ドルが木に生えるとき
受賞作品を見る機会があるのは誰？ コメディシリーズ HBO シリコンバレー、スカイアトランティックで放送、やります。 それだけじゃない おかしい、しかしまた途方もなく 有益な: XNUMX つを示します スプリット 重要な神々 テンポ モダニ、チャーリー・チャップリンの同名の傑作のように。 このシリーズは、 さすらいの旅路、 スタートアップ の作成者 革新的な圧縮ソフトウェア、有名なで動作します サンフランシスコとサンホセの間の谷、ジョン・スタインベックの時代にあった谷 木 梅が育ち、今日 ドルは成長する. ドルの木は ユニコーン、この帯状の土地に理想的な生息地を持つ新しいタイプの獣。 今では以上のものがあります 80個。 ユニコーンはそこにいる スタートアップ とともに A 大文字の使用 よりも高い 十億ドル. これらのユニコーンの多くは 収入 ほとんど 存在しない したがって、明らかに、彼らが投資家からこのすべてのお金を得る方法は明らかではありません.
アラ ベース この 現象、近年爆発的に増加していますが、 簡単にお金 ヘリコプターから発射 連邦準備金 金融機関の庭で、として知られている現象 量的緩和 （QE）は、何らかの理由で、米国とヨーロッパに残り続けています。 ただし、FED とは異なり、 投資家 彼らはヘリコプターからお金を落としませんが、 彼らは 非常に 知らせ 資本を無駄にしないことです。 したがって、彼らは 発明された の 保護メカニズム 彼らのビジネスがうまくいかない場合、これはユニコーンにとって本当の罠になる可能性があります.
革新的なスタートアップの資本への渇望
私たちは、 スタートアップ 持っている ビソニョ di 大文字 そして、これらの首都は リスクの。 A 革新的なスタートアップ それは車です 金食い虫: XNUMX 年以内に、市場で支出できるものを見つけるのは困難です。 私たちはまた、私が 少年たち の外に出ました大学、の主な流域 才能 のスタートアップの頭の中はアイデアであふれていますが、 銀行口座 そしてしばしば 赤で、特に米国で。 なぜこれらの 考え 彼らのものを見つけることができます esecuzione 持っている ビソニョ の 大文字 準備ができている人や機関の リスキアレ 重く。
次に、 投資家 – 多くの方法で名声 (天使) と軽蔑的 (ハゲタカ) と呼ばれる – これらのスタートアップを危険な賭けと見なし、したがって、 発明した 複数 保護メカニズム 投資資本の。 それは メカニズム かなり チェック そして彼らはうまく機能します 彼らの好意で、たとえリスクを完全に排除しないとしても。
の 90% 以上 スタートアップ プロジェクトを続行できず、したがって、 失敗 'があるオプション タルメンテ 恐らく になったこと 一部 の積分 起業文化 谷の「すぐに失敗し、頻繁に失敗する」は、成功したすべての起業家の名刺にあります。 「失敗は人格を形成する」は、Apple からの追放について次のように語った Steve Jobs のお気に入りの物語でした。「私に起こった最高のこと」.
特権清算
次に、 優先清算、 句 契約 保証 これは、 ビジネス 期待どおりに動作していないため、動作する必要があります 清算. それは、起業家の家族や個人の資産に影響を与える、銀行システムの保証のような厄介で厄介な状態ではありませんが、確かに 罰する i 創設者 そしてそれは彼らにもできます めちゃくちゃ、個人の資産に直接作用しない場合でも。
という不幸な事態に 割譲 の スタートアップ または彼自身の 資産、優先清算は非常に単純な方法で機能します。 収益 おそらく株式購入時のスタートアップの評価額よりはかなり低いが、VC 資本を賄うには十分である。 転送された すぐに 投資家 までの VC 隠ぺいする 彼らの価値 投資. 誰が持ってきますか より大きな重量 この状況の正確な 創設者 彼らはどちらに行きますか 分ける il 残余資本、それがまだ存在し、通常、VC を完済した後に存在しない場合。 前述のHBOテレビシリーズでは シリコンバレー 第XNUMXシーズンの終わりに、「優先清算」が行われ、Pied Piperのオタクの創設者であるRichard Hendricks が、彼が設立したスタートアップから除外されました。
カリフォルニア大学バークレー校の法学教授であるスティーブン・ダビドフ・ソロモンは、ジョン・アクウッドの翻訳で電子ブックエクストラの読者に提供する「ニューヨーク・タイムズ」の記事で、優先清算とその結果を非常によく説明しています。
VC投資は贈り物ではない
シリコンバレーのユニコーンの中には、 時限爆弾. それは何か 固有 al VC その ポンプ お金 nelle スタートアップ 革新的で、後でできる つながる 同じスタートアップ自己破壊. 天文学的なスタートアップ企業の評価をめぐる大騒ぎと議論の中で、これらの過大評価をオンにするメカニズムをオフにすることもできることを忘れないでください。
"で爆弾」、いわば、として知られています 優先清算. 新しい資金調達ラウンドごとに、投資 の会社の VC ではない あります ギフト. VC とスタートアップは 手配をする いくつかの 条件 di 保護 デル '投資.
交渉では、議決権、スタートアップの取締役会の議席、および 保証 その後の第三者資本の拠出によって VC 会社の株式保有が希薄化されないようにします。
La 優先決済 それが一番 重要 これらの形態の 保護 投資の。 を定める条項です。 優先払い戻し の投資の というVC企業 を持っている必要があります 優先順位 その上で 創設者 と 従業員. の会社であれば VC 特定の交渉力を見て、できる トラッターレ アンカー より有利 句 として知られている シニア優先清算. この条項は、 VC会社 意志 支払い だけでなく、 最初の 普通株主だけでなく、以前にも 他の投資家 とともに 優先株式 前のラウンドで獲得した
これらの 規定 si 申し込み の場合 売却 ma 更新不 の場合 OPA （株式の新規公募）。 ビジネスがうまくいかなくても、投資家に初期資本のリターンを保証するという考えです。 ある人によると 最近の調査 Fenwick & West 法律事務所の ユニコーン37体 – 評価額がXNUMX億ドルを超える民間企業 – すべて 彼らはXNUMXつ持っています 句 di 優先清算.
過大評価の必要性
ちょっと反省しましょう。 の中に 公開株式市場 存在しない 保証なし 上の 戻る インクルード 投下資本. しかし、 シリコンバレー あなたはXNUMXつを得ることができます 保証 あなたが保証すること 収入 の場合 セール、 間違いなく、投資家が他の分野で得られるものよりも高くなります。 それは お得 e 説明 主にVC企業が独立しているため アギオ とともに 過大評価する.
A 保証 優先清算など 傾向があります a プッシュ さらにもっと アップ クエスト 評価. たとえば、Andreessen Horowitz のような VC 企業は、価値が 100 億ドルのスタートアップに 100 億ドル以上を投資する可能性があります。
しかし、実際にはもっと複雑です。 それぞれに スタートアップ おそらくあります 投資家よりも VCによって。 評価額を 300 億ドルに引き上げるために、総額で XNUMX 億ドルを投資したとしましょう。 このように VC が密集しているにもかかわらず、 評価 の スタートアップ ドブレベ たくさん降りる から アンドレッセン・ホロウィッツ 缶 お金を失う.
だからこそ」保険" それは インセンティブ a 膨らませる le 評価. 自分のビジネスを 800 億ドルと評価する幸運なスタートアップの創業者がいるとしましょう。 優先清算条項のおかげで、彼は VC に XNUMX 億ドルの評価額を要求することができ、優先清算が景気後退の可能性から彼を守ってくれるという主張をすることができます。 ベンチャーキャピタル会社はそれを受け入れ、若い起業家は自分のスタートアップがユニコーン クラブの新しいメンバーであることを世界に向けて宣伝することができます。
谷で頻繁に発生するこのケースは、主な理由を説明できます。 シリコンバレー のように見える un 離れた世界、 市場 切断された 他の市場から。 これは現在、バレーで最もホットなゲームです。 CB Insights は、すべてのユニコーンのリストをまとめました。 さて、 評価の中央値 すべての ユニコーン、 u の後に最終ラウンド の投資、 それはあります 1,1億 ドルの。 Fenwick & West の調査でも同様の数値が見つかりました。 一致？
一人の死体
この 保護ただし、一度配置すると 役に立たない 上げるために 大文字の使用. むしろ、優先清算可能 逆火 に対して 創設者 の場合 評価 ビジネスの 風景.
より高い評価は常に作成されます より高い期待 との事実 彼らを失望させる ぷー 引き金 A 負のスパイラル XNUMXつまで 強制売却. この場合、VC が最初に支払われ、その後にいくつかの「XNUMX」が残ります。 創設者 残っている 空の手.
HBO コメディ シリーズのファイナル シーズン シリコンバレー 破産した新興企業の創設者は、特権的な清算の結果、売却から何も受け取れず、「彼はより少ないお金を受け取るべきだった」と考えて涙を流しました。
実際には 優先清算 彼らは本当にできる ダメージ GLI 起業 する準備ができていることを示した人 それらを受け入れる に基づく投資と引き換えに 膨らんだ評価.
正直な会社は、女優のジェシカ アルバが設立した無毒の家庭用品やベビー用品を販売するスタートアップ企業で、 特権二重清算 の投資について 50百万円. つまり、販売の場合、ジェシカ アルバは 支払い 100百万円 セントを見る前に。
過大評価は創業者も守る
I 擁護者 彼らはそれを主張します このような高評価 – 正直な会社は、最新の投資ラウンドで 1,7 億ドルと評価されました – あります 十分なスペース ために 大幅割引 私の前に 創設者 です。 破損. フェンウィックの調査によると、私は 10社の最大のユニコーン 彼らは 評価済み 完全に 122億ドル の前で VC di 12億、たくさんあることを意味します スペース 以下のために 割引.
それがどのように終わるか見てみましょう。 いずれにせよ、投資条件をもっと慎重に検討しなかったことを後悔する創業者もいるでしょう。
で 最近の文書 カリフォルニア大学バークレー校のロースクールの同僚である Robert Bartlett 教授が計算を行いました。 Honest Company と同様の優先清算条項は、投資家のリターンを最大 10 倍に膨らませることができます。 すべて創業者負担です。
また、買収によってユニコーン企業とその創業者が救われるとは期待できません。 Honest Company のような一部のユニコーンは、VC と交渉しました。 最低見積価格 公開買付の場合 完全に非現実的 短期的には。 フェンウィック＆ウェストによれば、 視聴者の３８%が の ユニコーン ha この 句 最低見積価格の。
創業者の対策
好ましい清算は可能です 提供しない al VC 全体 保護 彼は自分が持っていると思っています。 かなりの数 創設者 スタートアップ企業の seguito の足音 マーク·ザッカーバーグ 以下のために 維持する il コントロール 彼らの 会社. フェンウィックによれば、 視聴者の３８%が サンプリングされたスタートアップの 持っている 議決権株式と無議決権株式によるシステム (デュアルクラス株式）、知られているように、創業者または創業者の少数株主に会社の支配を保証します.
デュアルクラスストックシステムがアクティブな状態で、私は 創設者、発生した場合 シタジオン 時 更新不 彼らは 有料 優先和解条項により、彼らは 承認しない la 売却 そして解き放ちます 戦争 それはすることができます 解決しました のみ 法廷で.
スタートアップの評価はジェットコースターのようなものなので、覚えておくべきことは XNUMX億ドルの評価 更新不 それは常にXNUMXつです 良い知らせ. 一方、生まれたばかりのユニコーンは、 ファウスト協定.
