I ロングレート 彼らは私たちをほとんど退屈な安定に慣れさせていたが、先月は T-債券 1% のしきい値を超えました。 念のために言っておくと、これはかなり多いように思えますが、全体像を把握する必要があります。 正規化、年半ばに記録的なレベルの0,60％に低下した後。
また、 貯蓄需要率、両方によって 米国財務省、巨額の資金を調達する必要があります 赤字 (承認されたばかりの新しい支援策と、有名な 2000 ドルを参照してください。これは、新しい上院がゴーサインを出す予定です)、どちらも建築ローンを発行する人々の側からのものです。 住宅需要は旺盛、ビルダーの信頼指数は XNUMX 年間で最高です。
大西洋の反対側を通過、回復の遅れ ヨーロッパ の利回りを残します 外灘 金利の安定性 btp スプレッドはさらに低下し、現在は 110 ベーシス ポイントを下回っています。 まだ危機に瀕しているローマ宮殿の不安な動きを見ている人は誰でも、市場のオリンピックの静けさ BTP の利回りを XNUMX ポイントをわずかに上回るレベルに維持すること、および 広がる 永久に110以下。
しかし、答えは常に同じです。世界には 超過貯蓄、そして同社の寛大な債券購入プログラムがあります ECB. 公的赤字の資金調達は実質的に保証されています。 昨年 1,4 月の BTP の利回りは XNUMX% であり、BTP を購入した人は誰でも満足のいくキャピタルゲインを得ることができます。
もちろん、こうした簡単な利益が続くのか、それとも 利上げ 貯蓄者のバランスシートと銀行のバランスシートに損失をもたらします。 もちろん、首相官邸、経済省、そして世界中の中央銀行には、世界に安らぎを感じていない多くの「タカ派」がいます。 増え続ける公的債務.
しかし、経済政策への別のアプローチが、学界や国際機関のこもった事務所 (赤字の資金調達に責任を負わず、考える時間が増えたすべての人々) を通り抜けつつあります。 ザ 料金、と言われています。 彼らは低いままです、負債は 持続可能な、私たちは緊縮財政に戻るリスクを冒してはなりません（1937年のアメリカのように、または大不況後のユーロ圏のように、またはタイミングの悪いVATが増加した日本のように…）、そしてそれらが到着することに何の問題もありません ヘリコプターからのお金、または、比喩的に言えば、中央銀行が、実践と文法によれば、想像できる最も広範な操作に夢中になっている場合： お金の創造によって賄われた政府支出の増加.
のために 実質金利、これらは、今年の初めに、T-債券、私にとっては 外灘 と btp. 2020 年中、GDP 変動の「マイナスの兆候」がすべての基点に散在しているため、実質金利は実際よりもはるかに低くなるはずであると繰り返し不満を述べていました。 同じ理由で、2021 年の恵みの年に、 ゼロの実質金利を承認する: 恐ろしくありそうもない驚きを除けば、さまざまな基点における GDP のダイナミクスが符号を変えてゼロをはるかに上回っているとすると、これらの低い実質金利は次のようになります。 回復の快適さ.
特に別の快適さから来るので 資本コスト. 株式市場の健全性はこのコストを下げ、 金融情勢 これまでで最も簡単なもののXNUMXつ。
この時点で異議が唱えられるかもしれません: はい。 感染症の痛みを伴う数か月間 (まだ終わっていません...) の間、これらの市場の「非常識な」楽観主義に賭けたい人は誰でも、お金を失っていたでしょう。 市場は不合理ですか？ そうかもしれませんが、ケインズがかつて述べたように、「市場は、あなたが支払能力を維持できるよりも長く不合理なままでいる可能性があります。」
そして実際に、 不気味なシンクロニシティ (グラフ) 米国における Covid-19 による死亡者数の傾向と S&P500 指数との間。 しかし、おそらくこの狂気への方法があります。 ザ 保有利益 そして多くの場合、それらは増加しており、特にアメリカでは印象的です 支援策 だけでなく、 家族の だけでなく、 企業。 そしてその バッグ 彼らは、病院や墓地ではなく、会社の会計を調べます。
Il ドル は、その魅力を経済的要因によって損なわれた「安全な避難所」と見なしています (長期実質金利差の解消 T-Bond/Bund) および地政学的要因から。 の超現実的な話 アメリカの選挙、キャピトルへの信じられないほどの血まみれの攻撃で最高潮に達しました（ローマの攻撃ではありません：ラギは安全で健全です！）、 優しい力 米国の場合、および、 通貨は国の「名刺」、今日、このメモはもはや「傷も恐れもありません」ではありません。
それは、 ドル、おそらく降り終わっていない人は、 年間を通じて勢いを取り戻す可能性が高いのは、拡大措置、新大統領の「ハネムーン」、予防接種の進歩の間に、アメリカの経済が力強い回復を遂げた場合です。 米ドルの変化におけるこの逆転が、 l'euro、 には適用できません 中国のコイン. これは、引き続き中国の相対的な強さを反映しています。
ピーターソン国際経済研究所による興味深い研究では、次のように述べられています。 中国とその他の世界（特に米国）との間の金融統合が続いている: それは市場によって課せられ、資本の流入と流出の両方を潤滑にすることを目的とした過去の米国との協定によって促進されます。 トランプ政権の針刺し (上場廃止 ウォール街からの中国企業の数とさまざまな制裁) は、大部分が象徴的であり、根底にある現実を変えるものではありません。 通貨の需要と供給は、中国にも当てはまります。 資本移動 現在のトランザクションからではなく、 中国に流れる 彼らは変更を保持し続けます 元 強いレベルで。
特に 新しい中国の経済モデル (いわば、XNUMX 年前からあることを考えると新しい) は、サービスと消費の開発、および価格競争がほとんど重要ではない新しい技術に焦点を当てています。 そして、製造品の輸入への依存をますます減らすつもりです。 強い為替レートは原材料を安くしますが、中国の巨人は引き続きその必要性を高めます.
