ラッセルのアナリストによると、今後の市場を形成しつつあり、また形成するであろう XNUMX つの主要なテーマがあるとのことです。
1. トランプ効果
トランプ大統領の政策への期待により、投資家心理はリスクオンのアプローチに傾いている。 株式市場は上昇し、債券利回りは上昇しました。 米国株の評価額は過大で、市場は買われすぎ、債券の売りは行き過ぎている。 このため、市場の減速はポートフォリオにリスクエクスポージャーを追加する機会となる可能性があります。
最近、米国と世界の両方で経済指標が改善しており、株式市場ではいくらか楽観的な見方が広がっています。 しかし、米国は、高い利益率、人件費の上昇、FRBが2017年中に少なくともXNUMX回利上げする可能性など、いくつかの課題に直面している。経済の改善に伴い、米国企業の利益成長予測はより楽観的になっているが、リスクが生じている。コスト圧力によりマージンが減少した場合は失望します。 投資家は法人税減税や財政出動に関するトランプ大統領の提案から追い風を受ける可能性がある。
しかし、減税には何らかの形で資金を投入する必要があることを考えると、トランプ氏が自身のレトリックを追求するのは多少難しいかもしれない。 さらに、中国との貿易紛争の脅威もあり、市場を不安にさせるだろう。
2. 多様な債券市場
債券市場ではトレンドの発散が常に強いテーマとなっています。 日本銀行は国債利回りをゼロ付近に維持すると明言し、英国のEU離脱関連の不確実性によりイングランド銀行は行き詰まっている一方、ECBは量的緩和プログラムを継続している。
当社のセンチメント指標の大部分は、利回りの急激な上昇を受けて米国債市場が売られすぎていることを示唆しています。 これは、期待外れの成長ニュースが出た場合、またはトランプ大統領の保護主義的行動が市場のリスクオフ局面につながった場合、利回りが低下する可能性があることを意味する。
しかし、米国経済の余力は枯渇しつつあり、インフレ圧力は徐々に強まっています。 当社の米国 2,5 年債利回りの公正価値は 3 ～ XNUMX% と推定されます。 長期国債利回りの中期トレンドは上昇している。
3. 新興市場: 魅力的な評価にもかかわらずバランスのとれた見方
過度のドル高に関するトランプ政権の声明と、主要新興国の経済指標におけるポジティブサプライズのおかげで、新興国市場は2017年に明るいスタートを切った。 魅力的なバリュエーションにもかかわらず、当社はバランスの取れた見解を維持しています。
収益と貿易の改善によるボトムアップの前向きな指標が見られます。 中国は（資本流出による継続的な圧力にもかかわらず）経済の安定化に向けて顕著な進歩を遂げた。 しかし、トップダウンの観点から見ると、FRBの引き締めに伴うデレバレッジに対する潜在的な脅威となるマイナス面もあります。
ドルが再び回復すれば、新興市場にとって潜在的な流動性危機につながる可能性がある。 トランプ政権が攻撃的な保護主義政策を実行するリスクもある。 ここでの当社のアプローチは、他の資産クラスと同様に、現在のレベルから下落してポートフォリオのエクスポージャーを増やす機会が生まれるまで辛抱強く待つことを奨励しています。
4. 防御戦略
2016 年、当社はポートフォリオの守備的なスタンスをわずかに増加させました。 ディフェンシブ部門は主にクレジットで構成されており、当社が最も大きなエクスポージャーを持つ資産クラスです。 この優先順位は、債券ベースの配分の相対的な保護を維持しながら、信用エクスポージャーおよび転換社債に埋め込まれた追加のオプション層を通じてリスクラリーに参加したいという当社の願望を反映しています。
さらに、潜在的な株式市場の下落に対する保護は、下値保護を提供するデリバティブ戦略の使用によって維持されています。
5. 過去 30 年間にわたる債券の暴落は繰り返されない
30年債の運用期間中に提供される利回りは、近い将来にはそれほど目立たなくなるはずだ。 利回りはマイナス領域に移行しており、今後金利が上昇したとしても、デュレーションエクスポージャーだけでプラスのリターンが得られる可能性は低い。 これは過去 XNUMX 年間からの逆転ではなく、同じ状況が繰り返される可能性は低いだけです。
所得配分の動的な管理が果たす役割はますます大きくなるでしょう。 歴史的に見て、国債エクスポージャーのみに基づくと、分散効果は減少すると予想されます。 したがって、私たちが分散を定義する方法は、さまざまな戦略、広範なセクターの位置付け、革新的な投資手法を含むものへと広がるでしょう。
