一部の人によると、トランプの上昇は、利益確定の波が米国の株式市場を襲うはずだった 2016 月初旬にすでに収縮していたはずです。 実際、XNUMX年に売却すると、今年議会がXNUMX月XNUMX日にさかのぼって決定するよりもはるかに高いキャピタルゲイン税に苦しむことになり、多くの人が神経質に保有していたポジションを清算するために新年に殺到すると考えられていました。引き出しの中に保管されています。
インデックスが動いていないため、この売りに続いて買いが殺到したのは明らかです。 他の人にとっては、漠然とした期待が厳しい現実に取って代わられた20月XNUMX日の大統領就任式の前後に、トランプの集会が修正されたでしょう。 しかし、ここでもまた、指数が動揺しなかったため、売却があったとしても、買いのスイープによって満たされました。 指数はその後動きましたが、過去 XNUMX 日間で XNUMX つの新しい史上最高値が作成されたときに上昇しました。
この楽観的な見方は、ダウ・ジョーンズが最終的に 20 ドルを超えたという事実に起因すると考える人もいますが、これについても説明する必要があります。 他の人は、上昇は修正の欠如に対する驚きによるものだと言いました。 さらに、予想を上回る収益を上げた企業もある。 しかし、上昇の再開の背後には、より深い原因として、ドルはコントロール可能であり、アメリカの新政権の成長政策から過剰な酸素を奪うことはないだろうという認識があるように思われます。
この認識には 3 つの原因があります。 XNUMX つ目は、ヨーロッパとアジアで蓄積された優れたマクロ データです。 XNUMXつ目は、トランプ大統領の発言とムニューシン財務長官の発言で、今日のドルはすでに非常に非常に高くなっていると述べています。 株式市場の上昇がトランプ氏を誇りに思うなら、彼はそれが続くことを望んでいるが、当初彼を自己陶酔的に満足させていたドルの上昇は、今や金利とともに、成長率を引き上げるという彼の野心的な目標にぶら下がっているダモクレスの剣になっている. XNUMXパーセント。
ドル高を押し上げるさまざまな構造的理由があります。 XNUMXつ目は、サイクルへの配置です。 実際、米国通貨は、金利差が拡大する景気拡大期には上昇し、景気後退期には急激に下落する傾向があります。 XNUMX 番目の理由は、これからは金利差に加えて成長率の差も拡大することです。
第三の理由は、米国企業が現在海外に保有している資金の本国送還です。 この理由はあなたが思っているほど重要ではありませんが (外国資金は伝統的にドルで保有されています)、完全に無視できるわけではありません。 第 20 の理由は、議会が取り組んでいる米国の税制の抜本的な改革が、米国を拠点とする多国籍企業が生産拠点を国内に移す非常に強力なインセンティブとなることです。 この点に関して、国境税や 20% の関税についての不適切な話があります。 実際、アメリカの企業は国内の収入と国内の費用の差額に対してのみ課税され、税率はおそらく 35% (今日の 20% に対して) になるでしょう。 したがって、国外での費用は控除できず、所得として扱われ、それに応じて XNUMX% の税率が課されます。 国内以外の収入としての輸出は、代わりに非課税になります。
したがって、企業が生産チェーンを新しい財政の現実に適応させるのに数年かかるとしても、米国ははるかに競争力を持つようになるでしょう。 通貨間の為替レートは、競争力の格差の変化に追従する傾向があるため、競争力を向上させた国の通貨が強くなる傾向があることは明らかです。
UBSのアナリストは最近、これらの強さの要因といくつかの弱さの要因とを対比させました。彼らにとっては、ドルの上昇ではなく下落を予測するほど強いものになるでしょう. これらの要因は、ユーロの過小評価、市場のポジショニング（ドルに大きく偏っているため脆弱）、米国のインフレ率の上昇、米国政府の赤字の増加であり、トランプの到着前にすでに進行しており、トランプはさらに拡大する. これらはすべて興味深い適切な観察です。
しかし、ポジショニングはおそらく短期的な要因にすぎず、欧州の過小評価はユーロ圏の団結を維持するのに役立っており、そうでなければ政治的に持続不可能なストレスがかかるリスクがあり、FRBは少なくとも今年はその強靭さで市場を驚かせるでしょう。オバマの時代と同じように、彼はその柔和さで彼らを驚かせました。 公的赤字の急増に関しては、レーガンの時代に、これが数年間、ドルの非常に強力な上昇と一致したことを思い出してください。 トランプが実際に赤字を吹き飛ばすとは確信していません。
オバマケアの改革は、大部分が州に委ねられる。 インフラは、民間部門とのパートナーシップに基づいています。 年金と医療を除いた公的支出は削減されます。 軍事支出は軍備に集中するだけでなく、無駄の大幅な削減にも焦点を当てます。 一方、トランプの最初の措置の XNUMX つは、非常に非ポピュリスト的な連邦職員の雇用の凍結でした。
大統領令に署名した時、トランプ大統領は彼の左側に首席戦略官のスティーブ・バノンを置いていた。バノンは最近まで小さな政府への回帰と公的債務の封じ込めを求める運動であるティーパーティーの過激派だった。 全体として、現在の水準に近いドル (ユーロに対して 1.05 から 1.10 の間) は、アメリカにとって優れており (これらの水準を維持することができます)、ヨーロッパとアジアにとっては問題ありません。 通貨が弱ければ弱いほど良いと考えるのは間違っています。なぜなら、特定のレベルを超える弱さは、改革の怠惰、インフレ、生産性への投資意欲の低下、そしてドイツの場合のように経常収支の黒字を生み出すだけだからです。資本勘定にひどく再投資されました。
口頭での介入やつぶやきなどの繰り返しの代償を払っても、現在のレベルで比較的安定したドルも現実的で常識的です。 その恩恵は、アメリカの株式市場だけでなく、ウォール街がある時点で暴落したとしても、得るものはほとんどなく、失うものは世界の他の国々にとってもかなりのものになるでしょう。ドル強すぎる。 何よりも、為替レートのトレンドに従って行き来する資本の流れの研究に取りつかれることなく、（過小評価されている）ファンダメンタルズの研究に集中できる新興市場には利点があります。 ヨーロッパでは、イタリアの証券取引所のほうが有利です。
