É tempo de ações relacionadas à cannabis. Do Canadá aos Estados Unidos é uma explosão de colocações, fundos de private equity dedicados, ETFs passivos e fundos ativos. Acima de tudo, os preços estão explodindo (e agora a volatilidade também), com a empresa lançada pelo único magnata republicano do Vale do Silício, Peter Thiel, que em três meses mais que decuplicou seu valor e que, com vendas de 2018 milhões em 42, é já vale 20 bilhões.
Tradicionalmente cultivado na região dos Apalaches, selvagem na paisagem e gótico no espírito, como uma renda suplementar da destilação clandestina de espíritos para os descendentes dos presbiterianos escoceses-irlandeses de Ulster que se refugiaram aqui há dois séculos, a cannabis agora é produzida em muitas áreas da América do Norte e tem se industrializado e financeirizado rapidamente. Atraiu talento e dinheiro inteligente, muitas vezes dos mesmos capitalistas de risco que financiaram alta tecnologia e biotecnologia. Há, portanto, muito profissionalismo gerencial e também uma alta demanda potencial nas duas linhas de uso médico e recreativo. No nível médico, em particular, estão os milhões de desempregados criados pela crise de 2008, aos quais foram prescritos opiáceos em larga escala na primeira dor nas costas ou resfriado e que desenvolveram formas graves de dependência, uma das páginas mais negras da história da prática médica em nosso tempo. A cannabis, esperam seus defensores, será usada em larga escala em programas de desintoxicação como metadona para heroína.
O capital migrou no tema da cannabis, energias e interesses também do universo febril das criptomoedas, hoje em uma fase de vazante e baixa que lembra o mundo pós-bolha ligado à internet no início dos anos XNUMX. E são precisamente as histórias cruzadas de cripto e cannabis que nos dão a deixa para voltar ao tema dos investimentos temáticos.
Voltamos também e sobretudo porque os ouvimos evocados com frequência cada vez maior por vender lado da indústria financeira e porque essa frequência é, historicamente, um excelente indicador de um ciclo maduro do mercado de ações. Não há necessariamente uma malícia particular no consultor que propõe um tema. Geralmente é alcançado pela exclusão, isto é, quando, tendo perscrutado os setores e áreas geográficas tradicionais um a um e constatando que são todos caros ou quase lá, lança-se o coração para além da próxima recessão e projeta-se em temas seculares que , hoje relativamente marginal ou negligenciado, irá adquirir centralidade a médio e longo prazo. Em suma, aos olhos de quem vende e compra estas emissões, fica a ideia de que, mesmo que o timing fosse errado, qualquer redução na sequência da compra não terá de ser vivida com a ansiedade de quem pensa ter dinheiro desperdiçado, mas com a fé paciente e firme de quem sabe que está do lado certo da história.
Veja bem investir por temas costuma ser racional e lucrativo. Além disso, os temas estão sempre presentes no mercado em qualquer fase do ciclo. O alarme só soa quando os temas passam a ser o estilo predominante ou mesmo exclusivo nas escolhas do portfólio, o refúgio definitivo para quem não acredita mais no mercado em geral.
Já os temas são seculares no mundo real, mas estão sujeitos a tendências na representação que os mercados fazem da realidade. Veja o caso das ações de empresas que extraem lítio e cobalto, dois componentes essenciais das baterias que irão impulsionar os carros elétricos nos próximos 30 a 40 anos, pelo menos. Estas ações tiveram uma excelente valorização em 2016 e em 2017, quando se entendeu que a China se converteria totalmente à eletricidade no curto prazo, mas este ano, mesmo perante uma subida dos índices americanos, continuaram a cair.
Em suma, os temas devem ser jogados como uma moda (e, portanto, no momento, mas você tem que ser bom e rápido) ou como um verdadeiro fenômeno secular. Neste segundo caso, nada o obriga a comprar tudo imediatamente e você pode esperar mercados de baixa e recessões. Isso é especialmente verdadeiro para aquelas questões que aquecem menos o coração, como a disseminação progressiva do diabetes ou a crescente demanda por fraldas para idosos. Temas que são sólidos vendedor longo como o sânscrito de Hoepli ou os manuais DIY, nunca no topo das paradas, mas pequenas minas de ouro ao longo das décadas.
Por outro lado, nada impede, pelo contrário, considerar um tema quando, a par do crescimento, também incorpora valor. É este o caso dos mercados emergentes agora? Lembremos que os emergentes são um exemplo perfeito de um tema secular vendedor longo. Com suas taxas de crescimento normalmente o dobro das dos mercados maduros e com sua demografia jovem, eles devem garantir retornos mais altos ao longo do tempo. Além disso, tanto como moedas quanto como ações, eles estão agora a preços muito mais baixos do que no início de 2018.
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Em janeiro, aliás, pensava-se que os países emergentes seriam muito beneficiados, como o resto do mundo, pela aceleração da economia norte-americana devido à reforma tributária. Não se considerou que essa mesma aceleração induziria o Fed a assumir uma posição menos acomodatícia e assim empurrar o dólar para cima (que quase todos consideraram ainda fraco no início do ano). As taxas, portanto, subiram e o dólar se fortaleceu. O capital internacional quente investido em mercados emergentes voltou para casa e muitos desses países mais uma vez se encontraram muito endividados com dólares cada vez mais caros. Os mercados, que haviam tolerado e financiado seus déficits em conta corrente por anos ou décadas, subitamente ficaram nervosos e passaram a exigir ajustes cada vez mais radicais e rápidos.
Na verdade, esses ajustes já começaram. Türkiye e Argentina já estão em recessão e eles têm moedas subvalorizadas. O déficit em conta corrente fechará rapidamente, mas essa cura violenta deixará para trás bancos de resgate, reestruturações de dívidas, mal-estar social e instabilidade política. No momento, os dois países conseguiram estabilizar a situação, mas a recuperação não está próxima e a espada do Dâmocles de Trump e suas sanções ainda paira sobre a Turquia.
As sanções, presentes e futuras, A Rússia também está sob pressão, que de outra forma seria uma boa oportunidade de compra. O quadro macroeconómico russo foi descrito como bom e muito bem gerido pelo FMI no seu recente relatório anual, os bancos são controlados com mão firme e não têm esqueletos no armário e o crescimento não é forte mas estável.
A política também é um problema para o Brasil, um país dividido que pode tomar rumos radicais, incluindo, no fundo, a hipótese de retorno dos militares ao poder em caso de instabilidade ainda mais prolongada.
Então, por enquanto A Índia e, em menor grau, a China permanecem, como países a considerar para um investimento a curto prazo. A Índia não tem novos problemas desde o início do ano e simplesmente minimizou a sobrevalorização da rupia e o mercado de ações criado pelo excesso de entusiasmo dos investidores internacionais. Agora a situação está equilibrada e, portanto, interessante.
A China, por sua vez, entendeu perfeitamente que o quadro mudou e que a guerra fria econômica com a América vai durar muito tempo. Uma nova estratégia geral está sendo traçada, há consciência de que o divórcio das cadeias produtivas americana e chinesa caracterizará os próximos anos, mas não há sinais de pânico. É como se a China soubesse há muito tempo que a América vai acordar mais cedo ou mais tarde e que a festa vai acabar. Agora vamos nos concentrar em estabilizar a taxa de câmbio e o mercado de ações. Trataremos da recuperação do mercado de ações mais tarde, no momento há outras prioridades.
Resumindo, pensamos que sonho de Trump (além de Kavanaugh na Suprema Corte) e poder anunciar o SP às 3000 antes da eleição. Não sabemos se o sonho se tornará realidade, mas é provável que nas próximas semanas tudo seja feito para restabelecer o diálogo com os chineses e com a Europa, duas coisas que os mercados certamente gostariam. Bolsas europeias e o euro em melhoria gradual e partilhada.
