イタリアをポートフォリオから除外することはできませんが、新興国通貨へのエクスポージャーは徐々に戻ってくる可能性があります。 全体的に、市場はすでに利上げを割り引いており、2016 年に何が起こるかを理解するのを待っています。中央銀行の決定を待っています。
夏の崩壊後、株式市場はポジティブなセッションとネガティブなセッションを交互に繰り返す傾向があり、マクロ経済データの解釈が異なることがよくあります。 私たちはどの段階にいますか？
私たちは実質的に様子見の段階にあります。 前もって一連の不確実性があります。一方では、新興市場に関連する一連の警告を伴う世界経済の安定性と、米国の回復の一貫性です。 一方で、欧州のデフレに関係する側面もある。 この不確実性の組み合わせにより、市場は何が起こるかを理解するために近い将来に目を向けることができます。 ただし、これは短期的な予想ではなく、中期的な予想であり、市場は 2016 年を見据えています。
2015 年の初めに、ECB のマリオ ドラギ総裁が欧州 Qe を開始しましたが、デフレは今日でも市場のテーマです。
XNUMX 年前には原材料の急激な落ち込み、石油の急激な落ち込みといった側面がなかったので、それは今でもテーマです。 欧州では、需要サイドでデフレが進んだものの、原材料の大幅な落ち込みが考慮されず、供給サイドでもデフレが問題となっています。 原材料の下落が生産コストの削減にプラスに働く場合、インフレの前線が悪化します。 これが、ドラギの Qe の拡張に関する市場の議論が最近強い理由です。 これは米国にも当てはまります。 回復が進行中であり、デフレのリスクがない場合でも、利上げが遅れる可能性があるのは外部の懸念によるものです。
中央銀行の決定と石油のダイナミクスに関して、あなたは何を期待していますか?
FRB は年末から 2016 年初頭までに利上げについて何らかの措置を講じると予想されますが、米国以外で起きていることや、新興国でのドミノ効果のリスクも考慮に入れる必要があります。 ECB はしばらく停滞します。 原油価格は 50 バレル XNUMX ドル前後で安定しています。
今後数か月で、市場にさらに強いショックが予想されるでしょうか?
全体として、市場はすでに利上げを割り引いており、新興国で引き起こされたドミノ効果も無視しています。 また、アメリカの価格表でも、大きな変更や修正は見られません。 石油の下落は、バリュエーションの再調整によってエネルギーを圧迫しており、現在、米国の四半期および企業のガイダンスは予測とほぼ一致しています。
新興市場は真の懸念事項ですか?
過去 50 年間、世界の成長に対する新興市場の貢献は過大評価されてきました。 これは外国資本の莫大な流入につながり、好都合な国はもはや先進国ではなく、新興国であるというパラドックスに至りました。 これらのいくつかは、イタリアやスペインよりもさらに優れたソブリン債務格付けを持っています. ここ数ヶ月で、認識が逆転し、大量の流出があり、まず通貨の安定性に影響を与え、実際の大虐殺が発生し、損失は約 XNUMX% にもなりました。 しかし、人々が XNUMX 年前に、自分たちが世界の成長の解決策であると信じて誇張していたように、今では彼らの反応が誇張されています。 私は側面ですが、私は問題ではありません。 中国はまだ待つべき問題ですが、この再編にもかかわらず、政府は成長を促進するために必要なすべてのリソースを持っていますが、すべてのカートリッジを使い果たしたわけではありません.
どのように動いていますか？
この通貨の切り下げの後、それらは興味深いものになる可能性があります。 しかし、今日の焦点はヨーロッパの株式です。 北欧は近年、アメリカと同様に経済成長を遂げ、一定の秩序が生まれつつあります。 欧州は経済サイクルでさらに遅れをとっており、成長の余地はまだあります。 これらは、不当にさえ、過去に最も苦しんだ市場です。
行動の時はまだですか？
魅力的なリターンを望む人は、株式に代わるものはありません。 債券は依然として過度に低い金利で生きています (そして、長期にわたって依然として低い金利が期待されています)。 国債をアンダーウェイトにしているのは、実際には利回りが非常に低く、賭ける余地がほとんどないと考えているためです。 しかし、米国の信用市場は、国営と企業の両方ですでに利上げを割り引いており、リスクの認識に変化が見られ始めています。 米国のハイイールド社債と国債および投資適格企業の世界との乖離は拡大しています。 そのため、さらなるドル安が予想されるため、通貨リスクに対して明確にヘッジされている米国のハイイールド債の機会に注目しています。
今日、あなたの財布になくてはならないものは何ですか?
国際レベルでも大きな注目を集めているイタリアは欠かすことができません。 Poste の配置は、イタリアのシステムの重要な試験場でもあります。 私たちも興味を持っています。それは良い数字と良いリストラの歴史を持っています。 さらに、イタリアが株式にとって辺境であると考えられているのが本当なら、それは債券市場にとってそうではありません。 バンドのスプレッドは縮小しましたが、まだ余裕があり、これも株式に利益をもたらします。
