ナティクシス グローバル アセット マネジメント グループのチーフ エコノミストとシニア マクロ ストラテジストが、FRB や他の中央銀行が景気刺激策の抑制を開始する時期、それらの決定が世界市場にどのように影響するか、金利上昇が投資家にどのように影響するかについての見解を共有します。 現在のFRB議長であるベン・バーナンキが声明を発表すると、市場は耳を傾け、反応します。 19 月 85 日、バーナンキ総裁は、FRB が現在月額 2014 億ドルのペースで進行している金融拡大計画を縮小するため、今年後半に実施される可能性があるプログラムの概要を説明しました。 -XNUMX. 米国の成長率が予測通りであれば、いわゆる「テーパリング」が始まる可能性があります。 これらの声明に続いて、国債金利が引き上げられ、世界の株式市場が大幅に調整されました。
これから何を期待すべきでしょうか？ ナティクシス・グローバル・アセット・マネジメントのイタリア担当最高経営責任者であるアントニオ・ボッティロ氏は、「量的緩和の終了に関する議論とさまざまな中央政府の決定は、依然として国際市場のパフォーマンスに影響を与え、一定のボラティリティを引き起こすだろう. したがって、短期的な動きを超えて、長期的なトレンドに注目する必要があります。 実際、金利が歴史的な低水準にあることから、時期と方法を確実に予測することはできませんが、金利が上昇する道の始まりにいることは明らかです。 したがって、さまざまな市場フェーズをナビゲートできるポートフォリオを構築するために、この観点に基づいて、ポートフォリオの債券コンポーネントへのアプローチを再考し、修正する必要があります。」
Philippe Waechter 氏、ナティクシス アセット マネジメントのチーフ エコノミスト. Waechter によれば、FRB が 2008 月の会合で行った資産購入の縮小 (テーパリング) の決定は驚くべきことではありません。 この作戦は、金利を低く保ち、金融危機後の経済を刺激するために、7 年 2014 月に FRB によって開始された量的緩和 (QE) を徐々に終了させることになります。 ウェクター氏は、拡張的な金融政策からの離脱が 6,5 月中にすでに始まっていたとしても、まったく驚かないでしょう。 しかし、彼は、主要な中央銀行による戦略の変更は、ほとんどの場合、市場では性急すぎると見なされていると指摘しています。 Waechter は、FRB の発表の目的は、世界市場に過度に重くのしかかる可能性のある緊急措置の採用を避けるために、XNUMX 段階のアプローチを採用することであると考えています。 「第 XNUMX 段階で、戦略変更の影響を緩和するために、バーナンキ氏は、おそらく秋から資産購入を減らすことを明確に示しました。 FRB の予測によると、失業率が XNUMX% (つまり XNUMX 年半ば頃) に低下した時点で購入は終了し、失業率が XNUMX% に低下した時点で第 XNUMX 段階が開始されます。 その時点で、FRB は重要な短期金利 (フェド ファンド レートとして知られています) を引き上げることができます。」
全体として、非常に緩和的な金融政策のこの期間が解消するには、少なくとも XNUMX 年はかかる可能性が高いとウェクターは考えています。 言うまでもなく、FRB の新しいアプローチを後押しする基本的なシナリオは、米国経済がよりバランスの取れた状況に徐々に戻るという仮説に基づいています。
イングランド銀行が可能な出口戦略を発表
FRB の指示に従って、イングランド銀行 (BoE) は 2016 月に金融政策に関するスタンスを変更しました。これは、さまざまな経済状況に基づいて、英国にとって予想以上に前向きであることが判明した改善の兆候に直面したためです。指標。 このように、BoE の哲学は Fed の哲学に近づきます。経済活動にとって非常にネガティブな出来事のリスクを軽減することは、近年実施された非常に柔軟な金融政策を徐々に放棄することと同じ条件で継続する必要があります。 BoE によると、XNUMX 年がこれらの政策からの離脱を最終的に実施する期限となるでしょう。
イングランド銀行が発表した戦略に照らして、欧州中央銀行 (ECB) が独自の出口戦略を策定することが予想されます。 「ECB の XNUMX 月の記者会見は、いつもよりも興味深いものになる可能性があります」と Waechter は付け加えます。
世界の残りの部分への影響は何ですか？
過去数か月間、最も大きな影響を受けたのは新興国です。 「資本流出と米ドルに対する新興市場通貨の下落により、これらの市場はさらに脆弱になっている」とウェクター氏は述べた。 Waechter 氏は次のように述べています。 . さらに、FRB による新たな状況により、新興国の貿易が減少するリスクがあります。
Loomis Sayles & Company のシニア マクロ戦略アナリスト、James Balfour 氏は次のように述べています。 Balfour によると、量的緩和の放棄 (テーパリング) は、最近の金利の上昇と大きく関連しています。 「国によって影響は異なりますが、金利の上昇は市場と経済成長に影響を与える可能性があります」とバルフォアは言います。 「金利が安定すれば、より強い地域の市場と経済の両方が、より高い金利にかなり迅速に適応すると予想しています。 逆に、多くの新興国など、経済がより脆弱な国が最も苦しむ可能性があります。
Balfour 氏は、近年の通貨の拡大により、投資家が常に利回りを求めるようになり、新興市場への過剰な投資の流れを引き起こしていると考えています。 彼らはまた、中国の持続的で並外れた成長の恩恵を受けてきました。長年にわたって、新興国の多くの政府は、景気が良かったという理由で、ある程度の自己満足で成長計画を無視してきました。 「これらの国の多くは、金利が上昇し、外国の需要と投資が蒸発している現在、インフレ環境に直面しています」とバルフォアは付け加えます。 「その後の調整は、地域の状況によっては、これらの国の中には他の国よりも管理がはるかに難しいものになるでしょう。 より制限的な財政状況は、ヨーロッパにも影響を与える可能性があります。」
FRBが債券購入プログラムの縮小を開始するのはいつだと思いますか?
市場によると、FRB は 2013 年の第 2014 四半期に購入を緩和し、2014 年の第 XNUMX 四半期までにプログラムを完全に終了する予定です。 「『漸減』は次の会議で発表され、XNUMX年半ばまで続くと予想している」
FRBはいつ短期金利を引き上げると思いますか?
この場合、バルフォアは市場の報告に同意していません。 Balfour 氏は、「市場は FRB が 2015 年初めに利上げを行うと信じているように見えるが、年内に Fed が利上げを行う可能性が高いと考えている」と述べています。 「成長はゆっくりと回復し、インフレは当面緩やかにとどまると予想している。 さらに、FRB の次期総裁に誰が指名されようとも、後者は現在の政策を維持する可能性が高いと思われます。
金利上昇は債券市場にどのような影響を与える可能性がありますか?
Balfour氏によると、債券市場は現在、拡張的な金融政策の放棄、より高い成長への期待、およびFRBのリーダーシップの変化に反応しているとのことです.バルフォアはそう信じています。 「事態が落ち着いたら、信用スプレッドは縮小し始める可能性が高い。 今後は、より高いリターンの新しい投資を展開することが可能になります。 市場の混乱により、世界中に新たな投資機会が生まれました。」
金利上昇は投資家にとって何を意味するのか?
Balfour は、金利の漸進的かつ着実な上昇は、急激な上昇よりも経済と市場が同化しやすい現象であると考えています。 「しかし、最近の米国の利上げはかなり力強いものでしたが、人為的に低い水準からの最近の利上げは、たとえば、インフレの上昇を抑えることを目的とした利上げによって引き起こされた利上げと同じ影響を与えるとは考えていません。」 . 対照的に、利上げは米国経済のより高い成長とより大きな柔軟性によって引き起こされ、米国の成長と資産価格にはほとんど影響を与えないと見ています。」
海外に目を向けると、米国の金利が上昇すると、世界的に金利が全般的に上昇します。 成長があまり堅調でない国では、経済成長と資産価格が最も危険にさらされています。 「金利上昇の影響は国によって異なるため、これは債券投資家にチャンスをもたらす可能性があります」とバルフォア氏は考えています。
