スナムは証券取引所で下落し（12,02時点で-12,07％）、テルナはそれを追いかけています（同時点で-6,32％）。 地震の原因は何ですか? アナリストが懸念しているのは、カルロ・マラカルネ氏率いる同社が最初の6,2カ月間にスナムの中核事業であるガス輸送量が47％減少したという事実ではない。 最初の9カ月間で65億立方メートルに減少したことは、年間生産量が約80億立方メートルになることを示唆しており、危機前の1,5億立方メートルには程遠い。 明らかに、消費の圧迫はすでに考慮されており、何よりも、同社はいずれにしても0,8億のEBIT（+863%）と28億XNUMX万の純利益（+XNUMX%）を保証しました。 先週の金曜日、マラカルネ氏自身は「不利な経済状況が続いており、ネットワークに導入されるガスの量が減少しているにもかかわらず」と業績を強調した。 私たちはイタリアのガスインフラを強化し、ヨーロッパのネットワークのさらなる統合を促進することを目的として投資を続けます。」
一方、この売却は、次の熱年度、つまり 15 年 2015 月以降から貯蔵活動の報酬を見直すというエネルギー庁の決定（Snam の EBIT に 6% 影響する）によって引き起こされました。投下資本の報酬（規制事業の対象となる企業の収益性の計算に基づいてWACC）は、現在の6,7％に対して将来の熱年には15％であり、これはいずれにせよ保証されると述べられている、XNUMX月XNUMX日まで。 それだけでなく、当局は「リスクフリー金利の値への言及」を更新するWACCの改訂を予見している。
この見直しは、当局からの注記に明記されており、他の規制対象サービス（両方とも電気およびガス部門）。 そのため、規制当局の審査は実際には今日の見かけよりも広範囲で、ガスと電力の送電にも影響を及ぼし、企業が現在規制対象の活動で大幅な利益を得ていると想定している（スナムのガス貯蔵の場合、2015か月で営業利益が2016％増の2016億10万）。 。 これがテルナ株への影響を説明しています。
ロイター通信が報じた一部のブローカーの分析によると、技術官僚的表現から逃れるために、規制当局は「報酬パラメーターは最初の2,35年間変動があった後、2016年間は固定されると定めており、現在の低い収益を活用したいと考えている」という。できるだけ早く、できるだけ長く社債を発行する」と報酬を2018年のベンチマーク金利に関連付けている。 同じ情報筋によると、ネガティブなサプライズは、想定されるインフレに関連した定期的な調整が行われていないことで表されているという。 実際には、イタリアの 4,6 年ベンチマークの収益率が現在の水準 (6%) にとどまると仮定すると、XNUMX 年から XNUMX 年にかけてストレージ収益率は来年の税総額の実質 XNUMX% から XNUMX% に低下します。
クレディ・スイスはイタリアの電力会社に特化した報告書の中で、議論を広げ、ガス貯蔵料金の決定は業界全体にマイナスの影響を与えると主張している。 一方、スナムにとって、これは2016年から歳入が「大幅に」削減されるリスクを意味する。クレディ・スイスは、「規制当局が採用した仮定（インフレ率1,5％）は政府の客観的な中期目標と一致している」と強調している。しかし、現在のレベルよりも大幅に高い。」
メディオバンカのメモでは、6％の固定報酬が2015年の1,5年間だけ保証されているという事実と、XNUMX％のインフレという前提が「低金利とインフレとの明らかな関連性を認識していないようだ」という事実が強調されている。低インフレ」。
