米国とヨーロッパでは、中央銀行の「フリップフロップ」に続く運命にある経済政策を目の当たりにするリスクがあり、インフレを食い止め、その後すぐに深刻な不況を回避するために金利曲線の背後で疲れ果てた追跡を行っています。 これは、単一通貨にもかかわらず、自律的な財政政策と、ソブリン債を購入する金融市場との非同期的な関係を持ち続けているユーロ圏の経済に、より大きな損害を与えるシナリオです。 実際のところ、米国では 2022 年第 1,6 四半期の成長率がマイナス (-XNUMX%) で、消費が大幅に下方修正されました。 さらに重要なのは、企業の景況感に関するデータで、XNUMX 月の調査でのアナリストの予想をはるかに下回りました。 カルロ・アンブロージオ・ファヴェロ、マクロ経済学者は、 ボッコーニ財務部 経済政策研究センターの主任研究員。
中央銀行のジレンマは、景気後退に有利な方向に解決されましたか?
「さまざまな理由から、断ると思います。 いずれにせよ、解決すべき本当のジレンマは懸念事項です ECB、FRBは対処するのがより簡単なシナリオに直面しています。 米国では、パンデミックに対処するためのバイデンの政策によって構築された需要の大幅な拡大によってインフレが促進されています。 戦争の問題は、総供給のメカニズムの再編成によって、すでに部分的に吸収されつつある。 しかしヨーロッパでは、インフレは供給側のショックに左右されます。 金融引き締め政策の効果は、需要ショック (FED) に対応してそれほど後退的ではありません。
私たちは XNUMX 年間にわたる拡張的な金融政策から生まれ、多くの経済システムは低金利またはゼロに近い金利に慣れてきました。 この特定の国際情勢において、率の上昇はどのような前例のない結果をもたらす可能性がありますか?
«米国の利回り曲線は均一ですが、ヨーロッパでは均一でなければなりません 断片化のリスクを回避する. いずれにせよ、私は金融政策によって決定される景気循環と、代わりに生産性と人口動態によって中長期的に決定される景気動向を区別します。 生産性と現在の人口構造により、 正の均衡実質金利近年でも」。
したがって、今後数か月で「予測不可能な」偏差が発生することを期待すべきではないでしょうか?
「金融政策は、長期金利の均衡にも目を向ける必要があります。 そして、この利上げプロセスは確かにバランスの状況に近づきます。 西側諸国の人口動態が大きな苦痛を被り、高齢化が進んでいるにもかかわらず、経済は成長を続けています。」
元の質問に戻りますが、来たる景気後退は軽く、容易に対処できるので、ジレンマについて心配する必要はありませんか?
" グリーンへの移行 それは大きな復活を遂げています 生産性。 生産性と人口動態は、2% に近い金利政策を容易に許容します。 実際、現在の経済構造はさらに高い金利に近づいています。」
地政学的調整の世界的な再配置は、世界通貨の戦略的位置付けも再定義しています。 ユーロドルの為替レートに何を期待すべきですか?
「欧州は米国よりもはるかに困難な課題を抱えていることを繰り返し述べなければなりません。 インフレに関する不確実性は、いずれにせよヨーロッパの分断の問題につながるため、ドルが上昇すると予想しています。 パースペクティブは同等です. ユーロがドルよりも高くなるような政治的および経済的状況はないと思います。 したがって、平価前後の XNUMX つの通貨の動きは、将来を予測するためのベンチマークとなります。」
XNUMX つの通貨間の摩擦は、大西洋の XNUMX つの側の間の輸出割り当てを再評価する武器にもなりますか?
「今後数か月は、現在の貿易収支ではなく、金融取引と資本移動が力のバランスを決定するだろう」.
ECB の金融政策が、依然として互いに大きく異なる経済を管理するのに非効率的であることが判明した場合、ユーロ圏の安定のリスクが再び議題に上るでしょうか?
「これは極端なシナリオです。 地政学はここ数ヶ月で欧州連合を強化しており、単一通貨の内破の結果は想像さえできません. 単一のユーロ離脱プロジェクトでさえ間違いであり、Brexit は誰の目にも明らかです。 イタリアにとっては、公債の金利が完全に管理不能な状況に陥ることさえ意味するだろう.」
インフレは、わが国の極度のエネルギー脆弱性に直面しました。 これは、私たちの供給範囲を広げるためのロックピックでしょうか?
「間違いなくそうです。とりわけ、マリオ・ドラギのような首相と、この方向に大きく動いた政府を期待できることは幸運です。 インフレは確かに、産業政策を近代化する機会であり、英国人はそれを「銀の裏地」と呼んでいます。 同時に、主要なマクロ経済指標と比較して、政府債務の規模を部分的に縮小する機会でもあります。 政治がこの段階を可能な限り最善の方法で管理できれば、過去 30 年間の低成長と低生産性を過去のものにすることもできます。」
