失業率が 2009 年に比べて実質的に半減し、完全雇用から数桁離れているのに、なぜ FRB はますます攻撃的で拡張的になっているように見えるのでしょうか? ドイツで完全雇用され、ドイツ世論の厳しい視線の下にある ECB が、年末の量的緩和に向けて準備を進めているのはなぜでしょうか。 政策立案者を眠らせないのは、前回の危機の影ではなく、次の危機の影です。
ここでは、この恐怖がどれほど正しいか間違っているかを分析したくはありません。また、恐怖に続いて今後も続く政策行動が最も正しい反応であるかどうかを理解することにもあまり関心がありません。 私たちは彼らの頭の中に入って、彼らの目が何を見ているのか、その結果、彼らの頭が何を考えているのかを理解しようとするだけです.
今日、市場は自分自身を見て、お互いを祝福し、お互いを祝福しています。 各国政府は、危機が完全に収束したことを急いで宣言し、楽観的な見方を広めています。 代わりに、中央銀行の幹部は、2008 年から 2009 年の危機よりもさらに壊滅的な危機の可能性を孤独に感じています。
市場が忘れてしまったと政策立案者が考えている妥協された免疫とは何ですか? それらは、人口動態、期待外れの生産性、非常に高い債務水準、低インフレです。
もしサウジアラビアが石油を持っていなかったら、とても貧しい国になっていたでしょう。 米国が型破りなガスと石油のブームを迎えていなかったとしたら、この恩恵はまさに 2008 年直後の数年間に起こり、その成長は危機以前の数年間よりもすでに弱体化しており、さらに低くなり、XNUMX 万人の雇用が失われることになります (運命にあるのは、 XNUMX 年の終わりまでに XNUMX つになる) は失われるでしょう。
エネルギーブームは、ベビーブーマー人口が退職に向けて動き始め、一方では労働市場の人口統計学的プロファイルを急速に悪化させ、他方では社会保障と健康勘定を急速に悪化させたとき、ほぼXNUMXか月で発生する猶予がありました.
オバマ政権は、環境保護主義者の良心の呵責を脇に置き（共和党の州で抽出された石炭との戦いに転用された）、空から落ちてきた救命具を受け入れたことで認められなければなりません。 ヨーロッパのように別の選択をしていたら、世界の石油価格は 10 ドルから 20 ドル高くなり、アメリカ経済は進行中の生ぬるい世界経済の加速を推進できなくなっていたでしょう。
生産性に関しては、2009 年から 2010 年にかけて大きな飛躍がありました。企業は危機前に生産していたものを何百万人も少ない労働者で生産することを学びました。 しかし、状況が安定すると、投資によって養われていない生産性はゼロに近づきました。
低成長により、世代の若者は両親と一緒に長く滞在し、家族を始めることを延期し、自分の家を購入するようになり、その結果、人口増加が減少しました。これは、移民のさらに先の面でも影響を受けています. 高齢者の増加、子供の減少、移民の減少という、今後 XNUMX 年間続くと予想される XNUMX つの状況により、一部のエコノミストはアメリカの GDP の潜在成長率を大幅に引き下げています。
黙示録の第 30 の騎士は負債のレベルであり、世界的に危機前と比較して XNUMX% 増加し、システムの弱点で正確に強力に成長しています。 ゼロ金利によって債務返済が非常に軽くなったため、これにほとんど気づきませんが、実質金利が上昇する可能性に対する脆弱性は最大で、世界的かつ体系的です。
低インフレは多くの政策立案者にとって XNUMX 番目の大きな悪夢です。なぜなら、それは実質金利を上昇させ、既存の債務残高を収縮させないからです。 低インフレはまた、中央銀行に名目金利をゼロに保つことを余儀なくさせ、再発した場合にそれ以上引き下げることを不可能にします。
したがって、このように見ると、次の危機に突入する世界は、2007 年よりも生産性が低下し、成長が低下し、債務が大幅に増加し (今回は新興国でも、たとえそれが民間債務であっても)、インフレ率が低下することになります。彼らの側では、金利を引き下げる余地ははるかに少なくなります。
これらのメガネがかかると、多くのことが明確になります。 中央銀行は、非常に悪いことに、さらなるインフレを望んでいます。 彼らはまた、このインフレが金利よりも速く成長することを望んでいるので、実質金利はますますマイナスになります。
市場が金融抑圧のレベルの上昇をおとなしく受け入れるなら、それは良いことですが、そうでなければ、市場は権威によって前進します。 欧州レベルでは、公開証券のクーポンを一時的にゼロにする措置が検討されており、FRB は市場危機の際に資金を売却したい人のための出口税の導入について議論しています。
注目すべきは、政策立案者のこうした考え方のマイナス面だけではありません。 ポジティブな側面は、金融政策の維持であり、インフレによる実質金利の低下により、ますます拡張的になります。 希望は、リンパ球が再び上昇し始め、年長の子供たちが家を出て孫を産み、使い古された機械を持つ企業が最終的に投資を決定することです. 株式市場のバブルが発生しても気にしないでください (ボラティリティが大きくなりすぎるほど大きくない場合)。 そして、債券の保有者がより厳しい金融取り締まりを受けても気にしないでください。
