実際の指標
L 'イタリア経済 改善する 接続詞. または、 構造? まず、国内で十分な認識が得られていなくても、確実性があります。夏の四半期には、 イタリアのGDP パンデミック前の1,8年末には2019％高かった。 の+1,2%に対して フランス、+0,4% ドイツ の-2,3% スペイン. 私も'雇用 それは当時の価値を超え、1,1万を超えました。イタリア人との契約に書かれ、シルヴィオ・ベルルスコーニがテレビで署名した破られた約束よりも優れています。 同じ 失業者 XNUMX万人が労働市場に流入したという事実にもかかわらず、彼らはXNUMX万人減少しました。 帽子ドラゴンズさん！
このサービスが 70 回限りのもの (悲しいことに 80 年代と XNUMX 年代に税金を払っていた人々に知られていた用語) なのか、それとも継続できるのかを理解することは、国の将来にとって興味深く、重要になります。 それを理解するために、あなたは見る必要があります 潜在GDP.
はい、見てください：それは言葉です！ 告白しなければならないので、潜在的なGDPはアラバ・フェニス：「あると、誰もが言います。 彼がどこにいるのか、誰も知らない」（オリントスはメタスタージオの「デメトリオ」で引用していますが、私たちは恋人たちの信仰について言及していました…）。 GDP は潜在的なものであり、現実のものではないため、ポンデローサでのみ達成できます。 計量経済学演習、さまざまなバックグラウンドの経済学者が定期的に実践しています。
言えることは、結局のところ、行動が力を形作る. つまり、国が成長していないことが確認されると、経済科学は潜在 GDP が減少したと結論付けることは間違いありません。 同様に、国が再び成長し始めると、潜在GDPも上昇すると見られます。 これは、最新の分析がイタリアに関して行ったことです。 EU委員会これにより、現在および多くの将来にわたって、潜在的な GDP が大幅に改善されます。 これは単なる統計の問題ではなく、特に より多くの投資、人的および物理的資本（またはソフトウェアなどの「形而上学的」）。
世紀の初めから今日までのユーロ圏とイタリアの一定価格での GDP を比較すると、 最初のXNUMX年 実際、2020 年末の GDP は 20 年前よりも低くなっています (ユーロ圏の経済活動は XNUMX% 以上成長しました)。 しかし、 過去 XNUMX 四半期 順位が逆転しました。イタリアは大幅に成長しました。 この腎臓は「鍋に火をつけた」のでしょうか、それともそれ以上の何かがありますか?
欧州委員会は楽観的です。 実際、パンデミック後の回復は、国民を尊重する必要性によって妨げられなかったので 拘束衣 安定協定（都合よく停止された）の 魂の動き 起業家の力は特に猛烈に展開し、成熟していた生産装置を再構築するという長いプロセス（以前の危機の影響下でさえ）にゴーサインが与えられました. また、 労使関係 彼らは、メイド・イン・イタリーの競争力の貴重なポイントを獲得する契約を結んでおり、おそらく、企業が（新しい契約を拡大することによって）自分たちの役割を果たす時が来たのかもしれません。
政治でさえ、 ドラギ政府 権威があり効果的で、彼はそれに自分自身を入れました。 そして将来のために？ 先を見据えると、別の展開としてピンクが見られます。 PNRR – 回復の継続に燃料をもたらす可能性があります。 戦争と内政が許す。 上で ウクライナでの戦争 予測を立てることはできません: 膠着状態は絶望的ですが、それよりはましですエスカレーション. 政治については、 新政府 今のところ、ドラギの後を追うように動きます。 私は願います…
イタリアが持ちこたえることができると想像するのは慰めです 前より良い 2023 年の世界経済の見通しは非常に薄いように見えるため、 経済 一番、つまり USAは、暖かい国と厳しい国の間の不況に直面しています。 XNUMXつ目、つまり 中国、ゼロCovidのかせを解明しようとしますが、最初はそれを遅らせるだけの感染症の急増のリスクを冒します。 そして、彼は不動産問題を解決しなければなりません。 そしてそのユーロ圏 複数の危機の影響を受けています: エネルギー、インフレ、賃金、不動産、金融 (お金のコストの上昇)、人手不足、自動車… どのオオカミ そのような群れのより多くをかみます。 PMI指数には、こうした全体的な弱さの兆候がすでに見られます 生産と注文。
確かに、反対側には 公的および民間投資 エネルギーとデジタルという XNUMX つの画期的な移行に乗ります。 プラスそれらの 大手製薬会社 生物学的治療で。 そして、慰めの中の慰めとして、イタリアはこれらすべての分野で高いスキルを誇っています。 9 月 XNUMX 日のハンド 最後。 要するに、 トリコロール オペレーターが重大な間違いを犯さなければ、彼はうらやましく手を振り続けることができます。
インフレーション
のダイナミクス 消費者物価 減速し始めました。 ユーロ圏よりも米国の方が多い。
マエー スパークリングワインの栓を抜くのが早すぎる. （主権のためではなく、イタリアの泡がフランスの泡と遊んでいるために好ましい飲み物です）。 実際、一方では、 エネルギーと食べ物の引用. よく知られた悲しい戦争の出来事のために、彼らは緊張したままです。
一方、コスト要因の王様、すなわち 仕事の報酬、それは平和からはほど遠いです。 そして、非常に単純な理由から: ある 人手不足大西洋の両側にあります。
イタリアで達成された高レベルの雇用についてはすでに言及しましたが、これは他のヨーロッパ経済にも当てはまります。 また、主要な 組合組織 旧大陸と組合では、家計の高い生活費によって引き起こされた噛み付きを部分的に補うために、大幅な増加を引き出しています。 イタリアよりもドイツの方が多い（上記参照）。 代わりに、失業率が低く、労働力に対する非常に高い需要が彼らを引き上げています。 アメリカの賃金フィリップス曲線が負の傾きに戻ったときに適切に加速していたパンデミック前のものよりも少なくとも数ポイント高い速度で移動し続けています。
これらの考慮事項は、次のことを示唆しています。 インフレ率の低下はより緩やかになる 価格競争を運命のしきい値である 2% 未満に戻すには、景気後退の試練を乗り越える必要があるでしょう。 よくあることですが、良くなるためには悪くなる必要があります。
レートと通貨
「データ依存 : 式。これは、のすべてのステートメントで使用されます。 中央銀行. そして、インフレ圧力からの回復のいくつかの臆病な兆候は、FRB と ECB による他の臆病な兆候を誘発するのに十分でした。 上昇速度の鈍化 金利の。 上昇は今日からのものではなく、過去の利上げによってまだ現れていない影響 (金融引き締めは影響が遅れている) が深刻な景気後退につながる可能性があるという懸念があります。 L'曲線反転 1960 年以来、米国ではすべての景気後退の前に利回りの上昇 (XNUMX 年債の利回りが XNUMX 年債の利回りを上回っている) が続いてきました。 しかし今、それはドイツ連邦にも現れています。
逆イールドカーブが迫り来る景気後退の兆候である理由とは? それは XNUMX つの方法で説明できます。 まず、投資家が何らかの理由で、 彼らは自信を失う したがって、経済にとって悪い時期が予想されます。 彼らはその後、何年にもわたってまともな利回りを確保するために、通常は短期国債よりも金利が高い長期国債を買いに走ります。 言うまでもなく、オルタナティブ投資 (株式) は景気の悪い時期にはそれほど魅力的ではないという事実は言うまでもありません。 しかしそうすると、長期債の価値が上昇し、利回りが低下し、おそらく短期債よりも低くなり、有名な曲線が反転します。 XNUMX 番目の可能性は、中央銀行の行動に関するものです。 タクシーガイド そして、猛烈な態度と眉をひそめながら、市場を今後も上昇させ続けると約束し、短期金利は上昇します。 もちろん、市場は満足しておらず、これらの利上げが経済に打撃を与えることを恐れています。 危機にある経済では、長期資金の需要が低下するため、長期金利が低下します。
これはすべて「通常の」状況でのことです (この形容詞が意味するものは何でも)。 しかし今日は 私たちは通常の状況ではありません. たとえば、明日ウクライナで和平が発表されたらどうなるか考えてみましょう（実現しません）。 株式と債券のすべての市場が、お祝いの値上げで祝うことは間違いありません。 要するにこれで 「黒い白鳥」で混雑したサイクル、見積もり、料金、価格は「秋の木々の葉のようなもの」です...
しかし、今のところ、市場はインフレ圧力の減速とその結果としての金利ペースの減速を信じているようです。 しかし、インフレ率が低下すれば実質金利は上昇します。 そして名目長期金利は、これらの利上げを回避するために低下します。 または、インフレの減速が原因であるために低下します 弱い質問 そして景気後退は金利を引き下げます。 または、株式投資の魅力がなくなってロング株の需要が高まるため、下落します（上記を参照）。 要するに、彼らは下がります。 どのぐらいの間？
場合による… この時点で、トルーマン大統領は有名な 切り捨てられた経済学者に避難できない人一方では… 一方では…」。 しかし、トルーマンを不快にさせるという代償を払って、金利の経路が解読するのが難しい変数に依存していることは事実です。エネルギーコスト、ウクライナでの戦争、中央銀行の必死の信頼回復における行動などです。 鼻の上で、私たちはそれを言うでしょう 金利の最悪期は過ぎた、そして最近の利回りの最高値を再検討するつもりはありません。 インフレが限界に達しない限り。
外国為替では、今月の目新しさは強いところにあります ユーロの回復. ここ数カ月、米国との成長率の差と、名目金利と実質金利（T-Bond/Bund）の差の両方が、単一通貨に対して重くのしかかっていました。 おそらく、欧州経済の「悪化が緩和」している兆候を除けば、成長率の差が大きく変化したかどうかは明らかではありません。 また、金利差も大幅に変化したかどうかは明らかではありません。 おそらく最も簡単な説明は、ドルが以前に高すぎたため、ドルが下落したということです。 また、FRB が金利に注意を払っているのは、(あまりにも) 強いドルが新興国に与える損害を考慮し始めている (ラエル・ブレイナード副大統領のスピーチを参照) ためでもあるのかもしれません。
のために 中国のコイン、為替レートの経路はユーロとほぼ同じでした。 ただし、原因はより明確です。 当初、人民元の弱さは中国が直面している問題によるものでした。 Covidゼロ 経済的にも政治的にも、セレスティアルエンパイアに影響を与えていました。 回復は、鏡のように、Covidのゼロ化の逆に起因するものです。抗議は、中国でさえ、何かに役立ちます…
I 株式市場 待つ。 先月、S&P500 は 3900 から 4000 の間で変動しました。30 日後、S&P500 は… 3900 から 4000 の間で変動し、市場は XNUMX 日おきにグラスが半分満たされたと見なします (リスクオン) または半分空 (リスクオフ）。 私たちも待っていますが、通常の注意事項があります。中長期的には、株式投資は依然としてキャッシュドロワーにとって最も推奨される目的地です。
最後に一言 cryptocurrency. 昨年 XNUMX 月の Lancette では、「最後の貪欲な大混乱は、月に接続されたステーブルコイン、地球に関するものです…」と書いています。 それだけではありません... 最後のアクシデント、"a guise di maciulla" ("Inferno", XXXIV°) は、若くて衝動的な (元) 億万長者の Sam Bankman-Fried ("銀行揚げ」？）。 ルールがない場合、暗号通貨は犠牲者を出し続けており、お金を失った人々に容赦はありません。 これに投資すれば 巨大ポンジスキーム (5 年代の郵便クーポンのポンチアン イチジクの葉すらありません)、何に対しても準備ができている必要があります。 まあ、これらすべてが、XNUMXスター運動の代理であるダビデ・ザニケリが「暗号通貨とブロックチェーンに関する議会間グループ」を作成することを止めていません. 「私たちは、不可避的に世界レベルで自らを課す仮想通貨という現象の機会をつかむ上で主導的な役割を担う国のシステムとして期待しなければならない」と述べ、次のように付け加えた。オープンソースソースコードなどの正確な手段のおかげで、インターネット上で信頼の側面を確立することができ、従来の通貨と同等またはそれ以上の未来の通貨の XNUMX つとして特徴付けられています。」
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