最近まで、投資家に最も愛されている株式の中で 値 （含む ウォーレン·バフェット） ありました テスコ、英国最大のスーパーマーケットチェーン。 彼のイメージのおかげで、利益が落ち始め、ビジネスの持続可能性がきしむようになったとき、投資家は過去の結果に目を向け続け、迅速かつ差し迫った事態を信頼しました。 振り向く、 これは実際には決して起こりませんでした。
今日まで、マクドナルドは同じ不確実な状況にあるようです。 最近の収益の失望にもかかわらず、株式は引き続きバリュー投資家に人気があります。 テスコで起こったように、多くの投資家は過去のリターンを見て、急速な回復を「希望」します。 ターンアラウンド.
マクドナルドはテスコと同じ場所にありますか?
数値はマクドナルド側にあるようです。 結果を見ると、危機に瀕している会社ではないように見えます。実際、その株はニューヨーク証券取引所で史上最高値付近で取引されています。価格パフォーマンスは、ファンダメンタルズの進化を反映しています。
しかし問題は、彼のレストランで食事をする人がますます少なくなっていることです。2013 年と 2014 年には、顧客数が米国で 1,6% と 4,1%、ヨーロッパで 1,5% と 2,2% 減少しました。 レストランあたりの平均売上高も、過去 2 年間で XNUMX% 減少しました。 しかし、この傾向は次の分野では一般化されていません。 ファストフード、代わりに他のチェーンが売上高と顧客数の両方を増やしたためです。
過去 26,3 年間で、同社は XNUMX 億ドルの累積利益を生み出しました。 買い戻し 12 億ドル、分配された配当は 14,3 億ドルです。 つまり、すべての利益を株主に還元したのです。 レストランの総数は年間わずか 2% のペースで増加しており、マクドナルドは現在、グローバル展開を拡大したり、キャッシュ フローを再投資したりして利益を上げていません。 しかし、何よりも国際的な拡大のおかげで フランチャイズ、 ただし、純利益率を約 18% ～ 20% まで改善することができました。
これは、その製品の価格がコスト (労働力、原材料、家賃) よりも高くなったことを意味します。これは間違いなくプラスの数字ですが、この公式はどのくらい続くのでしょうか? 長期にわたって純利益を 20% に維持できる企業はほとんどなく、マクドナルドは過去の平均である 12% ～ 15% に戻る可能性があります。 同社が株主に慣れ親しんできた XNUMX 桁の利益と配当の成長を維持するには、ハンバーガーとハッピーミールの価格を XNUMX 桁上昇させる必要があります。レストランあたりの売上高。
消費者が他のチェーンにシフトしていることを考えると、マクドナルドがこれらの増加を達成できるかどうか、私は多くの疑問を抱いています。 代わりに、それが他の分野に拡大し続ける場合、私は恐れています 顧客満足体験 悪化し続けます。
マクドナルドとテスコの類似点
過去 2 ～ 3 年の分析を読むと、強気の主張を支持する XNUMX つの企業の間には多くの類似点があります。 国際的な拡大の野心的なキャンペーンにより、テスコはその地位を失いました フォーカス 顧客について：「Tesco は成長イニシアチブに重点を置いているため、トップ マネージャーとリソースの一部は英国から移されました。」。 マクドナルドも同様 「2013 年から 2014 年の期間の顧客の伸びは、戦略上の誤りと運用の非効率性 (たとえば、過去 100 年間で 10 を超えるアイテムが追加されたメニューの急増) により、マイナスでした。」
残念なことに、多くの投資家は過去の症候群に苦しんでいます: これらの企業は優れており、現在の問題は驚異的な長期的な結果からの一時的な逸脱に過ぎません. XNUMX 年前のアナリストによると: “Tesco は世界最高の小売業者の XNUMX つです。" 「成長と優れたリターンの長い歴史を持つ」. 同じく、"マクドナルドは、ユニークなブランドを持つ高品質の会社です"、 としても "重要な競争上の優位性と安定したビジネスモデルを備えた、成長しつつも防御的なセクターの市場リーダー"。
彼らの結論は？ 「(2011 年) テスコへの投資は、3 ～ 5 年の投資期間を持つ投資家にとって優れたリスク/報酬比を提供すると考えています。」 「（2015年に）マクドナルドは、今後3～5年間、魅力的な投資機会になると思う」 この分析が非常に表面的なものであることは認めます。XNUMX つの企業は、属するセクターの点で非常に異なっています。 ビジネスモデルなど…
マクドナルドがテスコと同じ問題を抱えているかどうかはわかりません。私が気付いたのは、テスコに有利な主張が提起されたことです (間違っています。 バリュートラップ）は、マクドナルドが自らを再発明しようとしているのと同じコースです。 しかし、これは顧客がまだMcMenuを愛しているかどうかを無視することはできませんが、経営陣は金融工学を好むようです.
さらに重要な違いもあります。崩壊前のテスコは 10 倍から 12 倍の P/E で取引されていましたが、マクドナルドは 21 倍の P/E で取引されていました。 人件費が（特に新興国で）負担になると、利益率が実際に縮小する可能性があります。 格下げ 倍数の。 マクドナルドにはあらゆる可能性が秘められている 過小評価されたターンアラウンド、ない細かなディテールで 過小評価.
