以上。 これは、ここXNUMX年間で最も幸せで最も幸運な夏の終わりに金融市場が発する魔法の言葉かもしれない。 おそらく、これら XNUMX 通の手紙には、政治的および財政的問題のさなか、株式市場の上昇は XNUMX 月に終わるのかという最も執拗な質問に答える鍵が含まれています。 それとも恵みの季節は続くのでしょうか？
終わり、危機は終わったと理解されています。 サブプライム危機の発生から3年が経ち、世界は最悪の事態を脱したように見える兆候が増えている。 何よりも、米国は再び世界の成長の中心となっています。 予算削減を巡る議会での対立が長引き、国民の介入が大幅に制限されているにもかかわらず、米国の機関車は年末までに３％の成長率に到達しようとしている。
日本は多くの困難を抱えているものの、GDPの増加（第2,6四半期+XNUMX%）が示すように、成長の速度を上げており、消費の回復はさらに加速しています。
ユーロ圏のGDPデータが示すように、欧州でも成長を取り戻した。 ドイツの機関車は進歩するが、緊縮財政のオランダはユーロに参加していないスウェーデンのように体を失う。 イタリアはマイナス記号のままだが、ポルトガルとギリシャは驚くべきことに、おそらくどん底に達していることを示している。
代わりに、今世紀前半の偉大な主役であるブリック諸国がペースを決めました。 中国の成長率は実質的に半減しており、今年は7,5％に過ぎず、予見可能な将来はさらに低くなる。 インドは大きな問題に直面している。資本逃避、ルピー下落、投資を抑制する官僚機構による新たな国際資本の誘致の難しさだ。 ブラジルは原材料価格の低迷が最大の原因だ。 インフラの不足により、産業投資は停滞したままであるか、可能性を最大限に活用できていない。 太った牛の時代に作られたものではありません。 ロシアは完全に撤退している。 ウラジーミル・プーチン大統領が課した権威主義的な抑圧は、起業家のエネルギーを窒息させている。 ガスプロムの運命に重しとなっているガス価格の下落が、残りをすべて解決した。
つまり、世界の重心は再び西側に移動しつつあるのです。 しかし、これは良い兆候でもあります。大恐慌はもはや米国には存在しませんが、ユーロ圏にも存在しません。
オーバー、自信過剰を意味します。 そうです、自信過剰がおうし座の本当の敵になる可能性があるとアナリストは警告しています。 もちろん、米国には大きなジョーカーがいる。システムは柔軟性を取り戻し、水圧破砕革命を最大限に活用できるようになり、米国はエネルギー分野でXNUMX世紀のサウジアラビアを目指すことができるようになる。 しかし、米国の景気回復は脆弱だ。失業率は依然として高い。 さらに、不景気は労働市場の特性を（悪い方向に）大きく変え、その結果、より控えめな消費が再び持ち直しているが、ウォルマート（大衆消費）とメイシーズ（高級品ショッピング）はどちらも遅れをとっている。 不動産市場から自動車購入に至るまでの回復は、歴史的な低金利水準に依存します。 で何が起こる可能性がありますか テーパリング、 それとも連邦準備理事会の支援の終了でしょうか？
ヨーロッパに関する疑問も同様に憂慮すべきものである。 南ヨーロッパからは成長の面で前向きなシグナルが出てきています。 海外投資家が戻ってきており（BTP購入の割合は25％から34％に）、ポルトガルやギリシャなどではGDPが成長しています。 これに関連して、メリルリンチとゴールドマン・サックスの優秀な資金管理者は、最も下落した価格で証券取引所を満杯にした（ミラノとマドリッドを参照）。 しかし、ピムコのモハメド・エルエリアン氏は、XNUMX月にドイツの総選挙がアングラ・メルケル首相の勝利で閉幕すれば、いつもの問題は再発しないと確信できるのだろうか、と問う。 ブリュッセルとベルリンは銀行の窓口で割引を行うつもりも関心もない。 ギリシャはXNUMX月に新たな資本が必要となるだろう。 イタリアの債務は、現在のヨーロッパ共同体よりもはるかに堅固な建物を爆破する可能性がある未知の要因のままです。
つまり、過剰な自信の罠に陥ると悲惨です。証券取引所は逆転する可能性があります。 しかし、いくつかの要素が景気回復への適度な楽観的な見方を後押ししているようだ。ピンク色の秋にはならないだろうが、過去数年のような黒の秋にもならないだろう。 グレーか、より明るく明るい色合いが優先されるか見てみましょう。 現時点では次の点に注意してください。
1) 夏には、FRB と ECB を中心とする中央銀行が供給した酸素のおかげで、西側諸国の金融市場は力強い回復を見せました。 ウォール街で始まり、最初に日本に感染したこの傾向は、今では大西洋を越えています。 フランクフルト証券取引所が最初に再開し、今度はマドリードとミランの番となった。
2) この現象は債券市場に影響を与えています。 景気回復後にインフレ爆発を避けるために必要なFRBの金融戦略の変更を考慮して、Tボンド金利はここ2,75年間で最高水準にある。 同様の現象がドイツにも影響を及ぼしており、ベルリン財務省がさらなる緊張を避けるために国債の一部を入札にかけるのを放棄したにもかかわらず、水曜日にはドイツのXNUMX年債がXNUMX年ぶりの高値に上昇した。 ウォール街ではテーパリングへの期待から、XNUMX年物T債の金利はすでにXNUMX％に上昇している。
3) 利回りの上昇は株式市場の減速を予測する。債券利回りが上昇すれば、貸借対照表に現れない利益の急激な上昇がない限り、株式市場の価格は魅力的ではなくなる。
4) 地中海ヨーロッパの場合は話が異なります。ユーロ圏への圧力が緩和されると、投資家がスペインの BTP やボノに賭けるのに必要なリスク プレミアムが減少します。 570年前、スプレッドが200ポイントだったとき、イタリア銀行総裁は、ファンダメンタルズが対ドイツでベル・パエーゼに不利益をもたらす200bpのギャップは正当化されており、残りは欧州の悪の兆候であると警告した。 現在、スプレッドはXNUMXポイントに近づいています。 つまり、ヨーロッパの倦怠感は消え、イタリアの倦怠感は変わらない。 しかし、ピアッツァ・アッファリは長年の不況を経て、競合他社に匹敵するレベルに達するにはまだ長い道のりがある。電気通信、銀行、工業企業の価格は依然として高い。
5) アメリカ市場に最もエクスポージャされている銘柄が優先されるべきです。 しかし、逆の運用を好む人は公共事業の回復を期待することができ、国内消費も回復する可能性がある。
要するに、国際枠組みは今のところ好ましいものであるように見える。 しかし、いつまで続くかは分かりません。 このため、市場が提供する機会の窓をどう活用するかが重要となる。BoT の平均金利は 2,18 年の 2012% から、今年の最初の 0,91 か月で 33% に低下した。 XNUMX月初旬以来、ピアッツァ・アッファーリの価格は約XNUMXパーセント回復したが、依然として（テレコム・イタリアの場合に限って）競合他社の価格には程遠い。 しかし、そのバランスの裏側には、イタリア政治の異常な自己破壊性があります。 決して終わることのないキャッチフレーズ。
