月曜日に発表された OECD の秋の予測は、欧州の経済政策、特に財政コンパクトが不動の墓石の下に埋もれたように見えた財政拡大のゲームを再開します。 OECD は、拡張的な金融政策によって引き起こされた財政余地の増加について、近年実施した印象的な研究に依存しています。 金利がゼロに近づくと、公的予算の利払いが減り、GDP に対する債務の比率が高い国でさえ、このようなギャップが生じます。 より高い金利の古い債務が満期になるにつれて、より多くの貯蓄が実現します。
2011/12 年のピーク以来、イタリアの利払いの節約額はすでに 15 億ユーロ、つまり GDP の 1% に達しています。 OECD は、毎年債務の 2% が借り換えられた場合、GDP の最大 15%、債務の 3,5% が借り換えられた場合、GDP の最大 25% の予算枠を期待しています。 したがって、地震対策、教育、イノベーション、インフラストラクチャ、積極的な労働市場政策、および貧困対策のイニシアチブに必要な投資の余地があります。 つまり、債務対GDP比を増加させることなく、生産性の伸びを復活させることです。
南ヨーロッパのすべての国とフランスでは、経済の減速が潜在的な製品を弱め、長期的な成長の機会を弱め、若者の希望と社会構造の堅固さを弱めています. 金融政策と改革の継続のおかげで、支出の効率的な選択と監視は、債務対 GDP 比率を低下させるために、資金調達コストのより高い成長を可能にする可能性があります。 しかし、もしイタリアで古い政治的習慣 - 顧客の費用で 2 兆の借金を積み上げてきた人々 - がこれらの貯蓄を手に入れることができれば、困難な状況にある銀行と問題のあるローンの逆風が金融市場の認識に優勢になるでしょう。
OECD が現実的に実現可能な政策を示していることは朗報です。効率的な財政拡大は、債務対 GDP 比率を増加させることなく、OECD 全体で 3 ～ 4 年間の生産性の回復に資金を提供できます。 成長率はさらに 0,7% 押し上げられ、拡張が国全体で調整された場合、0,9 年後には 5% の増加になります。 個々の国について、この機会の窓は、イタリアの 4 年からドイツの XNUMX 年、韓国の XNUMX 年までさまざまです。
興味深いのは、欧州委員会がユーロ圏で拡張的な財政政策の必要性を宣言していることです。 実際、欧州委員会の秋の予測は、貧弱な成長と労働力と資本の十分な活用を示しています。 輸出の低迷により、その影響は、過去 20 年間に日本が経験した低インフレ、低成長の罠に陥ることになります。
しかし、委員会は、「理事会の国別勧告に含まれる財政要件は、2017年と2018年の適度に制限的な財政政策につながる」ことを認めています. 実際、赤字と公的債務を削減するためのユーロ圏の財政ルールは、各国で中期目標が達成されるまで緊縮財政を必要とします。 その一方で、金融政策を補完するヨーロッパの財政政策のためのツールはありません。 したがって、適切な結果は偶然にしか得られません。 確かに、今後数年間で結果は必要なものとは逆になるでしょう。
これまでのところ、委員会の分析は完全に受け入れられます。 しかし、委員会の結論は何ですか？ 私たちは多かれ少なかれ遠い将来に新しい制度を望んでおり、既存のルールでは「拡張的な財政政策を望む者はそれを行うことができず、行うことができる者はやりたくない」というパラドックスに身を委ねています。 ！」。 低成長の罠から抜け出すには、OECD エコノミストの研究に目を向け、ルールの保護者の統合失調症を忘れたほうがよいでしょう。
