ゲティスバーグの戦いは 1 日間続きました (3 年 1863 月 24 日から 24 日まで)。 それはアメリカ大陸でこれまでに起きた戦争に関連した大虐殺としては最大規模であった。 彼はアメリカ人の精神に今も残る深いトラウマを残した。 その傷を癒すためか、約XNUMX年にわたり、毎年XNUMX月にゲティスバーグの敷地で非常に正確かつ壮大な戦闘の再現が行われてきた。 すべてが非常に深刻ですが、水道、清潔なトイレ、シャワー、安全な大型駐車場、戦場への定期シャトル、防火設備、XNUMX 時間の医療支援があります。たとえキャンプで寝ていたとしても、現代の生活の快適さを。
誰も本当に傷つく必要はありません。 この精神のもとで、世界中の市場はXNUMX月からXNUMX月にかけての調整のリコールに向けて準備を進めている。 私たちは皆、この問題を真剣に受け止め、世界を悩ませている深刻な構造問題、金融資産の高評価、そしてボラティリティーを引き起こす引き金となる出来事（地政学、金融、経済崩壊）について熟考するでしょう。 しかし、私たちはすでに救急車が出動しており、事態が手に負えなくなり始めた場合には管制室から増援が送られることを承知の上で行動します。
救急車は中央銀行からの政策指示であり、恐怖と不信が蔓延するのを防ぐためにレトリックと作戦ラインを再構築する準備ができています。 18年前のこの時期、4月4日、FRBは長期金利の上昇と、最悪の場合で10％（20％ではない）だった株式市場の調整に怯え、同様の事態に陥った。 XNUMXまたはXNUMX）、XNUMX月末に行われた縮小発表を急いで撤回した。 これは、雇用統計がFRBが目標としていた水準に達し、市場が利上げに神経質になり始めたときも同様だった。 これらすべてのケースにおいて、FRBは即座に利害関係を変更し、新たな目標を導入した。
補強、つまり証券取引所でのサポートの購入に関しては、ゼロ・ヘッジ・サイトは、一部の取引所がSP500先物取引の手数料として中央銀行に提供する割引を決定打とみなすものをスキャンダルにした。 原則として、証券取引所への直接介入は、為替レートや金利に関する介入ほどスキャンダルとは思えず、むしろ広く受け入れられています。 バーナンキ議長は当時、株式買い入れは中央銀行家の矢のXNUMXつであると繰り返し主張していた。
実際のところ、調整幅はより小さく、より短くなり、ボラティリティ指標であるヴィックスは、まさにウクライナ危機を解決するための戦術核の話があり、その後恒久的停戦の話があり、そして再びその話があった頃の安値に戻ったということである。冬を待つ凍結された紛争。 これらはまた、米国のデータや欧州のデータが好調な日でもあり、数週間はほとんど悲惨な状況だったが、再びプラスに転じ始めている。 しかし、データの改善は、これまでのところ市場が本当に関心を持っていると思われる唯一の欧州量的緩和に関する不確実性の増大を意味する。
要するに、最良のことも最悪のことも起こる（あるいは迫り来る）かもしれないが、株式市場や債券はあたかも構造的に健全でインフレやデフレのない退屈なほど静かな世界にいるかのように振る舞う。 ユーロだけが（昨年XNUMX月からXNUMX月にかけての円の場合とまったく同様に、飛躍することなく）積極的な規模縮小に向けて進んでいる。
欧州の政治家にとって、ユーロ安は爆発する可能性のある多くの問題を解決する。 XNUMX つ目は、単一通貨の存続とその境界内でのイタリアの維持です。 XNUMXつ目は、もう一方の重篤な患者であるフランスへの酸素の供給だ。 XNUMXつ目はQeの延期の可能性であり、Qeの導入はドイツ国内で終わりのない論争と法廷闘争を引き起こすだろう（アリアンツ・ファー・ドイチュラントは成長を続けており、CDUにとってますます危険になっている）。 また、資本と所得の貧困化でもある通貨切り下げは、多くの社会政党によって受け入れられているだけでなく、さらに発動されているのに対し、国内の切り下げ（為替レートの安定と賃金削減）は、多くの点で同じことであるにもかかわらず、激しく反対されており、場合によっては政府の崩壊そのものにつながる可能性がある。
したがって、特に周辺スプレッドのさらなる縮小を伴う場合には、切り下げが最も抵抗の少ないラインとなります。 結局のところ、Qe は為替レートの下落とスプレッドの縮小を目指しているのです。 しかし、マイナス金利と融資オペ（LTTRO、ABS、カバードボンド）に重点を置くことで同じ目標が達成でき、ECBのバランスシートの規模がXNUMX兆ユーロ拡大すれば、準備金のQeは増加する。 ドイツにとってのQeは、プーチン大統領がこの冬にヨーロッパへのガスを供給しなくなった場合、あるいはインフレが加速しない場合に使用する核兵器だ。
ドルはしばらく１．３０近辺で推移する可能性がある。 ドイツ国民にとって、あまりにも低い水準を見ると疑問や不安が生じる可能性があります。 しかし、ユーロの切り下げは、米国が金利を引き上げる一方、欧州は今後何年にもわたって金利をゼロ以下に維持するという単純な事実だけで終わるわけではない。
アメリカはドル高に積極的ではない。 財務省のエコノミスト、ケネス・オースティンは、ドルが基軸通貨としての役割を放棄することを提案するかなり専門的な記事を発表した。 オバマ政権に近いもう一人の著名な経済学者ジャレッド・バーンスタイン氏もこのテーマを取り上げ、米国はドル高を懸念し始め、さらなるドル高を防ぐ必要があると主張した。
しかし、オースティンとバーンスタインの両者がヨーロッパに対してではなく、アジア（かつての日本）に対して怒っていることは非常に興味深いことです。 ＥＣＢはユーロ安を維持するためにドルを蓄えているわけではないが、アジアの銀行はドルを蓄えており、この点で彼らは不公平な行為をしている、と著者２人は言う。
政治的観点から見ると、米国はユーロ安を必要かつ避けられない悪として受け入れているが、少なくとも部分的にはアジアの再評価によって相殺するつもりである。 実際のところ、韓国と中国が現段階で切り上げに合意するのは非現実的だが、行間には切り下げを試みるなというメッセージが込められている。
構造的に弱いユーロ、構造的に強いドル、そしてドルに固定されたままでなければならず、株式市場の値上げを望んでいる中国は、私たちを次のような運用上の結論に導きます。
１）米国証券取引所のポジションを減らし、香港と上海での買いで一部を相殺する。
2) ユーロ安の恩恵を受ける欧州の輸出業者の株式ポジションを維持し、拡大する。
3) ポートフォリオの残りを期間を限定してドルで保有します。
