市場にとって 2015 年は、多様で不安定で脆弱な年になるでしょう。 一方で、FRB は、予想を上回る米国の経済成長を受けて、拡張的な金融政策を終了すると予想されています (最初の利上げは 2015 年半ばに行われる可能性があります)。 一方、ヨーロッパと日本は逆方向に動きます。経済の困難により、中央銀行は流動性のタップをさらに開放します。 しかし、トレーダーは、量的緩和の高潮と低金利が投資家を浮かび上がらせ続けると予想しています。
一方、原油価格の低迷は、成長への貢献という点で依然として過小評価されている一部の人々にとって驚きをもたらす可能性があります。 これは、金融政策と金融市場の緩和的な状況の継続と相まって、最も困難な分野のいくつかで経済の緩やかな回復を支える可能性があります。 たとえば、UBS の場合、世界経済の成長に対する懸念は誇張されています。経済成長は今後 3,3 年間、「主要な分野での景気後退はなく」わずかに持続するでしょう。 スイス銀行は、2014 年の 3,5% から 2015 年には 3,6%、2016 年には XNUMX% に加速すると見積もっていますが、ドルは大幅に上昇するため、UBS によると、中国の人民元でさえドルに対してわずかに下落するでしょう。
今回は違いますか？
アクションとリアクション
しかし、「回復は不均一」であり、「ボラティリティの発作」で脆弱です。 特にユーロ圏における主なリスクは、低インフレのままです。「ほとんどどこでも - 経済学者は書いています アンドリュー・ケイツ の最新の見通しでは UBS 「数字で見る世界」 - インフレ率は低下し続けています。 高成長の先進国や新興国（米国、英国、中国など）でさえ、インフレ圧力は低下しています。 しかし、主な懸念は欧州に関するものであり、UBS は、「デフレはかろうじて回避されるだろうが、投資家が懸念するのは当然である - ユーロ圏は景気後退とインフレの両方から一歩離れている」と述べている。 それだけではありません。 原油価格の下落が景気回復に一役買っているとすれば、このような急激な下落には副作用がないわけではありません。
「原油価格が下落している速度 – 彼は警告します MoneyFarm.com の資産配分責任者である Claudio Barberis は、 オンラインコンサルティングと資産管理の独立したイタリアの会社 – 多数の受益者と犠牲者を連れてくるでしょう: 後者はすでにお互いに会い始めており、彼らの苦痛は国際市場への伝染効果を生み出すリスクがあります. 一方、Barberis は XNUMX 人の有名な経済学者 (Reinhart と Rogoff) の言葉を引用し続けています。 今回は違います (今回は違います) は、市場で最も危険な 90 つの言葉です: XNUMX 年代後半にテクノロジー セクターの投資家が、高いバリュエーションは持続可能であると言った言葉です。
そして、2007 年には不動産所有者も、アメリカの住宅が達成した高価格を判断するためにそれらを宣言しました。 そして今、それは株の番です。 「バルベリス氏は、債券の利回りがゼロをわずかに上回る状況に直面した多くの投資家が、デフレ、低成長、量的緩和、およびその他の何千もの「構造的」理由により、何年にもわたってゼロ金利が保証されると主張している.低いボラティリティと高い金融資産価格。 この文脈を考える それは正常です それは多くの点で言うことと同じ意味を持っています 今回は違います"。
したがって、市場に関しては、2014 年に続き、株式市場と債券が上昇し、多くの市場でリスクに対する価格が下落した 2013 年以降、慎重に管理する必要がある年です。 実際、何年にもわたる市場の上昇の後、一部の投資家は、このポジティブで不安定な環境がいつまで続くのか疑問に思っています。 たとえば、ラッセルのストラテジストは、50 年で最も長い強気相場に照らして、方向転換が差し迫っているとは考えていませんが、次のように警告しています。 私たちのプロセスとモデルは依然として債券よりも株式を適度に支持していますが、迫り来るFRBの引き締めと世界経済の成長トレンドの分岐により、新たな課題が明らかになる可能性があります。
ボラティリティは機会と韻を踏む
正しいコンパスの選択
一方、ボラティリティもパーティーもありません。 市場の継続的かつ均一な成長は、操作の余地を減らします。 逆に、ショックは投資機会を生み出します。 「感覚 – 2015年の研究部門のパオロ・ロンゲリは説明します コンサルティング投資部門 – 米国の金融政策の方向性の変化が市場の調整段階を決定し、世界の流動性が低下し、ボラティリティが上昇するということです。 これに対して、今日達成された高いバリュエーションを考えると、ますますまれになっている興味深い投資機会の数と頻度が増加するでしょう。」 Consultinvest Sgr にとって、ボラティリティの瞬間は、米ドルに有利な適度な通貨分散を維持しながら、徐々に株式へのエクスポージャーを増やす機会を生み出します。 「投資は、ロンゲリ氏によると、主に米国でのポジションを増やすための調整を支持することに焦点を当て、その後、ユーロ圏での中期的なコール オプションを使用します。」 はっきりさせておきますが、このアプローチは慎重さと関連しています。つまり、株式市場と債券市場の評価は全体的に高いのです。
State Street は、「まだチャンスはあるものの、ボラティリティが高まる可能性があるため、2015 年に株式への投資はリスクを伴う可能性がある」と指摘し、「投資家はポートフォリオを適切に保護する必要がある」と述べています。 しかし、 "経済の 意味しないことが多い 値 e カロ 意味がないかもしれません 過大評価」。 このフレームワークでは、リスクとリターンの効果的なバランスをとる方法を見つけることが重要になります。 ステート ストリートが作成した羅針盤には、留意すべき XNUMX つの投資テーマがあり、以下に要約されています。
1. 適切なバランスを見つけ、適切なリスク保護を実装して、2015 年の上昇の恩恵を受け、ボラティリティをヘッジします。
2. 倍速のペースに備える: 米国市場は適切な価格に設定されているように見えますが、短期的なモメンタムは引き続きドル建て資産を支持しており、収益のわずかな増加でさえ、米国の株価を下支えするでしょう。 同時に、現在のバリュエーションでは、欧州市場は、収益回復が実現した場合にさらなる上昇の可能性を求める長期投資家にとって魅力的なエントリーポイントを提供します。
3. 新興国の改革に目を光らせてください。誰が改革を実行し、どのように競争力と利益の可能性を高めることができるかを理解する必要があります。
4. 中央銀行の金融政策の違いによる金利差は、引き続き債券投資の機会を提供する
5. マクロ経済状況は市場ではありません。 ヨーロッパの構造的な問題は数多くあり、よく知られています。 しかし、ECB は現場にあります。 ヨーロッパには価値のあるポケットがあり、それらを見つけることが課題です。 したがって、投資家は市場からマクロ像を分離し、選択的に取引する必要があります。
救助へのユーロストックス
FED は中型株と小型株を避けるように行動する
Socgen のアナリストでさえ、Old Continent について全体的に自信を持っています。 それどころか。 フランスの投資家にとって、2015年はEuroStoxx50が、ほぼ500年ぶりの利上げの影響を受けるはずの「無敵の」S&P2014を最終的に上回る年になるはずです。 「2015年がユーロ圏の株式市場にとって『失われた』年だったとすれば（フランスのアナリストは指摘する）、XNUMX年は『ヴィンテージワイン』になるはずだ。 言い換えれば、専門家は、進行中の一連の変化の成果を期待しています。ECB からの量的緩和、ユンカーのインフラ投資計画、フランスでの改革の実施、ユーロの弱体化、そして最終的には原油価格の下落です。 これは、全体像だけでなく、より一般的な身体の世界にもプラスの影響を与えるでしょう.
「企業は、Socgen 氏の説明によれば、生産コストと輸送コストの削減から直接利益を得て、マージンを増やす必要があります。 しかし、石油・ガスセクターは不利になるため、格付けをアンダーウエイトに引き下げました。」 アナリストが好むセクターの 2014 つは、15 年が横ばいで不安定だった後の銀行セクター (オーバーウエイト) です。 「銀行はバランスシートを強化しており、銀行はこれにより、現金配当や新規投資（M&A）を含む、株主に近い新しい政策への扉を開くことができるようになるはずです。」 ソクゲン氏は、少なくともFRBが利上げの軌道に乗るまでは、小型株と中型株に近づかないことを提案しています。 「過去 97 年間、世界の中小企業と米国の金利との相関関係は XNUMX% でした。欧州の中小企業が米国の金融引き締めの影響を受けないことは事実上不可能です。」
全体として、Socgen はその投資戦略を次の 1 つの「条件」に焦点を当てています。100) Eurostoxx は Ftse 2 よりも優れています。 40) Cac30 は Dax3 よりも優れています。フランスは、国家改革とユーロ安の恩恵をドイツよりも多く受けます。 4) 大型株は中小型株よりも優れています。 5) ユーロ圏の銀行は魅力的な水準で取引を行っており、株主に優しい政策を実施できる。 XNUMX) ヨーロッパの医薬品は米国の医薬品より優れている。
