近年、民間市場に多額の資本が流入していることは事実ですが、適格な運用者が、特に非流動性と複雑性のプレミアムを直接管理から得られる潜在的な利益と組み合わせることで、依然として資産クラスから価値を引き出すことができることも同様に真実です。資産の。
これは、大規模な機関投資家、特に年金基金の資産配分傾向を分析する国際調査「マーサー資産配分調査2017」の中で、このことや他の投資テーマについて意見を表明した欧州の機関投資家の意見です。 今回で 15 回目となるこの調査には、1.241 か国を代表する 13 の欧州機関投資家ポートフォリオが含まれており、資産総額は 1.100 兆 XNUMX 億ユーロを超えています。
分析から得られた多くの証拠は、投資家の一部が代替投資形態や非伝統的なリスク要因に強く注目していることを示しています。一方で、市場（マーケットベータ）への単純なエクスポージャーは影響を与えるという認識があります。オファーは最近よりも明らかに多くのコンテンツを返します。 もう5つは、ESG（環境、社会、ガバナンス）問題が、特に財務実績への影響を考慮すると、長期投資家の選択においてますます重要な要素となるという認識である。 たとえ気候変動に関して欧州の機関投資家の立場が依然として「氷河的」であり、ポートフォリオに対する気候変動の影響に伴うリスクを考慮しているのはサンプルのわずかXNUMX％に過ぎない。
イタリアによる今年の貢献は重要であり、英国、ドイツ、デンマーク、オランダに次ぎ、総額5ユーロの主要機関投資家調査への参加により、サンプル全体の70%以上を占めた。十億。 サンプルには、年金基金 (契約済みおよび既存の両方、サンプルの 18% に等しいウェイト)、銀行 (62% に等しいウェイト)、および財団 (20% に等しいウェイト) が含まれていました。
イタリア部門内で、マーサーは一連の定性的な質問を通じて、ポートフォリオの構築に関する将来の姿勢についても調査しました。 2016 年とは異なり、2017 年のインフレ率上昇の予想は、サンプルに含まれるイタリアのすべての機関に共通しています。 しかし、昨年は年間を通じて増加すると予想したのはわずか14％だった。 特に、22% にとって、価格上昇は主に米国に関係します。 残りの 78% については、この増加には欧州も関与することになります。 「インフレ見通しに関しては、マーサー・イタリアのウェルス・ビジネス・リーダー、ルカ・デ・ビアシ氏がコメントしている。イタリア人のサンプルの回答は、財政政策が財政政策の舞台に戻り、財政政策が世界規模でより大きな成長を遂げるというシナリオへの期待を浮き彫りにしている」金融危機後の数年間を特徴づけた金融刺激策»。
インフレリスクの増大に直面して、機関投資家が実物資産に注目するのは偶然ではありません。実物資産は、ポートフォリオ内の分散と非相関の役割のおかげで興味深いものでもあります。 イタリアでは、この資産クラスに対する強い関心が調査データによって示されており、回答者の 60% がこのカテゴリーへの投資の可能性を検討しています (30 年は 2016%)。
民間市場でも上昇傾向が見られ、イタリアの機関投資家にとって、投資選択においてこれがますます具体的な現実となりつつあります。 非流動性プレミアム、収益源の多様化、伝統的な市場との相関性の低さにより、昨年に比べてこの資産クラスの魅力が高まり、プライベートエクイティとプライベートデットの両方に幅広い関心が集まっています。
イタリアでも、市場の評価と経済ファンダメンタルズの改善を考慮して、機関投資家の約70％にとって新興国は魅力的な投資機会であると考えられている（昨年は30％であった）。 この市場の中で最も興味深い資産クラスは債券のようです。
戦略的な資産配分の観点から見ると、イタリア市場は、歴史的に正当化されている不動産市場への投資の重要な存在（フィンランド、ドイツ、スイスと並んで上位）と、依然として国内向けを指向した債券構成によって特徴付けられています。国債（ユーロ圏の債券を想定）。 より進化した市場、基本的には北欧の市場と比較すると、イタリアの機関投資家による株式市場への投資の比重が大幅に低いことが確認できます。 イタリアのサンプルの株式市場のウエートが 25 年の 2015% から 20 年の 2017% にどのように変化したかを強調したいと思います。ちょうど債券の構成比が 52% から 38% になったのと同じです。
ESG（環境、社会、ガバナンス）
この調査では、参加ファンドの投資プロセスにおける環境、社会、ガバナンス（ESG）要素への注目がますます高まっていることが明らかになった。 機関投資家が ESG 問題に注目する主な要因は、28 年の回答者の 2017% が言及した財務的持続可能性 (20 年の 2016% から増加) と、20% のケースで言及された風評リスク (16 年の 2016% と比較) でした。 調査によると、20% の機関が ESG リスクを投資方針に組み込んでおり、インタビューを受けた機関の 22% は責任ある自主投資 (RI) 方針を持っています。
「ESG要素がポートフォリオに与える影響への注目は、市場にとって前向きな展開だ。 投資家はもはやその財務的影響を無視することはできません。 また、スチュワードシップ（企業経営）や規制活動の観点からも、ESG問題や気候変動に伴う長期的なリスクの範囲がますます明らかになってきています。 私たちの意見では、持続可能な投資機会にアクセスするための最も効果的かつ積極的な方法は、持続可能な低排出経済の方向に真の利益をもたらすことができる非上場企業やプロジェクトへのアクセスを可能にする民間市場を通じたものである」とデビアシ氏は説明する。 「さらに、気候変動や社会的緊張などの環境条件は、2017年の世界経済フォーラムのダボス会議で言及された最も関連性の高いリスクの一つである」。
また、イタリアの面では、サンプルの50％が投資プロセスにおいて責任投資の問題を検討している、または検討したいと回答しているため、ESG問題に関して朗報となっている（36年の2016％と比較）。
ドナルド・トランプ大統領が最近パリ協定から離脱する決定を発表した一方、多くの世界の指導者や米国内の多くの地方自治体当局者がパリ目標を追求する意欲を表明していることを踏まえ、デ・ビアシ氏は次のように振り返る。いずれにせよ、当社は低炭素経済への宣言的な移行は避けられないと信じており、ポートフォリオの構築とリスクパラメータ/利回りの決定において気候変動から生じる重大な影響を考慮するようクライアントに引き続き推奨します。」
結びの言葉
「マーサーの調査は、比較の価値と全ヨーロッパの側面により、機関投資家の選択に関する最も代表的な情報源の 70 つと考えることができるとマーサー イタリアの CEO、マルコ ヴァレリオ モレッリは説明しています。 この理由から、私は、サンプルへのイタリア人の参加の数値的成長と原資産の関連性、そして年金基金、財団、団体の間でXNUMX億に達するESG問題への注目の増加に注目することを非常にうれしく思っています - モレッリ氏は続けます社会保障基金 »。
「成熟した国の経済における機関投資家の役割に対する認識は、イタリアでもますます広がっていることがわかりました」とモレリ氏は付け加えた。 「これらのテーマに典型的な投資に対する体系的かつ長期的なアプローチにより、構造的に長期的な視点に基づいて、市場に関して反景気循環的な視点を採用することが可能になる」とモレリ氏は結論づけています。
「したがって、イタリアでは、投資家が実物資産への投資枠を増やしている（興味深いリスク/リターン特性と、成長を支える上で機関投資家が果たせる役割の両方のため）と同様に、投資家が実物資産への投資枠を増やしていると総括しなければならない。民間市場は魅力的な非流動性プレミアムを備えていることが多く、特定の機会から最大限の利益を得ることができますが、その一方でより高度なプロファイルと取締役会や投資委員会のスキルとガバナンスの望ましい向上が必要です」とマルコ・ヴァレリオ・モレッリ氏は結論づけています。
