実際には、常にそうであるとは限りません。 たとえば、金融市場では、単純で理解できない現象であるモメンタムがあります。 しかし、実際にはそれが効果的な投資戦略であることが証明されています。
勢いとは
好成績の投資は引き続き好成績を収める傾向がありますが、成績の悪い投資は下り坂になる傾向があります。これがモメンタム (「価格モメンタム」とも呼ばれます) です。 したがって、私たちは、主に短期から中期でのパフォーマンスの慣性の傾向（プラスとマイナスの両方）の持続性について話している.
モメンタムは次のとおりです。
– 相対的 – 最近他の投資をアウトパフォームした投資は、引き続きアウトパフォームする可能性が高い。
– 絶対的 – (または「時系列モメンタム」) 投資で、最近プラスのパフォーマンスを達成したものは、今後もそうなる可能性が高いです (マイナスのパフォーマンスも同様)。
モメンタムの測定と使用は簡単です。通常、3、6、12 か月にわたるパフォーマンスが考慮され、その後、最高のモメンタムの投資が優先されます。 私の経験に基づくと、3 か月および 12 か月のパフォーマンスは、モメンタムを測定するために最もよく使用されます (偶然ではありませんが、これらは、ファンダメンタル インジケーター、つまりバリュー インジケーターと共に、AdviseOnly で自分自身の基礎となるものでもあります)。
しかし、この勢いはうまくいきますか?
モメンタムは、市場で最も強力な金融現象の XNUMX つだと思います。 世界中のマネージャーやトレーダーによって広く使用されており、多くのヘッジファンドの主力であり、学術文献で十分に文書化されています. モメンタムは、株式、債券、コモディティ、通貨など、投資の世界全体に無批判かつ寛大に浸透しています。 個々の金融商品および資産クラスのレベルで。
ロンドン ビジネス スクールの Elroy Dimson、Paul Marsh、Mike Staunton による伝説的な Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017 から取得したデータを使用して、それ自体が物語るグラフをお見せします。 重要な事実は次のとおりです。1926 年から 2016 年まで、最高のモメンタムを持つ米国株に有利な戦略は、年間平均 17,5% のリターンをもたらしました (原文のまま)。 彼がこのポートフォリオに投資し、最悪の勢いで株式を売却して購入資金を調達した場合、彼は年平均7,4％の良好なリターンをもたらしたでしょう（株式投資の典型的なリスクよりも明らかに低いリスクで） : これは古典的なロング ショート戦略です。 それは少なからず、年間 7,4% です…
モメンタムに関する無数の記事の中で、学術的な快適さが必要な場合は、米国株式に関連するこの記事が古典的です。1927 年のデータを使用した調査では、3 か月から 15 か月のパフォーマンスを使用して計算されたモメンタムがどのように大幅に優れた利益をもたらすかが示されています。市場より。 別の研究 株式指数、通貨、コモディティ、債券先物における「重要な時系列モメンタム」の存在と、モメンタム ロジックに従って投資する多様なポートフォリオの優れた動作を強調しています。 もう XNUMX つの非常に興味深い研究は、モメンタムがどのように資産クラス全体に浸透しているかを示しています。 しかし、繰り返しますが、モメンタムを支持する経験的証拠はたくさんあります。 どちらかといえば、ポイントは別です。
モメンタムが機能する理由
モメンタム戦略による投資は、あまりにも馬鹿げているように思えます。 バカ臭がする。 考えてみれば、それは、正気な人が合理的に考えられるよりもはるかに長く、はるかにトレンドが続くことを意味します. 学界は明らかにこのトピックを崇拝し、それについて議論し、いつものようにカラフルな説明を提供します (かなりちっぽけな退行にしがみつきます)。 主なものは次のXNUMXつです。
1) 基本的な説明 – モメンタム戦略はよりリスクが高く、それらが提供する追加のパフォーマンスがこの追加のリスクを補います (データを考えると、この理論はデータによってあまり説得力のあるサポートが得られていないと言わざるを得ません)。
2) 行動の説明 - すべての投資家が完全に情報を得ているわけではなく、聞いたり、見たり、読んだりしたことに基づいて、行動が遅くなり、模倣によって進む人もいます (行動金融の専門家は「ハーディング」について話します)。 つまり、彼らは羊の群れのように行動し、おそらく感情の波に乗って、他の人が買うときに買い、他の人が売るときに売る. これが今日の一般的な説明です。 そしておそらく、金融市場の傾向とサピエンスの特徴である近視眼について少し知っていれば、さらにもっともらしい.
私は一生モメンタムとバリューの戦略を使ってきましたが、モメンタムには違和感を覚えます。 価値戦略、そうです、常識に満ちた戦略です。資産クラスまたは堅実なファンダメンタルズを持つ証券を「安く買い」、それが上昇するのを待ち、市場でその価値を示します - 売りに行くのと少し似ています. 代わりに、モメンタムでは、狂った世界への扉が開かれます。それは、資産の価格がファンダメンタルズに比べてすでに高い場合、誰かが喜んで購入し、価格がさらに上昇することを信じることです. 投資家向けの情報文書では、資産の過去のパフォーマンスが将来のパフォーマンスを示すものではないことを記述することが義務付けられています...代わりに、モメンタム戦略は、少なくとも短期から中期的には指標であるという事実に基づいています. マッドハッターの世界です。 愚かさの小さな奇跡、人間の不注意と感情の象徴、心理学者によって特定された行動バイアスの大部分。 それは、ばかげたファッションに従うこと、トレンディであるという理由だけで何かをしたり、場所に行ったりするための適性と密接に関連しています. 結局のところ、モメンタムはホモ・サピエンスの本質です。
実際には、バリューとモメンタムは同じコインの側面です。短中期的にはモメンタム (感情) が支配的ですが、価格が異常に上昇すると、ファンダメンタルズ、つまりバリュー ロジック (合理性、常識) が優勢になります。下図。
多くの場合、モメンタム戦略に関連する調整は残忍であり、突然の予期しないショックによって引き起こされ、完全で激しい損失のリスクがあります (ここで例を見つけることができます)。 そのため、モメンタム戦略は万人向けではありません。市場と関連するリスクを継続的に監視する必要があります。 そうでなければ、私たちは傷つきます。 それもかなり多い。
