中国経済の正常化は、2021 年の第 XNUMX 四半期以降、より急激な減速を伴い、予想よりも困難であることが証明されています。 中国 は、2020 年第 2,3 四半期のパンデミックの第 2020 波から急速に回復し、GDP 成長率は +XNUMX% に達しました。これは低い水準ですが、XNUMX 年の世界で数少ないプラス成長率の XNUMX つです。謙虚であり、 オイラーエルメス は、今年の勢いがさらに鈍化したことを示唆しています。 鉱工業生産は、第 5,9 四半期の平均 +7,8% と比較して、8,9 月から 12,6 月にかけて平均 +5,4% 増加し、13,9 月にはさらに減速するはずです。 同時に、固定資産への投資 (第 XNUMX 四半期の +XNUMX% と比較して XNUMX 月は +XNUMX%) と小売売上高 (第 XNUMX 四半期の +XNUMX% と比較して XNUMX 月から XNUMX 月には +XNUMX%) も、期待される。
中国のポリシー ミックスは 2020 年後半から意図的に引き締められてきましたが、経済が現在進行中の不確実性を乗り切るのを助けるために、将来的に緩和される可能性があります。 GDPの成長、強い外需、国内回復の兆しにより、当局は短期的な成長を刺激するよりも長期的な脆弱性に取り組むことに集中するようになりました。 その結果、 財政政策は引き締められた、今年の上半期には政府支出の削減とバランスの取れた予算さえありました。 中国の政策立案者は、「カウンターシクリカル調整」の枠組みから「クロスサイクル調整」の枠組みに移行しつつあり、刺激策が将来の金融リスクになることを避けるために、ポリシーミックスが慎重に緩和されています。
特に不動産およびエネルギー部門における規制当局の精査の強化は、経済成長の主な足かせとなっています。 債務を封じ込めるためのより厳格な規則 不動産セクター それらは 2020 年の後半に実施されました。一般に厳しい規制と信用状況により、2020 年末以降、不動産セクターの活動が低迷し、流動性とソルベンシーの問題も生じています。 将来的に、アナリストは、当局が実施された制限を解除する可能性は低いと考えています。 これは、住宅セクターの経済活動は、たとえシステミックな危機が回避されるべきであるとしても、さらなる債務不履行により、今後数四半期にわたって抑制されたままになる可能性が高いことを意味します。
今年の規制当局の注目は、 エネルギー部門、気候目標を達成するために配給が課されています。 将来、エネルギー配給が緩和されたとしても、工業生産は悪影響を受け、今後数か月でエネルギーコストが上昇します (重工業では 5 ～ 30%)。
これに関連して、中国の GDP 成長予測は、それぞれ +7,9% と +2021% から、5,2 年には +2022% に、8,2 年には +5,4% に下方修正されました。 についての懸念 中国の景気減速 リスクは依然として下向きです。 主な下振れリスク: 住宅問題が経済の他の分野に拡大すること。 この状況は、流動性の条件や規制など、過度に制限的な政策の結果である可能性があります。 信認の弱さはより長く続くと予想され、不動産活動は予想よりも急激に減速する。 もう XNUMX つの下振れリスク: 地政学的緊張の高まり. 2021 年 XNUMX 月初旬に記録的な数の中国軍用機が台湾地域に飛来したとき、この地域で新たな緊張が生じました。すべての側が費用が利益を上回ると考えているため、実際の紛争が勃発する可能性は非常に低いままです。 しかし、この状況はさらに偶発的なエスカレーションの条件を作り出します。
世界的な供給の観点から見ると、中国の景気減速により、貿易コストがさらに増加し、配送の遅延が長引く可能性があります。 特に、電力の配給措置は生産コストを押し上げ、中国から世界の他の国々に輸出される商品の価格を上昇させ、特にヨーロッパで企業の利益率を圧迫しています。
新たな発生の可能性 Covid-19 中国では、サプライチェーンの遅延をさらに長引かせる可能性もあります。 さらに、これらの価格上昇圧力を相殺するような人民元の急激な下落は予想されていません。 価格への影響に加えて、中国での工業および製造活動の鈍化は、米国およびヨーロッパでの製造問題を悪化させる可能性があります。
世界的な需要の観点から、一部の商品価格、新興市場、および中国への輸出業者は、景気減速の影響を受けると予想されます。 中国の減速は、新興市場、アジア太平洋地域、および一部のコモディティ輸出国にとって、ほとんどの場合不利です。 チリ、香港、ペルー、オーストラリア、南アフリカは危険にさらされる可能性があり、建設と金属の中国への輸出はカテゴリーごとに2％以上を占めています。 逆に、エネルギー、より正確には一般炭の輸出国 (特にインドネシア、マレーシア、オーストラリア) は、北京で進行中のエネルギー危機に関連して需要が増加する可能性があります。
短期から中期を超えて、中国の需要に依存している国は、低成長体制 (Covid-19 の前に始まった) とそれに伴うリスクに直面するでしょう。 実際、アナリストは、中国の GDP 成長率は今後 3,8 年間で平均 +4,9% から +7,6% になると示唆しています (2010 年代の +XNUMX% の後)。 中国の経済モデルの変化は、長期的な輸出エクスポージャーを変える可能性もあり、重工業や建設に依存している人々は損失を被る一方で、消費財やハイテク製品は恩恵を受ける可能性があります。
の観点から 金融市場、中国の景気減速も株式を圧迫し、消費者の資産にマイナスの影響を与える可能性があります。 2020 年には、S&P 75 指数の 500 社 (時価総額の 20%) と STOXX ヨーロッパ 100 指数の 60 社 (時価総額の 30%) が中国で販売されました。 これらの企業のうち、中国は米国で総収益の 15%、ヨーロッパで 12% を占めています。 したがって、中国の景気減速は資本市場の重しとなり、負の資産効果を通じて家計と個人消費に影響を与える可能性があります。 問題の有価証券は、家計の金融資産の 25% に相当します。 ドイツ、28% フランス、約 40% で イタリア e スペイン で最大 55% 使用.
中国の不動産セクターに関する懸念は、他の国々への警鐘になるのでしょうか? この調査では、アナリストは、同程度の規模のリスクを提示する他の企業を発見しませんでした エバーグランデ. 広範なセンチメントの伝染が（株式と企業信用の両方で）回避されたとしても、さらなる形の金融への影響は、不動産セクターのレベルにあります。 現在の出来事により、業界は中国だけでなく世界の他の地域でも厳しい監視下に置かれています. コロナ後の回復を取り巻く不確実性に直面しているが、リモートワークへの移行と不動産価格の上昇を考えると、危機がセクターに残す長期的な痕跡は依然として不確実である.
