De instrumentos desconhecidos a protagonistas absolutos. é sobre o obrigações AT1, que no contexto da Resgate do Credit Suisse foram amortizados por um valor superior a 16 mil milhões de euros. A ordem partiu do regulador financeiro suíço Finma e gerou bastante polêmica por parte dos investidores, ao derrubar a regra segundo a qual, em caso de falência, os acionistas são os primeiros a arcar com as perdas da empresa em relação aos detentores de títulos. Isso estabeleceu um precedente e também assustou os investidores por suas participações na dívida AT1 de outros bancos. Mas o que exatamente eles são?
O que são AT1s em palavras simples
Os títulos AT 1 (título adicional de nível 1) são títulos híbridos conversíveis emitidos por bancos comerciais e instituições de crédito privadas. Esses bancos usam esses títulos para colocá-los no balanço como fundos próprios básicos: uma espécie de amortecedor para absorver eventuais perdas.
Eles foram criados depois crise financeira de 2007-2009 para evitar a necessidade de resgates bancários financiados pelo governo. Naquela época, o resgate do sistema era responsabilidade da comunidade para evitar que muitos bancos como o Lehman Brothers quebrassem todos juntos.
Como funcionam os títulos AT1?
Não têm data de vencimento (são perpétuos com possibilidade de reembolso antecipado) e destinam-se a absorver perdas sem afetar as operações da entidade. Quando não há problemas nas contas, seu funcionamento é semelhante ao dos títulos: os compradores recebem juros do crédito e são reembolsados no vencimento. No entanto, quando as coisas dão errado e os pontos de gatilho são atingidos, como o capital de um banco caindo abaixo de certos níveis de ativos, títulos convertidos em ações, justamente reduzindo a dívida do emissor e absorvendo as perdas.
Que risco apresentam?
Estas obrigações apresentam os mesmos riscos que qualquer emissão de rendimento fixo, nomeadamente risco de taxa de juro e risco de emitente. Mas um dos principais riscos é, como vimos, o risco de inadimplência reembolso. Embora esta dívida subordinada ofereça maior rentabilidade, esta é obtida contra uma perda de capacidade de cobrança em caso de extinção e posterior liquidação da entidade (sendo o pagamento subordinado por ordem de prioridade face aos credores ordinários).
Que rendimento os títulos AT1 oferecem?
obrigações AT1, oferecem uma retorno superior, de 4% a 10%, não tanto pela qualidade de crédito do banco, mas sim pelo grau de subordinação desses títulos na estrutura de capital do emissor. De fato, os títulos AT1 têm uma prioridade menor do que a dívida sênior, o que oferece espaço para um cupom maior do que o último.
Como funciona a dotação de capital de um banco?
Dado o seu papel central, os bancos estão sob forte pressão reguladora que também tem regras sobre quanto dinheiro reservar – essencialmente dinheiro arrecadado de acionistas e outros investidores, mais eventuais lucros retidos – para atuar como um amortecedor em tempos de “estresse”.
Pelas regras, fortalecidas desde a crise financeira de 2008, os bancos detêm diferentes níveis de capital divididos em níveis. No topo está a capital Nível 1 de capital comum, que é a principal fonte de financiamento dos bancos e provém de capitais próprios e resultados transitados.
A próxima camada é a capital AT1. Abaixo desses títulos está o capital de Nível XNUMX, que pode incluir o dívida subordinada, ou seja, títulos classificados atrás de dívida sênior e depositantes comuns.
Por que os do Credit Suisse foram eliminados?
Conforme mencionado acima, as autoridades suíças decidiram limpar todos os AT1s emitido pelo Credit Suisse antes de confiá-lo ao rival UBS. Ao mesmo tempo, eles decidiram "resgatar" os acionistas da gigante suíça - especialmente os sauditas e catarianos - indenizando-os com 0,72 francos suíços por ação. No entanto, a escolha criou precedentes ao subverter as hierarquias dos instrumentos financeiros europeus.
De acordo com a Diretiva de Resoluções Bancárias brrd (Directiva de Recuperação e Resolução Bancária), que regula as crises bancárias e, por conseguinte, também as chamadas bail-in ("salvamento interno"), entre os produtos "atacados" em primeiro lugar estão as ações. Só se isso não for suficiente, o valor dos AT1s será corroído, depois das obrigações Tier2 (ou AT2s), depois de outros títulos subordinados e só se tudo isso não for suficiente, os depósitos de clientes serão tocados, na parte superior a 100.000 euros por depositante .
No caso da aquisição do Credit Suisse, a FINMA disse que o acordo provocaria uma “completa baixa contábil” no valor de todos os títulos AT1 do banco, o que significa que os detentores de títulos perderiam todo o seu investimento de qualquer maneira.
Títulos At1: a jogada da Unicredit
Outra reviravolta aconteceu na Alemanha, onde o banco na última quinta-feira Banco Alemão Pfandbrief anunciou que não exercerá a opção de “call” prevista em abril sobre um título AT1 de 300 milhões. mesma estrada que ele vai viajar Banco Areal. Este tem assustou os mercados e provocou uma liquidação de dívidas de outros bancos, enquanto os investidores lutam para avaliar se o mesmo poderia acontecer com suas participações em dívidas AT1 de outros bancos, em um mercado avaliado em mais de US$ 275 bilhões, com emissores europeus respondendo por mais de 80% do mercado total.
Entre os próximos a expirar estão os de Unicredit. O grupo bancário, por outro lado, estaria disposto a resgatar o empréstimo perpétuo colocado em maio de 2017 na primeira janela útil que começaria em 3 de junho. Mas antes de agir, o grupo bancário liderado por Andrea Orcel pediu orientação ao BCE. Um movimento que sinaliza a intenção do banco em cumprir as práticas de mercado e que transmite um claro sinal de confiança aos mercados e também aos aforradores e clientes.
