プラトンとアリストテレスが観察した不思議は、哲学の起源です。 世界の存在そのものへの驚きと、その起源、その複雑さ、機能の謎は、私たちが理解していないことを調査し、説得力のある答えを見つけようとする哲学 (および科学) の試みの基礎となっています。
歴史的調査では、逆のことが起こります。 ここでは、不思議が歴史の研究を動機づけるのではなく、むしろ歴史の研究が不思議を引き起こします。 私たちに先行する文明や世代は、今日では理解できない、あるいはばかげているとさえ思える価値観をどのように信じることができたのでしょうか? 彼らが陥っている奈落の底にどうして気づかなかったのでしょうか? そして、彼らはどのようにして自分自身を回復し、再発明し、現在に至ることができたのでしょうか?
市場の歴史を研究することでさえ、ささやかな方法で無尽蔵の不思議な点を提供します。 2008年の大恐慌の到来にどうして気付かなかったのか。 2003年から2008年の強気相場の頂点でサブプライムや株を買った投資家や投機家は何だったのでしょうか? 数か月後の 2009 年 500 月、SP 666 が XNUMX に下落したその日、株式を売却した人々は何を念頭に置いていたのでしょうか? 彼は世界がもうすぐ終わると思っていましたか？
さらに話を近づけるために、11 月 500 日に 1810 に SP 2100 で株式を売却した人々は、将来についてどのような恐ろしいビジョンを持っていたのでしょうか? そして、今日1600でそれらを購入する人は、どのような明るいビジョンを持っていますか? 市場には暗黙のルールがあります。 間違いを犯した人に腹を立てることは決してありません。なぜなら、今日は間違いのように見えても、将来、間違ったタイミングで賢明な決定を下す可能性があるからです。 1810 年で指数が 2100 になった場合 (多くの人がその XNUMX 月にすぐに到達できると信じていたレベル)、XNUMX で売った人は、今日 XNUMX で買っている人よりも賢く見えるでしょう。 、しかし最後のものは存在しません。
したがって、傲慢ではなく、正当な驚きを持って、私たちが2011月に怒っていたのか、それとも今怒っているのかを尋ねることができます. 2008 月は取るに足らないテクニカルな調整ではなかったことを思い出していただきたいと思います。市場にいる人々が知っている典型的な嵐は、いつでも到来する可能性があります。 それは限られた危機ではなく、近年のギリシャや XNUMX 年のイタリアの危機のように深刻なものでした。 必ずしも XNUMX 年のようなシステムの崩壊ではなく、新たな未知の恐るべき段階への参入です。
代わりに、私たちの不満の冬は、ヨーロッパのさらなる量的緩和といくつかのさらなる中国の財政措置によって輝かしい春に変わりました. さらに重要なのは、為替レートの全体的な安定化 (ほぼ固定為替レート体制)、米国の利上げの凍結、石油が 18 月 500 日の水準に戻ったことです。興味深い偶然の一致で、SP 2100 はまさにその位置にありました。今日、XNUMX年まで。 アトランテ基金も独自の小さな方法で貢献しました。
Atlante Fund を除けば、すべてが XNUMX か月前に戻ったかのようです。 市場と政策立案者は XNUMX 月に、米国の金利が上昇し、人民元が後退し、中国とヨーロッパで景気刺激策が徐々に縮小されていることから、正常化された世界がどのようなものかを調べようとしました。 それは一種のプレビューであり、目の前に現れたショーはまったく心強いものではありませんでした。世界はそのもろさの中で現れたので、少しためらった後、現状が回復しました。 金利引き上げ政策が一時停止されただけでなく、この問題に関する議論についても、金融および信用刺激策に戻りました。
市場は、彼らの側では、満足し、落ち着いて、再び自信を持っていると感じました. 時計を 18 月 XNUMX 日にリセットしましたが、その間に何かが変わりました。 失業率はアメリカだけでなくヨーロッパでも下がり続けました。 完全雇用にはまだ程遠い場合 (ドイツを除く)、アメリカでは、賃金インフレの回復まであと数か月しかありません。 構造的失業状態では、XNUMX 年か XNUMX 年でも十分に長く留まることができますが、労働市場の熱狂を和らげることなく長く留まるほど、その後の景気減速は利上げの面で難しくなり、結果として景気後退のリスクが生じます。
したがって、この穏やかな市場と適度に再加速する経済のこの新しい段階を歓迎しましょう。永遠に。 永遠ではない場合、それはどのくらい続くことができますか? David Zervos は、FRB が最も望んでいないことは、XNUMX 月の大統領選挙が XNUMX 月下旬または XNUMX 月 XNUMX 月のような市場状況で行われることだと述べています。
それは完全に合理的な仮説のように思えます。 利上げは避けられないが、年末まで待つことができる。 最良の仮説では、それをXNUMX月に繰り上げることができますが、それは市場が現在よりもさらに強く、ドルが落ち着いていて、その前夜の世論調査がBrexit国民投票でINの明確な勝利を示している場合に限られます. . 停戦のこの段階を妨げる可能性のある他の要因の中で、石油と、すでに述べたようにドルを指摘します。 原油は、今後数か月で安値に戻ることを避ける必要がありますが、賃金インフレの回復の可能性にすでに目を閉じているFRBにさらなる恥ずかしさをもたらさないように、回復を制限する必要があります.
幸いなことに、ファンダメンタルズはさらに緩やかな回復の方向を示しています。 為替レートに関しては、過去 2014 か月間で、妥当な水準での安定性が市場にとってプラスであることが明確にわかりました。 もはやドルが（下落せずに）上昇しないことは、中国経済と金融市場を落ち着かせ、XNUMX年の通貨切り下げの恩恵を享受しているヨーロッパに損害を与えることはない. 新しい半固定為替レートシステムの弱いリンクは、この点である.一方、強いのは、たとえそれほど強くはないにしても、新興国であり、通貨の回復の余地はまだわずかです。
この漠然とした段階では、ポジションを増やすことなく、株式、クレジット、新興市場への投資を続けています。 回復の大部分が遅れているとしても、今から 12 か月後にはさらに改善する余地があります。
