破滅的ではあるが、まだ決着がついていない XNUMX つの小さな銀行の事件により、多くのコメンテーターが金融市場の透明性を高めるよう求めています。 したがって、透明性は、貯蓄者が行おうとしている投資のリスクとリターンの組み合わせについて十分な情報に基づいた選択を行えるようにするための必要かつ十分な条件となります。 最も破滅的な金融イベントの連続は、投資家が正確かつ完全に情報を得ることを正確に保証することを目的とした、金融市場に関する法律が不十分であると見なすことに貢献しました.
不明瞭な一連の金融市場だけを考えないようにするために、「金融市場の透明性」という表現は、少なくとも XNUMX つの異なる市場、すなわち、密接に絡み合っているものの、主要な市場と第 XNUMX の市場を指す必要があることに注意する必要があります。異なる規制。 XNUMXつ目は、発行体のバランスシート、特に取締役の行動と戦略について市場に知らせることを目的とした透明性ルールを必要とします。
XNUMX つ目は、発行者が発行した証券を交渉する金融仲介業者の性質、バランス シート、および行動に関する情報を主に要求することです。通常、純粋なブローカーだけではありません。 いずれにせよ、よく整理された金融ハンドブックに書かれているように、どちらの市場においても、貯蓄者は常に合理的な選択をするはずです。
十分な情報に通じた投資家の合理性のパラダイムは、監督規制の準備の根底にもあります…それは、それ自体を人間科学の分野における単純な分野ではなく、物理学と同等の分野と見なした新古典派経済学の遺産です。社会と経済運営者の選択に適用される数学。 HFT (High Frequency Trading) の理論的根拠は何なのか、私には謎のままです。
神経経済学と行動金融の研究 (すべて S. della Vigna のエッセイ、Psychology and Economics: Evidence from the Field、Journal of Economic Literature 2009、47:2、315–372 を参照してください。M. Rabin、視点心理学と経済学. Alfred Marshall Lecture, European Economic Review 46 (2002) 657 - 685.) は、個人の選択の合理性に関する新古典主義のパラダイムに異議を唱え、別のパラダイムで、貯蓄者の行動は当然のことであると信じています。たとえば、完全であると主張するわけではありませんが、 a) グル効果としても知られる「群れ」効果。これにより、投資家は、多くの場合マスコミで高く評価されている大多数のオペレーターまたは金融アナリストの意見に従います。または大規模な投資家の場合、価格の変動性が高いことを特徴とする短期的な傾向に従います。 b) 噂効果。つまり、市場での噂 (不確かで起こりそうな出来事) に従って買い、実際のニュースが市場に伝えられたときに売る。 c) アンカリング効果。つまり、証券のパフォーマンスは、その後の選択の合理性を条件付ける過去の出来事 (いわゆる「アンカリング」) に関連している可能性があるという仮説が立てられています。 d) 感情効果。意思決定は感情レベルで行われるため、不合理になりがちであるか、または認知的偏見に基づいています。 e) 市場価格が企業のファンダメンタルズデータに基づいてではなく、これらのデータが合理的であると考えられている期待から逸脱することに基づいて動くという仮説に基づいて行動を仮定することによる発表効果。
同じ研究はまた、多くの起業家や経営者が少なくとも次のような問題に悩まされていることを強調しています。 b) 宇宙を代表するものではない統計サンプルを参照して採用された決定のエラー。したがって、考慮されるイベントは確率分布の薄いテールに配置されます。したがって、成功の確率は過大評価されます。 c) 過去に下された決定を再考しないことへの不本意と傲慢。
結論として、上記が部分的にしか妥当でないとしても、監督の根底にある合理性を軽視する金融市場での最新の出来事、情報目論見書で提示された情報、および投資家の合理性の推定は、ピーター・メタスターシオの有名な格言を思い起こさせます。金融の透明性と選択の合理性でさえ、アラブの鳳凰のようです。 彼がどこにいるのか、誰も知りません。」
