金利が低く、リスクが高い。 40年代の水準に戻った金利と過去XNUMX年間で最も高い債券指数のデュレーションを組み合わせた、ほぼ前例のないシナリオだ。 投資顧問ブラックロック・イタリアの責任者、ブルーノ・ロヴェッリ氏は数日前、投資大手ブラックロック・イタリアのミラノ本社での会見で、「これほど大きなリスクに対してこれほど低いリターンはかつてなかった」と語った。
一方で、金利構造全体が下方に崩壊し、40年代や50年代と同様の水準に戻り、当時の債券年間平均利回りは約2年間6％前後にとどまった。トリプルAだけでなく、今日では約2000％の高利回りも実現した。平均％は、30 年初頭のトリプル A 国債の利回りと同じです。一方、債券インデックスの性質は過去 1 年間で大きく変化し、今日ではそのデュレーションが過去最高レベルにあります。 6 年: これは、金利のわずかな変動が大きな価格調整を決定することを意味します。 Barclays Global Aggregate を参考として使用すると、レートが XNUMX% 上昇すると、価格は XNUMX% 低下します。
「世界の債券インデックスを見ると、現在、満期までの利回りが過去30年間で最低である一方、デュレーションは最高となっていることがわかります。したがって、最高の金融リスクに対して最低金利水準となっているとブルーノ・ロヴェッリ氏は説明しました。」 「。」 このカクテルはボラティリティを低く保つことを約束していないため、ボラティリティは上昇すると予想されます。 実際、中央銀行が拡張的な政策でリスクテイクを奨励しているため、利回り構造は圧縮されているが、テーパリングなどのイベントとの関連でも全体的なボラティリティは上昇する運命にあり、将来的には「予想ボラティリティが低い」方向に向かうだろう。特に米国では高い。 昨年のXNUMX月からXNUMX月にかけてテーパリングの発表に端を発した劇的な下落と同様に。 「しかし、債券投資家にとっての本当の問題は、この株安ではなく、本当の問題はインフレをほとんど補わない低利回りが長期間続くことであり、我々は一種の忍び寄る弱気相場に陥っている、とロヴェッリ氏は語った。」
現在、この分野には2014つの対立する勢力が存在する。一方では、景気循環の回復の兆しが利回りを押し上げ、もう一方は、成長を刺激するために利回りを低下させ続けたいと考えている中央銀行である。 ブラックロックの専門家らによると、中期的には景気循環の回復の兆しによって最終的に利回りは上昇するだろうが、当面は、5年も全体的かつ世界的に拡大すると予想される金融政策を考慮すると、利回りは上昇するのに苦労するだろうという。このシナリオでは、投資大手は債券投資を再考する必要があることを強調している。 今日では、ポートフォリオのデュレーションが大幅に延長され、格付けの点で発行体の質が低下した場合にのみ、80％の利回りを得ることができると言えば十分でしょう。 そして、ポートフォリオの XNUMX% をハイイールド債券にエクスポージャーを持つ必要があります。 XNUMX年前には、満期XNUMX年以下の高品質国債で同じ利回りが得られました。 「過去に行われたことと比較して、はるかに戦術的であり、金利動向に対するポートフォリオの感応度を慎重に管理する必要がある、とブラックロックは述べている。これが、債券ポートフォリオの再配置を開始することが適切であると当社が考える理由である」従来の債券インデックスと比較して、広範な経営委任、より多様化、そしておそらく相関性の低い商品を対象としています。」
