2013 年もイタリア経済にとって非常に困難な年となるでしょう。 GDP は再びマイナスの兆しを避けることはできないが、私たちの見解では、2012 年に見られたほど落ち込みは顕著ではないであろう。実際、今年見られた景気後退要因は来年も再び重みを占めることになるだろう（つまり、財政の影響）金融危機）が、前年に比べてその影響は和らぐだろうと私たちは見ています。 それはそう：
1) 税金政策: 欧州委員会の推計によると、2013 年のイタリアの財政調整額 (景気循環を調整した基礎的財政収支の変化で測定) は、0,9 年の 2,3% の後、GDP の 2012% に相当します ( IMFの推定によると1,2%から2,9%）。 これは、従来の乗数を適用すると、財政政策の成長に対するマイナスの影響は、0,4 年に見られたパーセントポイントを超えると 2012% に低下することを意味します (0,6 年の 1,3% の後、IMF の推計では 2012%)。 一方で、財政政策はサイクルに（数四半期程度）遅れて作用する可能性があり、特に2013年上半期の成長シナリオにリスクをもたらす可能性がある。さらに、財政政策の増加によりある程度のボラティリティが誘発される可能性がある。通常の VAT 税率 (1 年 2013 月 2 日から予定) では、消費が第 3 四半期に前倒しされ、第 2013 四半期に悪影響を及ぼす可能性があります。 しかし、財政引き締めの影響はXNUMX年末にかけて吸収され始める可能性があるようだ。
2) 経済危機: また、債務危機の影響、特に財務状況と経営者の信頼感への影響は、2013 年も引き続き重くのしかかるだろう。しかし、この場合でも、その影響は 2012 年に見られたものよりも小さい可能性があると我々は考えている。実際、我々は次のように考えている。危機の「温度」、あるいは395年の推定平均2012bpと比較して2013年間のBtp-Bundスプレッドが低下していること。我々の中心シナリオでは、280年には平均100bp、つまり過去の平均と比較して2013bp以上低下すると見ている。年。 私たちのシナリオの低下は、とりわけ 2013 年下半期に起こるはずである一方、スプレッドは上半期を通じて高水準にとどまる可能性があるという事実を強調することが重要です。 いずれにせよ、2012年はXNUMX年に比べて「熱」が低下する可能性があり、それが経済運営者の信頼感にも影響を与えるはずであると言えるだろう。 （XNUMX年前のピークと比較して）金融緊張の部分的緩和によって家計や企業の士気が今のところ恩恵を受けているようには見えないのは事実だが、リスクプレミアムの低下が永続的であることが判明すれば、改善はさらに進むだろう。財務状況は信頼と信用状況に最も大きく左右される可能性があります。 この傾向は依然としてさまざまな種類のリスクにさらされています (以下を参照)。
このシナリオのリスクは、本質的に外因性と内因性の両方です。 外部リスクは以下から発生します。 1) ギリシャまたはスペインが震源地となる可能性が高い債務危機の逆展開。 2) 金融危機が再燃しないとしても、ユーロ圏の他の主要経済国、ドイツとフランス（イタリアの主要貿易相手国）では、当初の予想よりも顕著な減速が予想される。 3) これも財政の崖問題の解決に失敗する可能性をきっかけに、米国で景気後退が進行する（私たちの意見ではその可能性は低いと思われますが）。 いずれにせよ、当社は、外因性の最も重要なリスクは債務危機の逆境の進展によって表されると引き続き信じています。
内因性の主なリスクは、代わりに政治的不確実性から生じます。 実際、選挙結果に関する不確実性は、少なくとも選挙日までは財政状況に重荷を与える可能性があり、その後の多くは、予算規律と改革の追求だけでなく、予算の強化を目指す安定した政府を樹立できるかどうかに大きく依存することになる。成長をサポートするアクション。 私たちの意見では、安定した政権の樹立は、モンティ氏の辞任発表後、イタリアを震源地としているように見える市場の緊張を大幅に軽減する効果があるだろう。
来年も、対外貿易のGDPへのプラス寄与は2,7年の異例（2012％）に比べて減少する可能性があると見積もっても、引き続き成長の唯一の源泉となるだろう。輸出はほぼXNUMXポイント寄与する可能性があると我々は見積もっている。輸出の（わずかな）回復と輸入のかなり顕著な減少を受けて、対GDP比が上昇した。
逆に、財政緊縮と依然厳しい金融状況が引き続き内需を圧迫し、内需（在庫控除後）は2013年のマイナス4,4％（実質的に2012年の記録に匹敵）の後、1993年にはほぼ2012％ポイント縮小すると推定している。 家計消費は、4,1年の恐慌期（記録的なマイナス2013％減）以降、引き続き落ち込み、1,8年もGDP（当社推定ではマイナス2012％）よりも顕著になるだろう。 実際、4 年は家計可処分所得の実質ベースでの減少が 2012 年連続となる (7,8 年の -8,3% から 1 ポイントの低下と我々は推定している) が、貯蓄率はさらに低下するだけである (我々の推定では)。 2013%から2012%）により、家計支出のさらなる急激な減少を防ぐことができます。 XNUMX月XNUMX日に予定されている通常付加価値税税率のXNUMXポイント引き上げにより、消費傾向に一定の変動が生じる可能性があり、耐久消費が夏期を犠牲にして春期に前倒しされる可能性がある。 名目上（企業の売上高との相関関係を伴う）、XNUMX 年に記録された顕著な消費の減少後、XNUMX 年には年間ベースで消費が大幅に停滞すると推定されます。
投資はより顕著に消費の縮小に見舞われる可能性があり、3,4 年は -2013% と予想されており、特に交通手段への投資に影響を与えていると思われる構造的不況の影響で落ち込んでいます (6,2 年の -17% の後、-2012% と予想しています)。建設業（2013年連続の契約見込み）。 さらに、機械設備への投資（これも年ベースでは減少は避けられないが）は、輸出との高い相関関係を受けて、内需の最初の要素として回復を示す可能性がある。今年下半期のケース）。 ちなみに、鉱工業生産は3,2年の-6,3%から-2012%と推定されており、XNUMX年も依然として大幅な減少が見られるという事実によっても、産業界の困難が浮き彫りになっている。
最後に、2013 年も財政調整を継続する必要があるため、公的支出を抑制することは避けられません。 この結果、0,7 年の公共消費は -2013% 減少することになります (2012 年とほぼ同じ)。 さらに、2011 年下半期に始まった景気後退 (我々の考えでは、少なくとも 2013 年上半期まで続くと考えています) は、前回の不況 (2007 年から 2009 年から 2013 年の間に発生した不況) の直後に起こったことを思い出すのは、余計なことのように思えます。これは、すでに今日（そして 2016 年半ばと我々が位置付けるサイクルの最小点ではさらに）活動レベルが危機前のピークと比較して記録破りの距離を示していることを意味します。 私たちのシナリオでは、GDPが前回の景気後退（2011年）前の水準に戻るのは2007年になって初めて、危機前の最高値（XNUMX年）を回復するにはまだ長い年月がかかるだろう。 これは、生産システムと労働力の規模決定に関して重要な影響を及ぼします。
