起業家が資本を再構築しなければ、幻想的な回復：レンツィ氏はカルリのルールを払拭する

起業家が事業の資本を再構築することで自分の役割を果たさなければ、回復についての幻想はありません - メニケラとグイド・カルリの説教は今でも残っています - 後者は、新規投資の 1/3 は企業資本、1/3 は資金提供されるべきだと主張しました1/3は減価償却費、XNUMX/XNUMXは借金ですが、現在は借金だけです。

イタリア経済に弾みをつけるために企業への融資の再開と人件費の削減を求める人々は、過去との断絶の中で安定的かつ長期的な回復に必要かつ十分な解決策を見つけたと自分自身を欺いている。

危険な幻想を抱かせないために、一方では、負債を抱えた企業が返済していない不良債権からなる銀行口座への負担が、信用機関（利益を追求する民間企業であり、公共サービス機関ではない）に負担を強いることになるということを強調しなければならない。）企業自体の信用力を評価する際のより慎重な方針。一方で、同じ不良債権は、資金を借りている企業の財務的脆弱性を最も明白に示している。中長期的に見ても負債資本が多すぎる。所有者によるベンチャーキャピタルからの寄付がほとんど存在しないため、富裕層が少なすぎます。このような企業の負債構造では、回復は短期的なものにとどまり、雇用への影響はゼロであり、いずれにしても海外からのリスクにさらされます。

これらは非常に古く、決して解決されていない問題であり、過去との断絶を旗印に誕生したレンツィ政権は、もし過去に耳を傾けて従っていれば、次のような結果にはならなかったであろうXNUMXつの古い説教を持ち帰ることによって思い出させなければならない。それは当時の過去との実質的な断絶を意味するだけでなく、イタリア経済を長年苦しめてきた低成長路線から脱却しないことに貢献した。

これら 1951 つの説教は、金融危機後の今日、これまで以上に注目されるべきです。最初の説教はドナート・メニケラによるもので、彼は958年に、そしてXNUMX年にも再びこう書いている、「イタリア最大のグループが株主にわずかな金額しか要求せず、海外から一銭も資金を調達できていないことは本当に深刻だ」「その財務政策は、内部では債券で借り入れ、国からはErpローンで借り入れることで構成されていた」(…) 最近、国民は株式投資への顕著な傾向を示しており、それに見合った限られた量のオファーがあった(…) 権威ある相対的な影響力が低下するのではないかという指揮集団の恐怖から来るためらいを克服して、工業企業に自己資本を増やすよう求める声が上がっている。」今日でも明らかなように、問題は証券の需要側ではなく供給側にあります。

1995 番目の説教はグイド・カルリによるもので、彼は 21 年に次のように書いています。ベンチャーキャピタルの衰退は、私たちが長年にわたって注目してきた現象です(…)。遠い昔、信用管理者によって適用されていた「ルール」は放棄されました。新規投資の 2011 分の 2012 は自己資金で賄われ、XNUMX 分の XNUMX は減価償却費で、XNUMX 分の XNUMX は借金で賄われます。今日、その小さなルールは次のルールに置き換えられました。「新規投資の XNUMX 分の XNUMX は借金で賄われ、XNUMX 分の XNUMX は借金で賄われ、XNUMX 分の XNUMX は借金で賄われる。」本日、イタリア銀行の推計によると、上場企業によるベンチャーキャピタルの調達額が過去XNUMX年間で最低水準に低下し、企業資産の純増加額がXNUMX年のXNUMX億からXNUMX億に減少したことを報告します。この「ルール」を再び施行することは、銀行と企業の両方にとって困難な課題です。

近年の金融危機の際、多くの起業家がこれを利用して債権者との合成の道を歩み、起業家自身が借金を大幅に免除し、会社を空にすることを可能にしたことも付け加えておきたい。新たな借金で支えられる事業活動を再開するには、むしろ最高の資産が必要です。過去との優れた断絶は、無能で狡猾な起業家ではなく、会社を救う法律となるだろう。

また、約 XNUMX 年にわたる金融経済危機を経て、多くの企業が、すべての経済の長期的な生産性が大きく左右される長期投資を断念したと考えるのが合理的です。今日、プロセスや製品のイノベーションへの新たな長期投資が、起業家自身の資本がなければ負債資本でのみ行うことができるなどと想像するのは幻想的です。イタリアの資本主義を特徴づける「貧しい企業と裕福な家庭」から、「裕福な企業とわずかに裕福ではない家庭」という別のシナリオに移行することは、実に見事な断絶となるだろう。

これに関連して、課税を通じて実施された純粋かつ単純な人件費削減は、XNUMX 年代や XNUMX 年代の競争的な通貨切り下げと同等の短期的な効果しか持たない危険性があります。為替の切り下げにより、当時の企業は技術革新を進めることなく国際市場で生き残ることができ、長期的には企業を守ることができ、持続的な経済成長と雇用成長を支えることができました。

最後に、もし過去と断絶して、イタリアには福利厚生が多すぎて、それがイタリア社会の競争力をなくしているという主張に導く幼稚でイデオロギー的な論理から抜け出すことができ、収入をもっと注意深く分析したいのであれば。行政の声明によれば、生産補助金と投資補助金に向けられた公的支出がXNUMX億ユーロを超えていることは明らかであろうが、その有効性を受益企業内で誰も評価したことがないか、ある種の公的支出によってのみ支援されているだけである。企業向けの福利厚生。したがって、リスク資本を支持するルールと人件費の構造的削減を目的としたルールの両方に余地が見つかる可能性がある。

結論。優れた不連続性は、人件費の削減に対応して製品やプロセスに革新的な投資を行うために、起業家に会社の資本を再構築し財務的に再構築するよう求めるものでしょう。企業に投資された資本単位当たりの労働生産性は、イタリア経済の一般的な生産性とともに増加し、雇用の持続と増加につながるでしょう。イタリアの起業家精神が過去と断絶される時が来た。