欧州の機関投資家は、マイナス金利を背景に、ボラティリティをより適切に管理するために、債券ポートフォリオを見直している。 特により成熟した市場において株式配分が減少しましたが、代替商品への配分が全体的に増加したことで相殺されました。 これらは、現在第 2016 版となっているマーサー欧州資産配分調査 14 の一般的な調査結果であり、総資産 930 億ユーロを超える大規模な機関投資家、特に欧州の年金基金の資産配分の傾向を分析したものです。
イタリアに関しては、マーサー氏も一連の定性的質問を通じてポートフォリオ構築に関する将来の姿勢を調査したが、投資家はマクロ経済成長が非常に弱いと予想しているようだ。 実際、サンプルのうち債券利回りの上昇を予想しているのはわずか 36% で、この点について悲観的な人が 29%、正確な意見を持っていない人が 36% でした。 インフレ見通しに関しては、イタリアのサンプルの 79% が、2016 年のヨーロッパと米国のインフレは上昇しないと予想しています。この目標は中央銀行によってしっかりと追求されています。 投資ポートフォリオに関しては、サンプルの 64% がプライベート市場への投資や配分の増加を考えておらず、絶対収益債券戦略への投資を資産配分に組み込むことを考えているのは 43% のみでした。 マーサー氏によれば、これらはむしろポートフォリオを多様化し、より堅牢なものにする要素だという。
イタリア市場は、戦略的な資産配分の観点から、歴史的に正当化されている不動産市場への投資の重要な存在と、依然として国内国債を中心とした債券構成によって特徴付けられています。 より進化した市場、基本的には北欧の市場と比較すると、イタリアの機関投資家による株式市場への投資の比重が大幅に低いことが確認できます。
「マーサーの調査は、ヨーロッパの大規模な機関投資家の参加と分析されたポートフォリオのボリュームのおかげで、私の意見では、マーサー・イタリアの最高経営責任者マルコ・ヴァレリオ・モレッリ氏は説明します。」これらの主題は、比較の価値と全ヨーロッパの次元についてです。」
経済シナリオの複雑さ、金融市場のボラティリティ、機関投資家にとって現在歴史的な低金利水準にあることにより、ポートフォリオ構築の分野と魅力的なリターンの創出において大きな課題が生じています。 目標を達成するために、投資家は、あまり馴染みのない、より柔軟な資産クラスと戦略に移行することが求められています。 研究の重要な証拠は、この変化はすでにヨーロッパで進行しており、イタリアでは依然として抵抗に直面しているということである。
マーサー・イタリアの投資・退職部門責任者のルカ・デ・ビアシ氏は次のように強調する。「私たちの意見では、金融市場の再び大きな変動期が近づいており、そのため考えられるすべての投資クラスを適切に検討できていない、あるいは、さらに悪いことに、従来のポートフォリオ構築スキームに縛られたままであると、暗黙のうちに資産が重大な損失のリスクにさらされることになります。」
代わりに、イタリアのサンプルによって表明された意図と予測から、保守的なアプローチが現れます。 前述したように、サンプルのうち債券利回りが上昇すると予想しているのはわずか 36% で、この傾向があり得ると考えていない人が 29%、この問題について正確な意見を持っていない人が 36% でした。 「これほど低い割合がすでにマイナス金利の上昇が可能だと考えているのは逆説的に見えるかもしれない。 投資家はマクロ経済成長の見通しが非常に弱いと考えている可能性が高い」とデ・ビアシ氏は要約する。
「インフレ見通しに関しては、暗黙のうちに、イタリア人のサンプルの回答は、中央銀行がシステムを制御下に維持できるという「市場の」盲目的な信念に関して矛盾しているように見える、とデ・ビアシ氏はコメントしている。」
ボンド – この調査は、欧州レベルで、債券ポートフォリオのより幅広い多様化の模索を確認しました。 このカテゴリ内では、絶対収益戦略の平均配分が高くなります。 このような戦略は、潜在的に金利が上昇する環境において分散を提供します。
一般に、欧州の債券ポートフォリオに関しては、機関投資家の利回り追求の継続を考慮して、国債から社債を選択する傾向が見られます。
新興市場 – 個人投資家から新興国市場への、または新興市場からの資金の流れは依然として不安定である一方、欧州の機関投資家からの資金配分は、全体としては概ね安定している。 近年記録された期待外れのパフォーマンスにもかかわらず、新興国市場は依然として総資産の6%を占めており（前年から変化なし）、その中で株式と債券の両方が欧州の機関投資家ポートフォリオの一般的な構成要素となっている。 「個人投資家の行動とは全く対照的に、機関投資家が新興市場に対して長期的な展望を持っているのを見るのは心強いことだ。 私たちは、十分に分散された成長指向のポートフォリオの一環として、新興市場へのエクスポージャーを引き続きサポートします」とデ・ビアシ氏はコメントしています。
「オルタナティブ」セグメント – 「多くの市場が流動性の低下とそれに伴うボラティリティの危機に見舞われています。 機関投資家は、市場のボラティリティによって生み出される機会を利用したいと考えるかもしれません。 多様化の明確な役割と魅力的なリターンプロファイルは、引き続きこれらの資産クラスの関心と話題性を特徴づけています。 これに関連して、欧州の機関投資家は、より高い利回りの恩恵を受けるために、非流動性商品に対しても意欲的なアプローチを示している」とデ・ビアシ氏はコメントしている。
この調査結果は、現在の市場環境では「ベータ」機会（パッシブ市場エクスポージャー）が不足しているため、欧州の投資家が「オルタナティブ」セグメントでのアクティブ運用に焦点を当てていることを示している。 「マーサー氏は、低利回り世界の課題に対処する方法として、ポートフォリオの収益に対するアルファの貢献を増やすことを検討することを提案しています。 つまり、経営者の手腕に頼るということです。 しかし、デ・ビアシ氏は続けて、年金制度の規模とガバナンスに基づいて、その行動にはかなりのばらつきがあることがわかりました。 より大規模な機関投資家は、まさにその規模と、その結果として投資分野とガバナンスの両方に関してより優れた構造を備えているため、より頻繁にアクティブで柔軟なポートフォリオ管理の利用に頼っています。」
「イタリアの年金基金市場においても、欧州のベストプラクティスに沿った構造化とガバナンスの実践が継続的に導入されること、そして成熟国の経済に対する機関投資家の役割に対する認識がますます高まることを期待しています」 」とモレリは付け加えた。 「実物資産への投資は、リスクとリターンの興味深いプロファイルと、成長を支える上で機関投資家が果たせる役割の両方で、システムについてさえ議論の対象となることがよくあります」とデ・ビアシ氏は説明する。
ESG（環境、社会、ガバナンス） – 最後に、調査では、参加ファンドの投資プロセスにおける環境、社会、ガバナンス（ESG）要素への注目が依然として高まっていることが明らかになりました。 欧州の回答者の79％がこれらの問題を検討していると報告し、55年のほぼ半数（2015％）から増加した。ESG問題への注目を動機付ける主な要因として挙げられたのは、潜在的な財務への影響と風評リスクの管理だった。 「利害関係者は、社会的責任と持続可能な投資の問題をさまざまなレベルで考慮していますが、特にマネージャーの選択と監視のプロセスにおいて、積極的または消極的なマネージャーが投資プロセスの一部としてこれらの問題をどの程度組み込んでいるかを理解するためのアドバイスへの依存度が高まっています。 私たちの信念の XNUMX つを強調したいと思います。持続可能な投資機会にアクセスする最も効果的な方法は、持続可能で低排出の経済の方向に真の利益をもたらすことができる非上場企業やプロジェクトへのアクセスを可能にする民間市場への投資です。 » デ・ビアシ氏はこう説明する。
残念なことに、イタリアの投資家はESGの問題を依然として十分に考慮しておらず、64％のケースで気候変動の影響や投資プロセスの基礎となる原則における持続可能性要素の評価を考慮していません。
長期的に考えてください – モレリ氏は「マーサー氏と同様、負債の対象範囲が本質的に長期である機関投資家と話す際には、投資についても長期的な視点で考えるよう勧める」と要約した。 「特に、イタリアの長期投資家は、非流動性プレミアムのせいもあって、非公開市場で比較的魅力的なリターンを獲得できるはずであり、特定の機会から最大限の利益を得るために、多くの場合コンセンサスに関係しない投資政策を採用できるはずです」と説明します。デ・ビアシ。
「投資に対する体系的かつ長期的なアプローチは、前述したように、市場に関して反景気循環的な視点も可能にするものであり、この歴史的瞬間においてイタリアの機関投資家に求められる課題でもある。モレリ氏は、「国家システムの経済における自らの役割に関して自らに問いかける機会を得た」と結論付け、モレリ氏は次のように回想している。「まさにこの理由から、我々は年次任命でカスメフ・ルイス社と機関投資家の投資監視機関を立ち上げた」。
