高級品と中国は価値の下落を防ぐ結婚です。 このセクターの証券はここ数週間の中国通貨安の代償を払っているが、市場は不釣り合いな反応を示しているようだ。 第一に、この作戦は予見可能であり、いずれにせよ小規模にとどまったため、第二に、この分野の企業の会計への影響は限定的であり、中国市場の巨大な可能性を損なうことがないためです。
予測可能かつ限定的な評価低下
「ドラゴン経済を復活させるために人民元を切り下げるという中央銀行の決定はトレーダーを驚かせたが、中国通貨のファンダメンタルズを考慮すると完全に予測可能な動きだった。 この傾向は今後数カ月も続くと予想しています」とJBラグジュアリー・ブランド・ファンドのマネージャー、シラ・ファン・サン氏は言う。 「人民銀行は今後も為替レートに徐々に影響を及ぼしていくだろう。通貨の大幅な下落は中国の消費者の購買力の喪失につながるため、高級品の需要が大幅に下がらないと予想するのは当然だ」変化はあるが、せいぜい人民元の切り下げが消費者の日本、ヨーロッパ、韓国などの他の安価な国へのシフトを誘発するだけだ。」
会社口座の読み方
「中国やアジア太平洋地域へのエクスポージャーを見ると（バランスシートデータがどのように企業の対象となっているかによる）、高級企業のバランスシートに人民元切り下げが及ぼす実際の影響も限定的だ」モーニングスターの株式アナリスト、ポール・スウィナンド氏によると、モーニングスターの分析では、アメリカン・コーチとラルフ・ローレンの場合は10％台前半から、スウォッチの場合は最大38％、リシュモンの場合は40％以上に及ぶことが注目される。 「これは、売上高の1％を中国で稼いでいる企業にとって、人民元の10％切り下げは、総売上高の最大0,1％の損失に相当することを意味する。 現在の数字を使用すると、現時点でポポロ銀行の策動 (つまり、為替レートの 3% の切り下げ) がリシュモンの口座に約 1,3% の重みを与えることになります。 (他の為替レートの変動を除く)」。
「これに加えて、ほとんどの企業は売上データを単一国ではなく地理的地域ごとにグループ化しており、これが為替レート変動の実際の評価を複雑にしていることを付け加えるべきです。」 例えば、スウォッチは2014年の決算で、売上高の38％が中国で生産されたと報告した。 ただし、これには通貨切り下げの影響を受けない香港も含まれることになる。 同じことはマカオにも当てはまり、モーニングスターが分析した企業の貸借対照表に占める比重は３％から６％とばらつきがある。 したがって、人民元切り下げが過度に強調されるのは、過去3カ月間、この分野の企業が香港やマカオでの観光客の減少や汚職対策など、より大きな脅威に直面しなければならなかったからだ。北京政府による規制（宝飾品や時計の購入に重きを置いている）。
売却が生み出した機会
過去 10 週間で、サブファンドの有価証券は証券取引所で 16% 以上の損失を出しました (LVMH は 15,18% 減、サルヴァトーレ フェラガモは 14,56% 減、バーバリーは 22% 減りました。XNUMX 月 XNUMX 日時点のユーロ建てのリターン)。 これは株主にとっては悪いニュースだが、優れた成長見通しがあり、高い企業収益性を特徴とする最もディフェンシブなセクターのXNUMXつにポジションをとりたいと考えている人々にとっては、新たな投資の機会が開かれることになる。 高級品の売上は景気循環の影響を受ける範囲は限られており、インド、中国、ブラジルなどの新興国における中間層の成長は、中期的に企業に新たな機会を生み出すことが期待されています。
新興国とアジアでの売上高に牽引され、今年の第 XNUMX 四半期の収益が好調であったこと、および (旧大陸の企業にとっては) 為替レートの有利な傾向により、株価は計算された公正価値を上回って上昇しました。モーニングスターからの買収だが、バリュエーションは再び割安になっている。 アナリストの推奨は、LVMH、プラダ、リシュモン、バーバリーとスウォッチ。
