Desde os dias de Sócrates e o fato de Pirro saber que você não sabe é considerado mais sábio do que acreditar que você sabe coisas que, na realidade, você não sabe. Então, vamos dar boas-vindas ao novo vento socrático que sopra nos mercados, que estão aprendendo a conviver com dúvidas e incertezas. O cético pirrone, que acompanhou Alexandre Magno à Índia e aqui conheceu os gimnosofistas, os sábios que andavam nus e indiferentes às coisas do mundo, levou a posição socrática às suas últimas consequências. Após a acatalepsia, a não compreensão da verdade, o silêncio, a afasia e a imperturbabilidade ou ataraxia devem seguir como consequência lógica. Além disso, há toda uma anedota sobre Pirrone que permanece muito calmo enquanto seu navio corre o risco de afundar e que não recua diante dos cães raivosos, que no final o deixam em paz.
Nesse espírito, então, vamos acolher a voz baixa de muitos, incluindo economistas, analistas e gurus, que no primeiro semestre do ano proclamaram em voz alta suas verdades. E, finalmente, saudamos a diminuição da volatilidade dos mercados e arriscamos a hipótese de que a parte final do ano feche não muito longe dos níveis atuais. A fase iniciada há uma semana herda a calmaria da primeira parte do ano, quando pensávamos estar fortes e saudáveis sem o sermos, e a confusão de ideias, pela perda de certezas, da correcção em Agosto e Setembro. Agora que todos recuaram, otimistas e pessimistas, e agora que as posições da carteira foram testadas pela correção e reduzidas de acordo, podemos finalmente aproveitar esta fase mais sóbria e menos neurótica, sabendo muito bem que não será nem eterna nem sem tremores secundários.
Lembremos, pois tudo se esquece muito rápido, que 2015 havia começado sob a bandeira do otimismo com o crescimento americano, que se esperava uma aceleração ainda maior no segundo semestre, o que estamos vivendo. Entre fevereiro e março, uma nova injeção robusta de confiança chegou da Europa, onde o Diluição quantitativa levou os mercados a celebrar a próxima aceleração cíclica com particular entusiasmo. Esse cenário todo rosa virou filme de terror devido à desvalorização muito modesta do renminbi em relação ao dólar, um total de dois por cento que é ainda menor do que a variação média entre o euro e o dólar em qualquer semana. Associada ao abrandamento constante da manufactura chinesa (que continuámos a ver confirmados mesmo nas últimas semanas de recuperação do mercado) e às flutuações da bolsa de valores de Xangai, a desvalorização do renminbi criara um clima de psicose e a ideia de que uma recessão global, iniciada por uma possível crise financeira chinesa, estava sobre nós.
Hoje, graças a Deus, tanto ootimismo histérico sobre o crescimento, as previsões mais pessimistas estão longe do sentimento comum dos mercados. Somos todos mais adultos, já não acreditamos em contos de fadas, sabemos que a produção está a abrandar em todo o mundo e não só na China mas também temos mais clareza que a procura de serviços é forte à escala global, que o emprego continua a melhorar e que a Europa também passou no teste da crise grega sem desmoronar, o que não é pouca coisa. Quanto às taxas, depois de ter desperdiçado preciosos meses de vida discutindo os desastres que aumentá-las teria causado e os que não aumentá-las teria causado, hoje estamos reconciliados e aguardamos sem medo as próximas sessões da Fomc do Fed. Profundo para baixo, eles também são banqueiros centrais confusos, mas desta vez a confusão não se deve a disputas doutrinárias ou políticas, mas ao fato de que os prós e os contras são equivalentes.
A inflação, por sua vez, não decolou nem se transformou em deflação. O índice de preços ao consumidor dos EUA, devidamente ajustado pelos efeitos de alimentos e energia, está milagrosamente próximo, com seus novos 1.9 do dia, da meta estratégica do Fed. Se é verdade que em um ano o preço do petróleo caiu pela metade e que um quilowatt-hora na Alemanha custa um terço de um ano atrás, também é verdade que as apólices de seguro de saúde nos Estados Unidos hoje custam quase o dobro do que custavam antesObamacare. Mesmo sobre o destino das matérias-primas e das economias emergentes ligadas a elas, as expectativas são mais sutis. Eventualmente, o petróleo parece ter se estabilizado. O ouro não entrou em colapso e está, pelo contrário, com saúde moderada. A Rússia não implodiu como se pensava em janeiro, em Ucrânia a paz explodiu, as sanções não vão durar muito mas, por outro lado, as reservas cambiais continuam a diminuir e com elas reduz-se a solidez estrutural do país. O Brasil, por sua vez, continua atravessando más águas políticas e em plena recessão, mas o câmbio já está baixo o suficiente para garantir, junto com as medidas de contenção dos gastos públicos, uma certa estabilização. A Índia continua a ser o melhor dos piores, mas também é preciso dizer que o processo de reforma é muito mais lento do que se pensava inicialmente.
Luzes e sombras para todos, enfim, e valorizações das bolsas e moedas que refletem bem essa situação. O mesmo pode ser dito sobre as relações de troca. A China, cuja desvalorização maciça era temida, vê seu superávit comercial crescer mês a mês graças aos menores gastos com matérias-primas. O iene está em equilíbrio e o mesmo pode ser dito do euro e do dólar. A faixa de flutuação entre 1.10 e 1.15 é o mal menor para todos e somente um enfraquecimento conspícuo da economia europeia ou americana poderá provocar uma ruptura duradoura desse patamar de equilíbrio. Quanto aos setores de ações, o choque que o caso Volkswagen havia causado em mercados já febris e que havia levado a falar em um novo caso Lehman e uma recessão global transformou-se numa atitude de maior cautela nos ciclos cíclicos, que já há algum tempo são avaliados com severidade, sem contudo provocar perigosas reacções em cadeia. Hoje, alguns chegam a dizer que o desmantelamento do diesel e a pesquisa de motores híbridos e elétricos darão um novo impulso à indústria européia.
Nós, como o mercado, estamos limitados a ser neutros na indústria. Em vez disso, estamos moderadamente positivos sobre farmacêutica e biotecnológica, outro setor que está lentamente recuperando a calma após a tempestade das últimas semanas. O novo mundo em que acordamos após a tempestade de agosto e setembro é, em suma, o mundo real. É muito mais mundano do que a ficção rosa da primeira metade do ano e o apocalipse subsequente, mas no final é o melhor.
