数学の教授であり、貯蓄と年金財政の優れた専門家である Beppe Scienza は、私の独立性、真面目さ、誠実さを認め、メディバンカ研究領域 (70 年代初頭から 2015 年まで) 特に現在は中止されているミューチュアル ファンドの調査をほのめかしている (Il Fatto、25 年 1 月 2021 日を参照)。 私は彼に感謝しなければなりませんが、Cuccia の Mediobanca がこれらの出版物を宣伝し、ビジネス専用の研究エリアを「維持」した理由を明らかにする必要があると感じています。 「古典的な」銀行のリサーチ オフィスは、書籍を顧客に寄付するために使用されていました。 多くの場合、これらは芸術的なテーマ (彫刻と絵画) であり、株式市場の運営者 (株価、配当、会社の貸借対照表データなどの概要) を支援するものである場合もありました。 多くの銀行がジロ・デ・イタリアに資金を提供することで宣伝しました。 エンリコ・クッチャは、この分野でも「独自性」を持ちたかったため、際立っていました。 その研究事務所は、一方では有能なイメージを伝える必要があり、他方では活動活動への支援と支援として機能する必要がありました。 銀行のそれと一般の人々のそれ。
しかし、銀行では顧客口座の機密を保持する必要があり、このため Mediobanca のリサーチ オフィスは、独自のリソースのみを使用して機密問題を処理および公開する必要がありました。 一方では、リサーチ エリアのアナリストは、ビジネスからは厳格に分離されていましたが、メディオバンカのスタッフであると自負していました。 一方、銀行は、出版物によって生み出されたイメージ効果 (新聞で新版が占めるスペースの価値よりもはるかに高い) と、収集された豊富なデータの両方から恩恵を受けました。 その特異点は、 仕事が行われていた （そして大衆によって正しく認識されている） 完全な自律性. Caprotti や Berlusconi などの起業家の境界例に到達しました。彼らは通常、銀行に口座を提供せず、リサーチ エリアにのみ提供することに同意し、アナリストの引き出しから離れないことを確信していました。 この活動は国民経済の広大な領域をカバーし、メディオバンカが独占的に保持していたのではなく、出版することですべての人が利用できるようにした作品に命を吹き込みました。 これによりシステムの透明性が高まり、金融教育への貢献もありました。 したがって、この「広告」活動の復活は、絶対的な能力、正確さ、革新的な能力のイメージでした。 それは独占に似ていましたが、排他性がなかったので、正確にはそうではありませんでした。
研究分野 (R&D およびスタディ オフィス) では、数多くのイノベーションが導入されています。 私の時代には、国際金融で使用される基準による財務諸表の分類と解釈、連続マージン、流動性のレベル、公式文書ではしばしば隠されている債務の特定、「問題」のずっと前の企業管理構造の開示を覚えています。現在の規制、セクター研究、債券利回りを計算するための革新的な手法、証券が変動資本に基づいて重み付けされた株式市場指標のシステムの作成（後に株式市場指数のすべての国際プロバイダーによって模倣された基準）、 90年代の「第四の資本主義」の発見。 後者は、Unioncamere と提携して中規模企業を詳細に調査した結果です。 かつては (50 年代のメディオバンカでも) 非効率で大規模なグループの完全な奴隷と見なされていた企業ですが、歴史的な変革を経て、現在では製造業の最も明るい部分を構成しています。 世界の主要産業企業や国際的な銀行グループに関する、世界的にもユニークな調査で、多くの国際的な参照を追加できます。
エンリコ・クッチャとヴィンチェンツォ・マランギ 彼らはこれらの出版物の「クライアント」でした。 彼らはオールラウンドな仕事を求めましたが、私は幸運にも彼らを満足させることができ、それと引き換えに支出制限なしで完全な自律性を得ることができました (私はこれまで常に非常に限られた制限を維持してきました)。 Mediobanca と IMI の幹部の資格は、以前から比較されてきました。 後者 (その規模は Mediobanca の倍数) は、創業者の死後初めて Filodrammatici 経由で参入したエンジニアでいっぱいでした。 それらは必要ではありませんでした。なぜなら、それらは生産構造の良好な評価を絶対的に保証するものではなかったからです。また、Mediobanca は、Research のデータベースを利用して、顧客をそれぞれのセクターおよび競合企業の結果と常に比較していたためです。エリア。 クッチアーノ時代の未払いのローンの価値が実質的にゼロであることは、その方法がいかに先見の明があり、正しかったかを示しています。
サイエンツァ教授が言及した調査は、説明された文脈で見なければなりません。 このように、ミューチュアルファンドが重要視されていた時代には、その運用の論理とそれぞれの成果を理解する必要がありました。
1990年頃、ヴィンチェンツォ・マランギから、答えを提供できる出版物を作成するように依頼されました。. Mediobanca は、市場に株式と債券を発行する必要がありました。これらの操作が実行されるコンテキストの反応を理解する必要がありました。 したがって、この調査は、ファンド マネージャーを「意のままに」するように設計されたものではありません (多くの主張の XNUMX つです)。 そのため、私は最初にマネージャー自身と協力して、基本的な統計を R&D に伝え、計算結果を無料で取得することを提案しました。 このスピーチで私は、金融サービスの責任者であり、退職後、カリプロ ファンド管理会社の社長に召されたディエゴ ガレッタのサポートを受けました。 イエスかノーかを決めなければならなかった会議から、彼が文字通りショックを受けて戻ってきたことを覚えています。 私たちの予想に反して、これらの統計は秘密にしておく必要があったため、マネージャーの誰も協力する気はありませんでした。 その後、別のアプローチに戻りました。 貸借対照表データの再精緻化には素晴らしい協力者がいたので、法律で公表しなければならない経営報告書のデータを集約することで、セクターのダイナミクスに対処するのは自然なことだと思いました。
1992年に初版が出ました 私たちの歴史的な本「指標とデータ」に挿入された表の形で。 事実上誰も気にしませんでした。 その本は大きくなりすぎたので、資金調査を別の小冊子に分けて軽量化することにしました。 これは1998年に起こりましたが、今回は資金の利回りがボットの利回りよりも低いことが判明したため、大騒ぎになりました。 貯蓄者（銀行に圧力をかけられた）が理由をあまり理解せずに去っていった国債。 私たちの研究のプレビューを要求した経営者協会の反応に、私は非常に感銘を受けました。 私は反逆罪を犯しました！ 最も重要なマネージャーの反応は興味深いものでした。彼らは、この結果 (つまり、ボットはリスクがはるかに低いにもかかわらず、資金以上の利益を上げたということ) を「除外する」か、「足し合わなかった」または「それは足し合わなかった」。 Assogestioni の会長は Mediobanca のリサーチ オフィスに対して本格的な戦争を開始し、間違いを犯し、収益を計算するための正しい方法を知らなかったとして、明確な言葉で私たちを非難しました。 おそらく、彼は孫子と彼の兵法を読んでいなかったのでしょう。ボッコーニの教授でありマッキンゼーのコンサルタントであるプロメテイアによって公表された意見の支持のおかげで、私はこれらの粗雑な攻撃に簡単に直面しました。 これは、一般的な陽気さの中で、イタリアのファンドがヨーロッパで最も安価であることを証明し、あまりにも露出しすぎた可能性があります。 より真面目な学者たちは方法論的なレベルで私たちを支持しましたが、明らかに忘れられていました. 私たちとの親密さを表明するために電話をかけてきた人々、そして何よりも、XNUMX月中旬のこのばかげた「戦争」の新しいエピソードを「楽しむ」ために休暇に行くのを待っていた友人たちのことを、私は今でも懐かしく思い出しています.
おそらく、マネージャーが私たちの最初の提案に協力することを拒否したことは良いことであり、Assogestioni からの「妄想的な」プレスリリースも良いことでした.投資家に請求される収益、ファンドの購読者に巨額の長期的な富の破壊をもたらした収益、運用者自身が選択したベンチマークによって定期的に打ち負かされた収益、過大な資産回転率とそれに対応する過剰な取引手数料が銀行に支払われました。証券の売買を担当。 虚偽の「にもかかわらず」のテーゼを支持せずに、これらすべての詳細を公開することはできませんでした。
12 年 2002 月 XNUMX 日に下院の生産活動委員会で行われた Vincenzo Maranghi の公聴会に続いて、Assogestioni の会長が発した多くのプレス リリースの XNUMX つを思い出します。 Mediobanca は、イタリアの金融システムの発展と改善に効果的に貢献するために、論争のない議論 [sic!] に取り組む意欲がまだある」. ほぼXNUMX年後の今日、特異なエピローグ！ 当時の若き「経営者」が船の指揮を執り、パートナーの間で変化がありました。 機関の利害関係者よりも、「自分の」利害関係者が優勢になる傾向があります。 もはやユニークであることを熱望しているようには見えませんが、人混みの中で居場所を探しています。 公務員官僚. 金融の世界は頻繁に変化します。常に良い方向に向かうとは限りません。
°°°°著者は、Cuccia と Maranghi の時代に Mediobanca Research Area の責任者でした。
