市場がこれほど長い低金利の期間を経験したことはありません。 同時に、私たちが移動する世界は構造的に変化しました。 投資に何を期待する？ 貯金をどう管理する？ これは、世界貯蓄の日に Bpm が主催した円卓会議「グローバル市場への投資: 新しい経済のためのポートフォリオ」での XNUMX 人の専門家の議論から生まれた小さなガイドです。
過去の傾向はほとんど再現できない
2008 年から 2009 年にかけて急激に下落した後、株式市場は現在 5 ～ 6 年間上昇傾向にあります。 「サイクルはかなり長く、成熟し始めている - アニマ Sgr の投資ディレクターであるアルマンド・カルカテルザは言った - いずれにせよ、新興市場が安定している限り、短期的に大幅な減速を考えるのは難しいようだ. このサイクルが続く可能性はあると考えています。 たとえ近年のように、株式市場と債券市場でこのような強力で明確なトレンドが繰り返されることは難しいでしょう。」
言い換えれば、専門家は、歴史的な速度より遅くても、大きなショックは見られずに、サイクルは続くと考えています。 「この観点から、カルカテラ氏は、ポートフォリオは株式市場へのエクスポージャーで少しリスクを負う可能性があると説明しました。私たちはヨーロッパを好みます。 ポートフォリオは、債券側でもさらに多様化する必要があり、通貨の多様化も提供します。 また、常に完全に投資する必要はありませんが、柔軟性を管理するための正確な戦略を持っています。」
資産クラスを超えた多様化
かつては、「すべての卵を XNUMX つのカゴに盛るな」という古いことわざで十分であるように思われていました。 言い換えれば、彼は自分の全財産を XNUMX つの資産クラス (株式など) または単一の株式に投資しないようにアドバイスしました。 しかし、ミックスを行います。 今日、この作業でさえより困難です。 ピクテ・アセット・マネジメントの投資顧問の責任者であるアンドレア・デリタラ氏は、欧州危機により、BTP の動きが株式の動きに似たものになり、負の相関関係はなくなりましたが、相関関係は正になっています。 資産クラスごとに分散するだけではもはや十分ではなく、同じ効果を持つ現象ごとに分散する必要があるため、有益な方法でポートフォリオを分散する可能性についてますます疎外されています。」
つまり、主な方向性から逸脱した投資について、資産クラス内で調べることを意味します。 「たとえば、国債の場合、デリタラ氏は、インフレに連動する国債を考えます。 第 XNUMX レベルの選択は、しばしば第 XNUMX レベルの選択よりも好ましい」.
中央銀行の相互作用を理解する
BTP の利回りは初めてマイナスの領域に達しました。XNUMX か月でイタリアの債券にお金を預けるために「支払う」ことを選択した人がいます。 ほとんどの人にとって、これらのリターンは無意味に見えます。 何が起こっている？ 「今日、中央銀行を理解することは、将来のリターンがどこに向かうのかを理解するためにはるかに重要です – モルガン・スタンレーのグローバル・フィクスト・チームのバイス・プレジデント・ポートフォリオ・マネージャーであるマルコ・スパルトロは言います. しかし、中央銀行が利下げをすればするほど、デフレは他の場所にシフトします。」
このように、Qe2 に開放された ECB の介入の後、中国は新たな利下げを宣言し、次にスウェーデンが Qe プログラムを拡大し、最後にノルウェーが通貨コストの削減を発表しました。 「個々の中央銀行が何をするかだけでなく、中央銀行の相互作用を理解する必要がある」とSpaltro氏は述べた。 ポーランド、ハンガリー、ルーマニアなどの東ヨーロッパ諸国など、中央銀行が遅れている国に行きます。
XNUMX年物BTPの価値
ECB からの大量の資金により、投資家はより利回りの高い株式を探すようになっています。 「債券では、ピムコのシニア・バイス・プレジデント兼ポートフォリオ・マネジャーの欧州金利であるニコラ・マイ氏は、曲線に沿って伸びており、5年から10年の中間の満期では曲線がかなり急勾配になっています。 信用商品の場合は、より多くのリスクを取る価値があります。 100 年物 BTP でさえ、国債を XNUMX ベーシス ポイント上回っており、これほど低リスクであることは、他の資産クラスで見つけるのは困難です。 さらなる圧縮もあるでしょう。」
実際、国債はフランクフルトから流入する流動性の恩恵を受けています。 そして、ECB のマリオ・ドラギ総裁による新たな介入が、早ければ来年 500 月にも予定されており、これにより、地方債や非政府債を含む購入証券が拡大されます。 「その後、株を購入する可能性はあるが、まだ20月ではない。 最後に、社債を購入する可能性はありますが、この動きの影響は限定的です。」 実際、ECB は 100 億ユーロの社債のうち XNUMX%、約 XNUMX 億ユーロを購入すると想定できます。 つまり、現在のレートでは、XNUMX か月半の買い物になります。
ダイナミックウォレット
逆説的ですが、今日の専門家は、危険性が株式ではなく債券に最も集中していると考えています。 Bpm のプライベート バンキング & ウェルス マネジメント部門の責任者である Gianfranco Venuti 氏は、次のように述べています。 イタリアは、株式の要素が常に大きい英国と比較してバランスが取れていないだけでなく、スペインなどの伝統的に類似した国と比較してもバランスが取れていません.資産クラスだけでなく、地域やセクター、ダイナミックな観点からも、より分散されたポートフォリオに移行する必要があります。
