新興市場は、予想外の場所に現れることがあります。 たとえば、MSCI ワールド インデックスと比較するグローバル エクイティ ファンドなどです。 このバスケットは、1.646 か国の 23 の中型および大型株で構成されています。 これは世界レベルでの投資機会を合理的に表したものに思えますが、少なくとも外見上は欠けている資産が XNUMX つあります。これは、良くも悪くも決定的に重要な要素です。それは、実際には発展途上国です。 これは、特に先進国以外の市場に関連する不確実性を好まない投資家のリスク選好に関しては、問題になる可能性があります。
新興市場が MSCI ワールド インデックスの一部ではないことは事実ですが、グローバル ファンド マネージャーは、急成長する経済への直接的なエクスポージャーを獲得するために、これらの分野で釣りをする柔軟性をしばしば持っていることも事実です。これは、MSCI ACWI または FTSE World を公式ベンチマークとして選択する運用会社でより顕著です。 実際、どちらも最小限ではありますが、発展途上国へのエクスポージャーを持っています。
表面にとどまる
モーニングスターのマネジャー・リサーチのアソシエイト・ディレクターであるジェフリー・シューマッハは、次のように述べています。 「私たちは、モーニングスター アナリストの格付けを取得し、112 年 31 月 2017 日の時点でポートフォリオが更新された 2017 のオープンエンド、アクティブ、および ETF ファンドを分析しました。一見すると、このサンプルのファンドのほとんどは新興分野に直接投資していますが、限界的な方法。 3,3 年 21 月末の平均資産クラス配分は 5% でした。 次に、これも一見すると新興市場に直接エクスポージャーを持たない 20 のファンドがあります。 このサブセットのうち、過去 XNUMX 年間に直接的なエクスポージャーがなかったファンドは XNUMX つだけです。 新興市場に直接投資するほとんどのグローバル エクイティ ファンドでは、通常、配分が XNUMX% を超えることはありません。 開発途上国に資産の大部分を投資しているファンドはほんの一握りで、直接的なエクスポージャーは XNUMX% を超えています。」 少なくとも、表面上はそうです。
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要するに、グローバル株式ファンドの新興市場への直接的なエクスポージャーの分析は、この地域へのエクスポージャーが一般的に限定的であることを示しています。 「しかし、株式を特定の国や地域に属するものとして分類する従来の方法論では、必ずしも完全な全体像が得られるわけではありません」と Schumacher 氏は言います。
従来の分類方法では、多くの場合、株式が上場されている場所、会社が設立された場所、または本社の場所に基づいて会社を分類しています。 ただし、このアプローチは、特定の国または地域に対する企業の経済的エクスポージャーを必ずしも明らかにするものではなく、投資家の観点からはより関連性があります。
グローバル化が進む市場では、企業は出身国への依存度が低下しています。 したがって、国または地域に対する企業の経済的エクスポージャーは、収益を生み出す場所、製造施設の場所、サプライヤーの場所、通貨のヘッジ範囲など、いくつかの変数の結果です。 その結果、企業の収益と利益は、企業の母国をはるかに超えて行われる経済活動にさらされることがよくあります。
たとえば、鉱業会社の BHP Billiton はロンドンに上場していますが、新興国、特に中国の経済状況に大きく依存しています。 一方、その採掘および石油事業は、オーストラリア、米国、および南アメリカにあります。 その結果、典型的な先進国株式のようには振る舞わず、英国経済の指標にはなりません。 この株は、FTSE100 よりも MSCI エマージング マーケット インデックスの方が重いです。
株式の地理的分類を超えて、投資家は収益や利益分割などのファンダメンタル データを分析して、企業の根底にある地域のエクスポージャーを明らかにする必要があります。 ただし、データの比較可能性、可用性、および品質に関して制限がある場合があります。
誰もが少しずつ頭角を現しています
「モーニングスターのリスク モデル (投資資産内に隠れているリスクの分析) を使用して、調査対象のファンドが 2017 つの新興地域に及ぼす可能性のあるエクスポージャーを分析すると、従来の分類方法とは異なる結論が得られました」と Schumacher 氏は言います。 「私たちのモデルによると、8,9 年 4,7 月の時点で、サンプルに含まれるすべてのファンドが新興市場にエクスポージャーを持っていました。 詳細には、開発途上国への平均エクスポージャーは 48% で、従来の方法論の 10 倍でした。 従来の分類で開発途上国へのエクスポージャーがないポートフォリオの場合、リスク モデルは 13% のエクスポージャーを示しています。 サンプルの XNUMX 分の XNUMX 以上にあたる XNUMX のファンドでは、リスク モデルで測定した新興地域へのエクスポージャーは XNUMX% 以上でした。 XNUMX のファンドの場合、リスクモデルは従来の方法論よりも低い結果を示しました。」
以下の表は、従来の分類とモーニングスター グローバル リスク モデルを使用したグローバル株式ファンドのサンプルのエマージング マーケット エクスポージャーの違いを示しています。
サイトから モーニングスター.it.
