Dos problemas bancários na época da pandemia à vingança de Keynes. Do resgate da Europa às lições que nos chegam da China. Na crença de que “em breve perceberemos que a questão climática representa uma ameaça mais grave para o mundo do que a Covid-19”, o que exigirá uma mobilização epocal de recursos. Uma emergência que ofusca o risco de inflação. “Se corrêssemos esse perigo hoje, isso significaria que evitamos riscos mais sérios”. Uma conversa com Mario Noera, professor da Bocconi University of Economics of Financial Intermediaries, consultor de empresas e membro da Comissão Executiva do Bper Banca, é, como sempre, uma oportunidade para ir além das novidades dos mercados, em busca da dinâmica das finanças e economia de hoje e, sobretudo, do que está por vir. Com uma nota de optimismo: "Depois dos erros cometidos na altura da crise de 2008/09 e, sobretudo, em 2011, a Europa caminha no bom caminho".
A julgar pelo desempenho das ações dos bancos nos mercados, esse não parece ser o clima predominante. Com efeito, tem-se a sensação de uma crise infinita: cotações deprimidas, a prudência do BCE que amordaçou os dividendos. A sensação de que os nós, tanto dos bancos como das empresas clientes, estão prestes a voltar para casa.
«Certamente há problemas estruturais que vêm de longe. O negócio bancário tradicional é vítima de um declínio imparável porque, para ser sustentável, requer economias de escala e poupanças de custos significativas. Pelo contrário, com a pandemia, os problemas cresceram e a necessidade de diluir os enormes custos tornou-se evidente. Acrescenta-se assim um forte fator de aceleração ao já presente impulso de consolidação: a pandemia acelerou, por sua vez, a queda das cotações bolsistas, já muito abaixo dos valores de balanço. E isto traduz-se num impulso de consolidação que já está em curso mas que a Covid está seguramente a acelerar ».
Mas também acelera a ação da supervisão europeia. A severidade dos deuses não é absurda vigilante em uma situação tão difícil para o sistema? Qual é o objetivo de uma ação anticíclica?
«Em Frankfurt existem duas almas, uma monetária e outra fiscalizadora, que podem parecer contraditórias ou em qualquer caso conflitantes entre si. Eu não vejo dessa forma. Penso que estamos perante funções complementares que procuram responder a necessidades diferentes mas ainda assim necessárias. Vamos pegar a ação de Lagarde. O Banco Central Europeu está agora dedicado à ação para apoiar a economia para evitar a recessão. Toda a resistência com que lutou Mario Draghi, que teve de se refugiar na artimanha de explicar a ação do Banco com referência à contenção da inflação de 2%, foi retirada, para justificar a ação expansiva, aliás, anti-recessão contestada por uma parte do banco. Agora, pelo contrário, há consciência explícita da necessidade de evitar que a pandemia crie danos irreparáveis”.
É a versão pomba do BCE, aquela que os mercados gostam.
«É a expressão da alma monetária que passa pelo quantitative easing, ou seja, a compra de títulos, mas também através de empréstimos ao sistema bancário abaixo do custo, ou seja, as TLTRO ligadas ao desembolso de créditos à economia (ou em todo o caso ao apoio à conta de resultados das instituições). Hoje os bancos usufruem do subsídio: recebem dinheiro a taxas negativas, inferiores àquelas a que concedem empréstimos ou, sobretudo, compram títulos, sobretudo públicos. O spread subsidia a conta de resultados numa situação económica muito difícil».
Depois, há Vigilance, o Cerberus que perturba o sono dos banqueiros…
«As regras da Fiscalização, que tiveram uma longa gestação, só agora entram em vigor. Entre as regras mais importantes, há uma nova definição padrão que é padronizado a nível europeu. O objetivo original era padronizar os critérios pelos quais os bancos são solicitados a reservar recursos contra esses riscos. O objetivo era anular a discricionariedade na definição de riscos e políticas prudenciais”.
Objetivo alcançado?
«Foi introduzida uma definição de incumprimento muito mais restritiva do que no passado. As empresas com excedentes temporários são consideradas inadimplentes. Não pode ultrapassar 90 dias. E não pode passar de 1% calculado com base em todas as empresas que fazem parte de um grupo. Existe o risco de haver uma massa muito significativa de recebíveis reclassificados que se tornem repentinamente empréstimos inadimplentes. Portanto, as provisões devem ser aumentadas. Outra regra introduzida pelo BCE torna o sistema particularmente restritivo: todos os créditos que entrem em situações de incumprimento devem ser cobertos num determinado período com provisões a 100%. E isso se aplica a créditos novos e existentes. Todos os empréstimos devem ser cobertos por provisões adequadas. Qualquer incumprimento superior a 90 dias corre o risco de ser reclassificado como NPL".
Qual é o efeito dessas regras?
«Racionamento ou polarização do crédito para grandes empresas mais sólidas. Os bancos só podem ser muito cautelosos na concessão de crédito. Mas a culpa não é só do supervisor. Os bancos são muito cuidadosos: os volumes de crédito estão estagnados e a liquidez está aumentando porque os bancos querem entender onde está o crescimento. Não se trata apenas de setores ou áreas geográficas, mas de identificar para onde a economia irá. É por isso que cerca de um quinto dos ativos bancários não se transformam em empréstimos”.
Até porque o cavalo não bebe. Ou não?
"É a armadilha da liquidez: o dinheiro está lá, mas não está sendo aplicado."
Como sair desse conflito?
«Repito, são funções complementares. É preciso saber operar a biqueira e o calcanhar juntos, como no antigo 500. Reinicie a máquina sem ligar o motor perigo moral, mas ao mesmo tempo defender o patrimônio. É possível? Acho que sim, especialmente agora que um erro foi removido».
O quê?
“Acreditar que a política monetária pode ser usada sozinha. Não é assim. Uma forte ação de política fiscal também é necessária. A falha está apenas na política monetária sem aplicar a política fiscal. São dois aspectos complementares. Em vez disso, no passado, especialmente na Europa, a austeridade era praticada. Aliás, já se falou até em “austeridade expansiva”. A mudança na política fiscal foi a melhor notícia do ano passado. Agora, trata-se de perceber como vamos conseguir descarregar boas intenções no terreno».
Nós vamos conseguir?
"Espero que sim. Infelizmente, o Ocidente carece da capacidade de coordenação de longo prazo que caracteriza a China, que certamente não é um modelo dada a ausência de liberdade. Mas as democracias liberais têm o defeito de focar demais no curto prazo, negligenciando escolhas sistêmicas, que hoje são gigantescas. A Itália é um caso de escola em termos de incapacidade de visão económica, algo que nos custou uma grande indústria, enquanto a China nos últimos dez anos demonstrou um pensamento estratégico que nos falta».
Está tudo perdido?
«Graças à pandemia, finalmente, depois de anos estagnada, a Europa levantou a cabeça: as perspetivas de criação de sistemas funcionais foram criadas em poucos meses. E mais cedo ou mais tarde as vacinas nos permitirão retomar uma estratégia de crescimento. Mas sob a bandeira de outra emergência ainda mais grave: o meio ambiente. Este é o tema ao qual me dedico há um ano: a economia verde não é uma opção, mas uma necessidade dramática que exigirá dez vezes mais esforço do que a próxima geração da UE».
Uma última coisa: tudo isso não vai se traduzir em inflação?
«Não: você tem inflação quando você usa todos os recursos ou a demanda excede a oferta. Espero um dia nos encontrarmos nessa situação. Mas agora está longe."
