実際の指標 - "長生きするイタリア, 抵抗するイタリア…»: フランチェスコ・デ・グレゴリの美しい歌は「ミレシマタ」 1979. ルシオ・ダッラと再歌 1月2011、まだ関連性があります。
確かに、XNUMX年後、パンデミックをきっかけに、イタリアは他の国よりもCovidの逆風にうまく抵抗しており、 からの回復です 追い越し車線.
今回は映画的でブランド化された1962年の完全な経済的奇跡の別の傑作を思い出します。 就任演説で 政府、ドラゴンズ 彼はその奇跡を呼び起こし、彼を活気づけた精神を回復するように促しました。 の生地ですが、 ガスマンブラガート 彼らは間違いなく彼に似合っていません。
危機の打撃から立ち直り、2021年にイタリアもそれ自体を許可し、 通行人ユーロビジョン、ヨーロピアン フットボール、バレーボール (男女)、さらにはアメリカン フットボールで優勝し、オリンピック (1960 年のローマでのベルッティなど) やジェノヴァでのパガニーニ ヴァイオリン コンクール ( XNUMX 年も前からありませんでした)、ついに彼の胸にもう XNUMX つのメダルを留めました: ノーベル物理学賞です。 しかし、スポーツや文化の偉業は経済と何の関係があるのでしょうか?
彼らはそれと関係があります。 経済システムの手法は成長であり、技術だけでなく、より良い未来への欲求とイノベーションによって推進される自発的な成長傾向があります。 でもその欲求は それは信頼を養う、自分自身を信じること、そしてこの信条は、イタリア経済の落胆を見たここ数十年で姿を消しました. 現在、実際の成長率と潜在成長率を持続的に引き上げる条件が整っており、信頼度は過去最高となっています。
の概念 潜在的な成長 – つまり、インフレや持続可能性の問題を引き起こさない成長率 – は理論的なものです (「それがどこにあるかは誰にもわかりません」)。 統計的には、実際の成長と密接に関連しています。 これが速いペースで続けば、エコノミストは「でもそれは可能だ！」と自問自答せざるを得なくなり、潜在成長率の見積もりを急いで上方修正する。
また、その間に、より高い成長が生み出されたからです より多くの投資 生産能力と 資本深化 （生産性の向上をもたらす）と通常の包含 就職する人が増えるを有効にすることで 実践から学ぶ （それによって学習することで、人生のモチベーションが上がり、生活が改善され、生産性が向上します）。
文法から実践へと移行すると、これはすべて、PNRRのお金が十分にバプテスマを受けて使われるかどうか、そしてどのように使われるかによって異なります 明日のイタリア. PNRR は、イタリアとヨーロッパの資金からさらに 105 億ドル増加しています。
この 並外れたリノベーション (一種の EU スーパーボーナス) は、これまでイタリア経済の翼を (いわば) 切り取っていた障害を取り除くだけでなく、国を世界的なメガトレンドに導くことについても調整されています。 このわなとわなの森林伐採がなんとか「実行の法則」を広め、メガトレンドに従えば、イタリア経済の勢いは長く続くでしょう。
イタリア以外でも回復が続いています。 少し凹んでいますが、まだ生きています ヨーロッパ （ドイツ車の難しさのため）。 さらなる前進で USA、ウイルスとの戦いは旧大陸よりもはるかに優れています。
In 中国 代わりに経済が 急減速中: 先月、IMF は今年の成長率を 8%、来年は 5,6% と発表しました。 XNUMXつの要因の組み合わせの下で、引き下げられる数値。 まず、注入された不確実性 不当な富裕層と中国の大手テクノロジー企業の過剰な権力に対する習近平国家主席の十字軍によって、 そこには 共通の繁栄 Xiが望んでいることは称賛に値しますが、手は重いです。
による 政府が指示する 大気汚染への懸念による工場や鉱山の閉鎖について。 第三に、の引き締め 制限 当局が追求する「Covid-zero」政策と直接接触しています（この政策が正しいかどうかは別の問題です）。 しかし、減速にもかかわらず、中国は引き続き世界の成長に最大の貢献をするでしょう。
イタリアとフランチェスコ・デ・グレゴリに話を戻します。働くイタリア»? 第 3,8 四半期のイタリアの GDP は前年比 +1,2% を記録し、雇用は +6,3% を記録しました。 今年の最初の XNUMX 四半期を見ると、その差はさらに大きくなります。雇用は停滞し、GDP は +XNUMX% です。
満足している人は、同じ作業で 6% 多く生産すれば、 生産性 – 長年にわたる経済の賭け事 – は大きな飛躍を遂げました。 しかし、危機によって引き起こされた商品、サービス、労働市場の混乱を考えると、これらの結論を出すのは時期尚早です。
実際、 労働時間 忙しいから 従業員 XNUMX 人あたり、パンデミック前のレベルを数ポイント下回っています。 私たちが言えることは、雇用には成長の余地があり、価格と賃金のスパイラルの兆候は見られないということです。
インフレーション – «あります、ありません。 ある、ない…」 インフレの存在に関するジレンマ それは、狂ったように恋に落ちた人からの愛情深く暖かい感情の対応についてデイジーに質問する恋人の疑問を思い起こさせます.
多くのアナリストやエコノミストは、よく知られていてタカ派ではないことも確かです (ローレンス サマーズからモハメド エラリアンまで)。 差し迫った価格火災. 一方、中央銀行は、火事が起きようとしているという十分な証拠があることを否定しています。 聖アウグスティヌスは私たちにプレゼントはないことを思い出させますが、 la ビジョン、つまり現在形の現在.
そのようなビジョンは、透けて見えるものに似ています 万華鏡. 次に、上昇するコストを見てみましょう。 原材料 そして半製品。
を伴う 企業による価格上昇の記録的な広がり、製造ではサプライチェーン内の約XNUMX分のXNUMXであるため、非最終製品を供給しています。
光学機器をスピンしてみましょう。 CLUPの穏やかな混沌、つまり、製品の単位あたりの人件費であり、価格表の形成において、「太陽や他の星を動かす愛」と同じ役割を果たします。
実際には、 賃金の伝染なし、生産性のダイナミクスに関連して、酸素が不足すると、生活費の炎は火のように消えます。 購買力が低下するため、需要側と供給側の両方でシャットダウンします。これは、マークアップが合計に適用され、増加しても増加が少なくなるためです。
別のラウンド、そしてここに現れます 物価指数の奔放な競争 生産と消費へ。 もう XNUMX 回転すると、平らな EEG が表示されます 市場の期待 金融、債券利回りによって明らかに。
真実は物語の最後にのみわかります。 と思う人の前で インフレは一時的 （しかし、一時的な状態がどれくらい続くかは、将来の行動を形成するために重要です） XNUMX つの非常に強力なデフレ要因：グローバル化と技術の進歩。
さらに、非常に頻繁に同盟を結びました。 の場合のように 電気自動車の生産. 現在はドイツで製造されている米国ブランドのテスラは、10 台の製造に 30 時間かかりますが、VW は 20 時間必要です (来年からは XNUMX 時間)。 戦争は始まったばかりです。
次に、刑事訴訟法の標準である保証が適用されなければなりません。 合理的な疑いを超えて (米国では、12 人の一般的な審査員の全会一致が必要です)。 そして、中央銀行家の陪審員は彼らをそれほど堅実ではありません.彼らも万華鏡を通して見ています.
したがって、彼らは社会経済システムをより高い割合で非難する（そして彼らの魂を非難する）リスクを回避します。 パンデミックからの回復. 最終的に無罪放免となれば、デフレに端を発した猛烈な不況に逆戻りすることになる。
考えて疑う それらは、中央銀行家が首にかけている同じコインの表裏です。
レートと通貨 _ «今日の空気には何か新しいものがありますが、古いものではありません». 大多数の 中央銀行家 彼はジョヴァンニ・パスコリが誰であるかさえ知りません。 彼は自分自身のことも知らない カイト. 彼らがそれを知っていれば、季節の変わり目を思い起こさせる詩で自分自身を認識するでしょう.
「冬の後には必ず春が来ます」と庭師のチャンスは言います 庭を越えてピーター・セラーズの白鳥の歌。 そして、ECB のこもった部屋、FRB およびイングランド銀行 (BOE) のリリースに関する「うわさ」は少なくなるでしょう。 はい、彼らはそうです すねを蹴って楽しむ 次の差し迫った利上げへの賭けが一方的なものになるのを防ぐために、市場の中で、赤は私が勝ち、黒は負けません。
しかし、それは事実です インフレ率と利回りの不一致 それは異常です。 グラフは、米国でこれほどのギャップがなかったことを示しています。
中央銀行もジレンマを抱えています。一方では、原材料、生産者および消費者価格の両面でインフレが上昇しています。 そして反対側には 大きな目'自警団 債券市場に介入する準備ができています。 当時のビル・クリントン大統領の顧問だったジェームス・カービルは、生まれ変わる場合には、 債券市場 「誰でも威嚇」できるように。
したがって、彼らはインフレの急上昇が一時的な現象であると確信していますが、私を安心させる必要があります 自警行為 ただし、タイミングの悪い利上げで回復の車輪にスパナを入れる危険を冒すことはありません。 彼らは今のところ選択しました 広告のやり方 証券の購入を徐々に減らし、利上げを延期することで、制限の価値がより大きくなります。
もちろん、これは金融政策が引き締まるという意味ではありません。 それは単に拡張性が低くなり、詳しく調べてみると、実体経済の改善された見通しと一致しています。 グラフは、XNUMX 年物国債の名目金利が、金融危機によって引き起こされた急激な調整の前に、わずかに上昇したことを示しています。 安心しすぎる決断 FED と BOE とマダム・ラガッフェの口頭でのコース修正によって。 ごめんね、ラガルド。
理由 イタリアでは、彼らは他の場所よりも上昇しています （ただし、すぐに元に戻る場合を除く）？ 理由は XNUMX つあります。第 XNUMX に、寛大でない金融政策の発表が近いか遠いかに関わらず、公的債務の高い国に相対的に大きな影響を与えます。 そして、イタリアの債務は引き続き高く、ECB/イタリア銀行に負っている債務の一部を割り引いても、債務の一部は – 低い声で言った – 本当の債務ではない.
XNUMX 番目の理由は政治にあります。市場は、マリオ ドラギに対して、盲目ではないにしても、理にかなった信頼を寄せています。政府と 丘に登る （くそー仮説）。 そして、市場は心配しています。
その代わりに、 実質金利は止まっている、またはさらに悪いことに、インフレ率によって押しつぶされます。 上記の理由により、BTP の場合を除きます。 ただし、BTP についても実質金利は依然としてマイナスであり、少なくとも回復の障害にはなっていないと言えます。
交換については、 ドル 経済の力強さ、Covid との闘いにおけるパフォーマンス、そして長期実質金利の差 (T-Bond から Bund を差し引いたもの) を味方につけています。 . しかし、比較して 元 ドルのこれらの利点は十分ではありませんでした: 中国の通貨は、実体経済の継続的な減速とエバーグランデの物語にもかかわらず、米ドルに対して独自の地位を維持し、わずかに上昇しました (ユーロと比較して、以来最強のレベルにあります)。四年間）。
為替レートの動向を精査することは常に困難です 中国のコイン 私たちが知っているように、これはある程度制御されており（「Xiが望まない場合、彼は葉を動かさない」）、精神政治的解釈に踏み込むことはありません.
しかし、またあります より厳密な経済的解釈: 中国の貿易黒字が増加しており (米国の貿易赤字が記録的な水準にあるのは偶然ではありません)、中国の債券市場に大量の資金が流入しています (後者は可逆的です)。
そして、私たちはに来ます 株式市場. 過去数回で検討した修正 ランセット （これは修正にすぎず、株式投資は依然として希望リストのトップにあると警告しながら）はゆりかごに押しつぶされました。 S&P 500 は、5% の「修正」後、 新しい記録を破った 壮大で進歩的な幸運に向かって。 修正はまだ可能です（実際、修正を予測し続ける人は誰でも遅かれ早かれ正しいでしょう…）。
あたり ルオルタナティブ 株式投資への市場 債券 （「誰かを威嚇する」もの）は、ボートに向かう中央銀行のオールを考えると、より危険になっています. 金は長い間安定しており、1800 オンスあたり XNUMX ドルを少し上回ったり下回ったりしています。 暗号通貨についてはコメントしません。
