europa que se mantém unida, por outro lado, continuaria a gravitar em torno da América nas questões fundamentais.
E depois há não só a estratégia, mas também a contingência. Uma Itália em crise financeira nos próximos meses, que será decisiva para tentar manter o controle republicano sobre o Congresso em novembro, também derrubaria Wall Street e fortaleceria demais o dólar em um momento em que se deseja exatamente o contrário. Conclui-se, portanto, que, para além de uma tépida abertura ideológica ao populismo italiano, a América trumpiana, em nome da Realpolitik, trabalhará para um governo que tenha verdadeira legitimidade popular e que, no entanto, esteja suficientemente domesticado para não colocar em discussão o euro.
Na Europa devemos tentar entender o estado de espírito na Alemanha, um país menos sólido do que parece, com uma Merkel enfraquecida, Afd que ultrapassou o Spd nas pesquisas e agora é o segundo maior partido, China em Stuttgart no coração da indústria automotiva, Trump que não abre mão de tarifas ( e agora nos bancos), a imigração a ser complementada ao custo já alocado de 100 bilhões em que a Afd faz campanha em supermercados e escolas. Uma Itália que saísse do euro e fizesse o que resta disparar para 1.50 contra o dólar viria em um momento ruim e obrigaria o BCE a retomar o Qe.
As elites alemãs sabem que a Europa não pode ser mantida unida apenas pelo medo e estariam dispostas a fazer algumas concessões, mas os políticos são muito claros de que qualquer concessão levaria à não reeleição para o Bundestag. A Itália deve, portanto, ser mantida à distância vigorosamente, pelo menos em público.
O BCE, por sua vez, deve dosar bem o spread, criar medo, mas evitar levar nossas taxas a um nível de aperto irreversível. Não, portanto, um nível cada vez mais alto, mas alta volatilidade em torno de um ponto médio. Quanto ao fim de Qe, bastará por enquanto deixar tudo vago.
Quanto aos Molochs intermediários, aqueles que estão a meio caminho entre as finanças e a política, estamos nos referindo, por exemplo, aos alguns grandes fundos americanos. Alguns são politizados por vocação, outros simplesmente são tão grandes que se tratam de igual para igual com os Estados soberanos. Nesses assuntos, a posição em relação à Itália é clara e os fluxos de entrada ou saída de dinheiro podem ser muito rápidos, agressivos e decisivos.
Nas partidas delicadas que serão disputadas nas próximas semanas entre a Itália e o mundo, veremos bombeiros e incendiários em ação. Nossa impressão é que ambos os lados tentarão não ultrapassar o limite de segurança. Quem o fizer, talvez entre os fundos mais corsários no clima de ataques sanguinários, será chamado à ordem.
Um momento inicial de medo provavelmente já está na fase descendente. Um segundo teste serão as eleições (se houver) ou os primeiros atos concretos do novo governo. Se o governo for político, começará com atos simbólicos e não começará imediatamente a gastar grandes somas. O modelo será Trump, nenhuma promessa será negada, mas a implementação deve ser constante, mas gradual.
A queda dos ativos italianos já está criando oportunidades interessantes. Como essas ocasiões são comuns, você também pode ser seletivo. Não há riscos particulares no horizonte visível para os títulos do governo e eles podem continuar a ser mantidos, possivelmente na versão indexada à inflação, que cobre o risco remoto de desvalorização e subseqüentes aumentos de preços. No entanto, não compraríamos outros se a intenção fosse especulativa.
O mesmo vale para ações de bancos. Assim, concentraríamos as compras em grandes e pequenos exportadores. Não acreditamos em desvalorização (falou-se tanto que o assunto quase se esgotou politicamente), mas se realmente houvesse uma desvalorização, os exportadores se beneficiariam imediatamente.
