Lombard Odier Investment Managers のチーフ インベストメント ストラテジストである Salman Ahmed は、2017 年に債券投資家が直面する XNUMX つの最大の課題と、それらがポートフォリオ管理に与える影響について概説しています。
債券市場の XNUMX つの大きな課題
1. 総じて低金利・マイナス金利：米国主導の債券利回り急上昇が世界に波及。 しかし、世界の他の地域と比較して米国の経済政策が異なるため、米国以外の市場への潜在的な波及効果は制限されると考えています。 この点で、日本におけるイールドカーブ・コントロールの効果的な活用は、モデルとなる可能性があります。 米国の選挙後の利回りの上昇により、量的緩和の長期延長に向けた欧州中央銀行への圧力が緩和されましたが、資産不足は依然として問題であるため、ECB も同様の政策を来年実施する可能性があると考えています。 .
2. 市場リスクの増大: 近年、投資家によって実施されたデュレーションの延長に伴うリスクは、米国債券市場のダイナミクスによって浮き彫りになっています。 ボラティリティの上昇は、この問題に関連するリスクが引き続き作用することを意味します。特に、政策変更を受けて金融政策に関する不確実性が高まる場合はなおさらです。
3. 断片化された流動性トランプ氏の勝利直後、いくつかの事例証拠は、多くの債券市場、特に新興市場のいくつかのセグメントの流動性状況が深刻な圧力にさらされていることを示唆しています。 一般に、規制の強化と中央銀行の介入によって生み出された低流動性環境によってもたらされた構造的な脆弱性は、ここ数週間でますます脚光を浴びています。
市場への影響 – デュレーションには引き続き注意
米国では、選挙後に始まった債券市場の曲線のスティープ化と株式市場の強化、セクター間の大幅なローテーション、小型株のアウトパフォーム、ドルの上昇は論理的であり、前回と一致しています。特に、ロナルド・レーガンが強力な財政刺激策を導入した 80 年代初頭の政策転換に伴い、歴史的な傾向が見られます。
現在の市場の動きの持続可能性は、トランプの税計画の正確な形状/サイズ/範囲に依存します, だけでなく、FRBの反応から. しかし、世界の債券利回りはすでにこのサイクルで底を打っていると考えています. このような環境と、米国外で予想される金融政策の変更の可能性（イールドカーブ コントロールが欧州でも適用される可能性を含む）を考慮すると、信用リスクからデュレーションへの移行を支持する議論が強まっていると考えています。
エクイティの面では、私は 米国株は欧州株よりも有利な位置にあるように見える、一方で、ポピュリストの投票が次の12〜18か月に予定されている選挙で勝利し、現在の政治構造ではこの衝撃に対処できない欧州連合に損害を与える可能性があるためです。米国はマクロレベルでより良いポリシーミックスを持っているため、他のタイプを入力してください。
新興市場に目を向けると、ドル高と米国債利回りの傾向から生じる圧力を考えると、シナリオの変更は現地通貨の債券にマイナスの影響を及ぼします。 しかし、新興市場におけるファンダメンタルズが継続的に改善していることを考慮すると、成長、外部プロファイル、およびたとえばインドなどの強力な特異な歴史の観点から（最近、地下経済のラウンドを提供し、デジタル化を促進するために、より大きな額面の紙幣を廃止しました。 ）、格付けの改善は、トランプの政策に関する可視性が向上したときに見直さなければならない.
それは、 新興国市場の株式見通しへの影響は、はるかに微妙です。 そして、トランプの潜在的な政策アジェンダの他の側面、特に貿易と移民にかかっています。 この面では、新たな貿易協定が調印されない貿易停滞のシナリオでは、新興市場の内需と経済成長が、経済政策の観点からも市場ダイナミクスの観点からも重要性を増すと考えています。
