ドル、ユーロ、インフレ、および証券取引所と債券への影響

カイロスのストラテジスト ALESSANDRO FUGNOLI 著「THE RED AND THE BLACK」より - 通貨の動向は金融市場に影響を与えるため注意が必要 - 債券と株式の取り扱いについて

ドルは過小評価されていますか？

年初からの急激な下落の後、ドルは現在、よりバランスのとれたバリュエーションを持っていますが、まだ過小評価されているとは言えません。ではない
懸念すべき米国の経常収支赤字。赤字（フロー）は特に高くなく、非常に資金調達可能ですが、純資産ポジション（株式）は引き続き健全です。なぜなら、アメリカは価値が上昇する外国株をロングし、ほとんど費用がかからない債務をショートしているためです。実際には、アメリカは生産するよりも多くを消費しますが、多国籍企業の資産と負債の返済対象となる債券で構成されたポートフォリオのキャピタルゲインで差額を賄っています。

では、ドルの重しは何だろうか？

自分の短所と他人の長所。そのデメリットの中には、可能性のある構造改革、主に財政改革のプレミアムの損失があり、そうでないことが証明されるまで市場は信じなくなっています。その後、成熟したサイクルで緩やかな経済成長が見られるため、FRB は将来の利上げに対するトーンを軟化させるように思われます。そして、改革と国際貿易協定の交渉再開で達成できなかった余分な成長を、より低いドルで獲得しようとするトランプ政権の政治的意思を忘れてはなりません。その他のメリットには、ヨーロッパの安定化、アジアの良好な成長、および多くの新興国の地位の向上があります。

ドルは何をサポートできますか?

金利差は引き続き非常に有利です。 2017 年物国債の利回りはイタリアの BTP より高く、ドイツ国債のほぼ XNUMX 倍ですが、XNUMX 年物の日本の利回りは何もありません。米国経済が XNUMX 年下半期に再び加速する可能性は残っています。議会がいくつかの改革の制定に成功した場合、ドルは確実に回復するでしょう。しかし、現時点では、ドルを買うのは時期尚早に思えます。

ユーロはどこで止まることができますか?

ユーロは依然として過小評価されていますが、今後は、対ユーロで 1.20 から 1.30 の間の長期的な均衡水準に近づきます。
ドル、それはより挑戦的になります。これまでのところ、フランスの選挙により、通貨と政治の統合の存続に関わるリスクが消滅したという安堵の大きな回復を見てきました。この安堵は、近年の金融および通貨政策の最初の結果の到着と一致し、ヨーロッパを集中的な回復療法に保ちました。

今日、ヨーロッパは間違いなく強くなっていますが、完全に回復したと宣言する前に、政策立案者がしばらくの間監視を続けたいと考えていることは理解できます。今のところ、集中通貨療法は停止されていますが (ユーロは再評価されています)、通貨集中治療は停止されていません (金利はゼロ以下のままです)。マクロン大統領が構造改革を推し進め、現在可能性が高いと思われるように、ドイツの輸出産業が再評価に起因する利益の損失（ただし市場シェアではない）を大きな影響なしに吸収できれば、ユーロはさらに上昇する準備ができているでしょう。とりあえず、1.20くらいでしばらく落ち着いた方が良さそうです。すぐにこれを進めると、下向きの圧力を受けるインフレ面と、減速する成長面で問題が発生します。

インフレは確実に死んだ？

市場はそう考えていますが、中央銀行はそれほど確信していません。世界経済が本当に再び加速すれば、需要は潜在的な供給に匹敵すると彼らは信じています。投資の回復によってのみ可能となる生産性の向上がなければ、供給は価格を抑えるのに十分なほど増加しません。したがって、十分な注意を払いながらも、中央銀行は少なくとも名目上の金利を引き上げたいと考えています。しかし、為替レートの過度の上昇の痛みで、世界の他の国々が制限措置を延期することを余儀なくされるため、いつものように、強力なリフレ効果を持っているドルの弱さがそれらを抑制するために介入しています.

ドル安により、すでに日銀は量的緩和を強化し、ECB は景気後退にはっきりと曖昧であり、イングランド銀行はインフレ率が 0.25% に近いにもかかわらず金利を 3 に維持しています。