もしそれが 米国のソブリン債 金融市場で爆発する次の大きな未知数は? エコノミストが警鐘を鳴らした トーマス・モナセリ、ボッコーニのマクロ経済学教授、いわゆる「債務上限」（債務上限）米国。 星条旗の最大債務制限が 44回上げた 過去に。 「今回は 潜在的に扇動的な経済的要素。 最初のトランプとその後のバイデンの財政政策により、米国の財政政策は多くの不確実性を残す道に置かれました。 将来、公的債務が安定するかどうか、いつ安定するかについての不確実性。 中長期的に期待しなくなるなど、市場の期待が不信感に変わりやすい 債務安定化'。
一方、 米国経済に関するデータ プラスのスコアを維持し続けています。第 2,9 四半期には、+2,6% の予測を上回り、XNUMX% 成長しました。 «リスクは、「債務上限」をめぐる論争が 金融市場の焦点、リズ・トラス政権の財政政策への不信感を引き起こしたイギリスで起こったのとまったく同じです。 缶 市場のアルマゲドン'。
モナチェリ教授、「債務上限」がアメリカ経済の具体的なリスクにつながる可能性はどのくらいですか?
«それはテールリスクであり、それほど差し迫ったものではありません. しかし将来的には、債務安定化の問題がアメリカ経済の最初の問題になる可能性があります。 財政状況は時限爆弾であり、何年にもわたって赤字と債務の拡大がありましたが、それを手に入れる勇気のある政権はありません。 しかし、このインフレにより、もはや課税レバーに触れないということは考えられなくなりました。」
そして、残りの金融市場に連鎖するリスクは何でしょうか?
「米国のソブリン債に対する信認の危機が直ちに世界に波及することは明らかです。 アメリカの債務の将来は完全に闇の中にあり、ジョー・バイデンでさえ明確な立場をとっていません。 誰も債務安定化への道筋を思い描くことができない場合、市場はどのように期待を向けるでしょうか».
インフレ要因は、負債株にも影響を与えます。 上昇する価格を管理するためのFRBの最新のビジョンは何ですか?
«トレーダーの認識では、米国のインフレ率は予想よりも速く低下する可能性があります。 彼らは、景気後退に向かって地面に「軟着陸」すると予測しています。 したがって、さらなる利上げの余地があります。 ただし、FED の前線では、今後 2 ～ 3 年間でどの程度のインフレが許容されるかはまだ明らかではありません».
これまでのインフレ期と比較して、新たなグローバル変数を統合することで、金融政策の選択がさらに困難になっていることは事実です。
「20 年代の大きなインフレと、XNUMX つの異なる世界であるこの経済段階を比較することは、まったく意味がありません。 当時、彼らは現在私たちがインフレ率に関する市場の期待と呼んでいるものを管理することさえ気にしませんでした。 しかし、過去 XNUMX 年間で、期待の理論はすべての推論の中心になりました».
いずれにせよ、中央銀行には、昨年あまりうまく機能していない通信部分があります。
«真実はもっと単純です: FED と ECB は大きな過ちを犯しました。 XNUMX 年代の経験から始めて、金融政策にはまだ多くの有用な教訓があったにもかかわらず».
中央銀行のコミュニケーションと市場の期待: コロナ後のインフレの最初の短絡はここから始まったのでしょうか?
«FED は、オペレータの期待を再方向付けしようとするために、短期間でセンセーショナルなコミュニケーションの変更を実施しました。 彼はコースを少し修正しましたが、一般的に彼のコミュニケーション態度は驚くべきものであると同時にがっかりしました».
しかし、米国のインフレの持続性と構造に関するあなたの分析は何ですか?
«循環的な要素、つまりエネルギーと石油価格の影響を受けるものは、あまり関係ありません。 代わりに、強い内需に起因する永続的なインフレの傾向があります。 問題は、トランプからバイデンまで、財政政策と金融政策の間に協力がなかったことです。」
不況と金利の緩やかな上昇の間の有名なジレンマ、それはどのような方向に向かっているのでしょうか?
«金利は上昇し、予想される景気後退はそれほど強くなく、もはや安全ではないようです. 固定点が XNUMX つあります。それは、私たちは永続的なインフレ現象の中で生きており、このような場合、インフレは一般的に長期間続くということです。 確かに米国では、財政問題が解決されない限り、高インフレに代わるものはありません».
ヨーロッパでは、インフレ率はアメリカとは異なります。..
«起源は異なります.ヨーロッパでは、エネルギー問題が価格を押し上げるのに役立ちます. しかし、インフレが非常に蔓延すると、根本原因が重要性を失うことを認識しなければなりません。 市場の期待のメカニズムによって、インフレが何らかの形で発生したという事実は、物事の本質を変えません。 さらに、ヨーロッパでさえ、金融政策と財政政策の間に協調はありません。」
イタリア政府から ECB に対する強い、おそらく予想外の批判が寄せられています。
«イタリアではインフレ率が非常に高く、12% を超えています。 財政の枠組みは破綻しており、政府債務政策は不確実です。 ただし、「債務上限」の問題があるにもかかわらず、市場は米国の債務ほど信頼できるとは考えていないことを思い出してください。 政治家は、金利が現在中立金利をわずかに上回っていることを知っておくべきです。 ですから、ここイタリアでは衣服を引き裂いても、料金は依然として低いのです。 そして、それらを上げる余地はまだたくさんあります».
どう思いました？
«彼らは信じられないほどの立場を取っています。 もちろん、マリオ・ドラギが政権を握っていたので、誰も ECB への批判を想像していませんでした。 しかし、ソブリン債務危機以降、ECB がイタリアのために行ったことが認められず、称賛されていないことは驚くべきことです。 ECB は常に疑いの余地のない方法でイタリアを保護してきました。
これからは、ブリュッセルとフランクフルトに向けられたポジションを取ることを避けるために、上から安定した注文が来ると考えられます。
«このインフレにより、ヨーロッパで最も高い水準にあるイタリアでは、さらに高い金利が必要になります。 特に金利が中立金利を数ベーシスポイント上回っている場合は、ECBに対して「クラック」する以外に」.
ユーロ圏では、この強力なインフレ シーズンにより、共通の財政政策を再考したいという新たな欲求が再燃する可能性がありますか? またはとにかく収束操作に？
「誰もそれについて話さないのは驚くべきことです。 ヨーロッパの財政政策に関する議論は完全に行き詰まりました。 現在は戦争がありますが、今後数年間はブリュッセルの議題の重要なテーマになるでしょう。 そのようなシナリオでマリオ・ドラギが担当していれば、イタリアにとって非常に有益だったでしょう。」
