1,05 年に始まった 1,15/2015 の取引レンジでの長い変動局面の後、昨年 XNUMX 月末の恐ろしいフランスの選挙ラウンドの終了直後、ユーロは対ドルで着実かつ著しく上昇しました。 また、この運動に影響を与えたのは、オバマケアの廃止/改革から始まり、個人や企業への減税、および米国から送還された利益に対する減税に至るまで、トランプの選挙公約を法律に変換する可能性に対する漸進的な幻滅でした。企業。 したがって、XNUMX月からXNUMX月までのユーロドルのパフォーマンスは、トランプ政権の仕事に関する一種のリアルタイム調査になっています.
前述の EurUsd のパフォーマンスに影響を与えたもう XNUMX つの要因は、ECB が購入計画の削減を目前に控えており、FRB が金融政策の正常化プロセスに非常に慎重であるという、異なる金融政策スタンスに対する確信の高まりでした。 ドル安は XNUMX 月と XNUMX 月に加速した。 最初のケースでは、それはシントラでのドラギのスピーチに影響を与え、差し迫った先細りの認識を残しました。 しかし、XNUMX 月になると、上院がオバマケアの改革を中止するまで、為替レートは、金利差や成長率の差などの他の要因との相関関係が次第になくなり、トランプ政権の難しさの認識にほぼ直線的に追従し始めました。 XNUMX月に。
その間、米ドルの減価償却がさらに続く可能性についてのオペレーターの確信は大幅に高まりました。 この方向への 1 つの兆候: 2) ユーロ対ドルの投機的なネット ロング ポジションは、史上最高値に近い。 25) 問題の為替レートでの XNUMX か月間のコール オン コールとプット オプション XNUMX デルタ (いわゆるリスク リバーサル) のボラティリティの非常に大きな差。
ここ数日、特に賃金面でのインフレ圧力が継続的に欠如しているにもかかわらず、雇用トレンドの堅調さと消費の良好なトレンドの兆候によって決定される減価償却フェーズの停止を目の当たりにしています。
ユーロ圏に関しては、24 月の ECB 会議の議事録で、「将来の為替レートの前線での超過に伴うリスクについての懸念」が示されました。 さらに、いくつかの噂では、ジャクソン ホールで開催されるシンポジウム (26 月 7 ～ XNUMX 日) の際に、ドラギが将来のガイドラインについて事前の指示を与えない可能性があることを強調しているため、次の XNUMX 月 XNUMX 日の ECB 会議に注意が向けられています。
視点で
先を見越して、監視すべき重要な要素は、前述の 7 月 XNUMX 日の ECB 会議から得られるすべての兆候と、米国内の政治的枠組みの進展です。 この後者の側面は、オバマケア改革の承認を想像することによって仮定されていた、夏までに単一通貨が上昇するという私たちの予想からユーロが逸脱する原因となった要因の XNUMX つです。
ECB を参照して、インフレと GDP の見積もりは 7 月 2018 日の会議で更新されます。 1,3 年のインフレ予想がさらに下方修正されれば（前回の予想である 1,6% からすでに 120% に引き下げられている）、ドラギ総裁は購入計画を非常に段階的に縮小することを示しやすくなるだろう。 この目的は、さまざまな技術を使用して達成することができます。たとえば、債券の再投資額の増加 (2018 年には約 XNUMX 億ユーロと推定) を活用して、購入自体を割り当てるための規則からの逸脱 (つまり、一部はすでに起こっているように、大文字のキーと呼ばれます）。
さらに、計画の縮小は、事前に計画の終了日を設定することなく、2018 年全体をカバーする可能性がありますが、年内にあらゆる方向で修正される可能性は残っています。 一言で言えば、これらは非常に緩やかなテーパリングの兆候である可能性があり、XNUMX 月の ECB 会合の議事録で明示的に示されているように、ユーロ高が続いていることもあり、インフレ率が目標を大幅に下回ると予想されることが動機となっている可能性があります。 .
米国側では、マクロ前線からの前向きな兆候により、早ければ 20 月 1,13 日の会議で再投資削減計画の開始が発表されるとの期待が高まる可能性があります。 これらの兆候は、強いユーロの仮説を支持するオペレーターの強力なポジショニングのコンテキストに移植され、2018 月末までに為替レートを XNUMX エリアに戻すなどのヘッジをトリガーする可能性があります。 減税法の提示/承認プロセスに関する共和党のより大きな活動の可能性も、中間選挙を考慮して民主的な色の議会を支持する有権者のコンセンサスが増加していることを考えると、この方向に作用する可能性があります。 XNUMX 年 XNUMX 月。
年末までにトランプ政権が約束したいくつかの策略（本国送金された利益の一部免税に関連するものを含む）が通過する可能性は、ドルの上昇トレンドに貢献する可能性があり、イタリアでの選挙ラウンドを考慮して、1,10 年の第 2018 四半期はその水準を維持します。
同時に、2018 年下半期の成長減速の兆候が強まる可能性がある中で、FRB は金融政策の正常化プロセスにおいて非常にソフトで慎重であるとの認識があります (特に、曲線の平坦化が続くと予想されることを参照してください)。 、1,12 年 2018 月末までに XNUMX エリアまでドル安の段階を再び提案する可能性があります。
このシナリオの主なリスクは次のとおりです。 1) 年末に比較的軟調な FRB の認識、特にトランプが新しい FRB 総裁 (イエレンの任期は 2 年 2018 月に失効し、更新の可能性がある) を示唆した場合、特に金融市場の緩和的な路線に傾く。金融政策の問題。 したがって、現時点でのリスクは、第 XNUMX 四半期および第 XNUMX 四半期に示されたリスクよりも高いレベルにあります。
