米国の第 XNUMX 四半期収益に関する最近の洞察の中で、私たちは「悪化が少ないことが良いスタートである」と書きました。 ユーロ圏の収益についても同じことが言えます。 当社のCIOの株式ストラテジストは、収益とボトムアップ収益予想、つまり企業ごとに目を向けると、トンネルの終わりに最初の光の兆しが見え始めており、低水準である程度の安定が見られると見ています。
ユーロ圏の利益成長が転換点に達したと宣言する時が来ましたか? 私たちの意見では、明確な答えを出すには可視性がまだ低すぎます。 ブレグジットは不確実性を生み出しました。 原油価格は依然として 45 マルク前後で推移しており、貿易加重ユーロの上昇が輸出の重しになっています。 そして、金融部門の収益はマイナス金利の代償を払っています。
転換点に達したことを確認するには、次のことを確認する必要があります。
1) 消費者と企業の信頼 小売と自動車の販売に反映され、一貫して好調です。
2) 原油価格の上昇とユーロ高の緩和 これはエネルギーセクターと輸出指向セクターを助けるだろう。
3) すべてのセクターで収益成長への回帰への自信というのは、企業がさらにコスト削減できる範囲は限られているように見えるからだ。 収益の向上は利益の成長にとって重要となる可能性があります。 インフレの加速は、（少なくとも理論上は）企業の価格引き上げを可能にするだけでなく、潜在的にソブリン債利回りをわずかに上昇させることによっても役立つだろう。 金利が上昇すれば、他のセクターに大きな打撃を与えることなく財政を支援できるだろう。
4) 金融セクターの収益悪化に歯止め. 多様化した銀行および金融株はユーロ圏市場の10％強を占めています。 金利の着実な低下は融資利ざやの低下傾向をもたらし、信用の伸びの鈍化と相まって、銀行の収益性を大幅に低下させています。 2017年の財務利益に関する市場の予想は依然として楽観的すぎるようであり、回復が始まる前に規模を縮小する必要がある。
5) 信用供与の再加速 これは、同様に重要なことですが、事業投資および/または消費の増加を示しています。 融資の伸びが堅調になれば、ユーロ圏の景気循環が加速し、収益が押し上げられる可能性がある。
ユーロ圏の収益が転換点にあるかどうかを判断するには、利益の減少を相殺するために、収益の増加への回帰、金融セクターへの期待の低下、および/または信用の増加の新たな加速のさらなる兆候を確認する必要があります。 当社のボトムアップアナリストは、石油とユーロの動向にも注目しています。 この時点で しかし、世界のポートフォリオにおけるユーロ圏株式に対する中立的な立場を変えるのは時期尚早であると考えています。.
