利回りが上昇する状況において、国債は通常ほとんど保護を提供しないことを考慮すると、リターンを求めるために C よりも格付けの低い高利回り債券に注目が集まり、ポートフォリオの質を見失いがちになるのは自然なことです。 。
この要因に加えて、高利回りは非常に多様なカテゴリーであり、他の債券と同様にキャップインデックスと同様のバイアスに悩まされます。 投資対象は非常に限られており、欧州では資本金が投資適格債券の273兆1.503億ユーロに対し、わずかXNUMX億ユーロに過ぎません。 そして最後に、かなりの平均年率リターンにもかかわらず、これらの債券は非常に不安定であり、重大な欠点を被る可能性があります。
クロスオーバーエリア
投資適格（BBB-以上）とハイイールド（BB+以下）の区別は格付け会社によるものであり、債券の境界線として広く受け入れられています。 そして、多くのマネージャーは、ポートフォリオの制約のため、また国境を越えることができないため、国境を避けなければなりません。 このようにして、より柔軟性があり、XNUMX つのカテゴリー間の領域に集中できる投資家に機会が生まれます。
私たちはこのニッチをクロスオーバーという用語または頭字語 5B (つまり BBB と BB) で定義し、興味深いリスク/リターン特性を持つ投資ユニバースです。 2007 年から 2013 年の平均年間リターンは +6,81% で、投資適格証券 (+4,73%) よりも高く、ハイイールド債よりは低かった。 しかし、全体的な評価では、さらに 6,4 つの要素を考慮する必要があります。ボラティリティは 4,5% で、投資適格 (14,7%) よりわずかに高いですが、ハイイールド (5%) よりは明らかに低いです。 最大損失は、9,9B ユニバースでは -39% でしたが、高利回りでは -XNUMX% を記録しました。
これらの要因を考慮すると、リスク/リワード比が他の XNUMX つのカテゴリーに比べてクロスオーバー セグメントに有利であることは明らかです。
堕天使
格下げにより投資適格から高利回りに移行した発行体は堕天使として知られています。 最新の例としては Telecom Italia や Lafarge があります。 このような場合、任務の制約により、多くのマネージャーはポジションを閉じることを余儀なくされ、多くの場合損失を被ります。 高利回りのカテゴリーに移行すると、この債券はこの分野に特化した投資家にとって再び魅力的なものとなり、購入後に価格が上昇します。
米国市場に関する一部の調査によると、格下げを受けた発行体のリターンは、格下げの月だけでなく、ニュース前の３四半期もマイナスだったことが示されている。 これは、平均 15,09% のアンダーパフォーマンスに相当します。 次の四半期のリターンはわずかにマイナスのままですが、その後価格は反転し、次の 24 か月間でこれらの発行体は平均 6,63% で同業他社を上回ります。
これらの数字は、このセグメントが提供する機会を浮き彫りにしています。 現在、銀行セクターではハイブリッド社債と劣後債に大きな関心が寄せられています。 これらの最新号の最も興味深い特徴の XNUMX つは、多くの場合、非常にシンプルな価格設定の新しい構造であるという事実によるものです。 もちろん、金融業界がレバレッジ解消の段階を迎えていることは非常に有益であり、債券への投資を検討している人にとっては常に良いことです。
