よく調べてみると、センセーショナルなことは何も起こっていません。2015 年に数時間前に経験した、証券取引所と欧州債券にとって非常に有利な気候の悪化を正当化するものは何もありません。 イエメン危機、と言われていますが、イエメンは存在以来危機に瀕しており、石油が不足し、水が不足しており、明らかに政治的および宗教的ですが、実際には部族の背景を持つ内戦で引き裂かれています. さらに、オバマ政権のイランとの和解により、私たちはもはや、 イエメン （現在中東全体のように）誰が善人で誰が悪人なのか。 イランとサウジアラビアの間の紛争を恐れて上昇する石油に関しては、サウジアラビアがイランを嫌うためにできる限り多くを抽出し、イランが差し迫った危機のためにXNUMX日あたりXNUMX万バレルの増産を準備しているという事実。西側制裁の撤回。
一方、詳しく調べてみると、すべてがのんきに上昇したとき、アメリカからの卸売購入により閉鎖間のXNUMX分間でヨーロッパの価格表が急騰したときでさえ、センセーショナルなことは何も起こっていませんでした（危機に瀕しているヨーロッパは株式市場になりつつあります新興国のように、外部から出入りするお金に依存している）。
起こっていた (そしてこれからも起こり続ける) ことは、XNUMX つの手ごわい約束でした。 アメリカでは成長の力強い加速が約束され、ヨーロッパでは緊縮財政が保留され、 量的緩和 これにより金利がゼロ以下になるため、過去 XNUMX 年間の泥沼からの脱出は確実であると考えられていました。
念のために言っておきますが、約束は現実の風景の一部であり、特にヨーロッパや日本のように、数兆ドルの新しいマネタリーベースによってサポートされている場合は、純粋な放屁ではありません。 しかし、根底にあるレベルの現実、実体経済のレベルもあります。2008 年までは現場にあり、市場にははっきりと見えていましたが、危機の後は舞台裏に潜り込み、エコノミストだけが (そしてもはや投資家ではなく) 姿を消しました。 ) 女優や俳優に贈り物や花を持参する冒険.
まあ、舞台裏で起こっていることは、（まだ）ステージで提案されていることほど良くはありません. の アメリカのGDP この第 500 四半期には 5% の成長が見込まれます。これは、長年にわたって近い将来に予測されてきた 6% のおそらく半分であり、継続的に実現されることはありません。 スタンダード アンド プアーズ インデックスを構成する XNUMX 社の XNUMX 株当たり利益は、エネルギー部門の困難とドル高により XNUMX ～ XNUMX% 低下し、米国の多国籍企業が海外で獲得した利益が損なわれます。 利益は約 XNUMX 日後に公開され始めるので、今こそ価格を現実に近づける時です。
ヨーロッパで 舞台裏の状況は良くなっていますが、良いという意味ではなく、以前よりも少し重くなっています. ドイツは XNUMX か月間非常に好調でしたが、Qe はまださらなる加速につながっていません。 フランスではいつものように何も起きていませんが、ユーロ圏の他の地域では、今のところ特に期待 (いずれにせよ重要) に目覚めの兆しがありますが、市場が想像するよりも控えめです。
の ギリシャの物語、2011年と2012年のシーズンにシーンを独占し、何ヶ月も連続して法案に残っていた. 今回、市場はこの問題に重きを置いておらず、多くの点で当時よりも懸念されており、それほど深刻でない問題に通常使用される最小限の一般的な慎重ささえ使用しませんでした. これからのことさえ ウクライナのデフォルト、その小さな方法で（しかし、その国が底なしの穴になりつつあることを考えると、それほどではありません）、完全に見過ごされてきました。
とは言っても、遅かれ早かれ後退する運命にある証券取引所の上昇に泡の成分があったと仮定すると、 現時点では、ポートフォリオに対する根本的なアプローチを変更する理由は見当たりません。.
もちろん、イエレン大統領のドルに対する痛みの叫びは、ユーロの切り下げと株式の強気相場の間でヨーロッパで生み出されていた好循環を中断させました。 今ではすべてが遅くなり、最初の段階では後退することさえあります. しかし、壮大な計画は常に同じです。 アメリカは強いドルを好まないが、それを乗り越える. 一方では、為替レートの上昇は利上げを延期するのに役立ちますが、他方では、世界の残りの部分が立ち直るのに役立ちます. アメリカ側には、寛大さはありませんが、不均衡の少ない世界の長期的な利益に関する合理的な計算があります. 米国の金利は確実に上昇するだろうが、それは実質金利を厳密にゼロに維持するために、インフレが再び上昇した場合に限られ、成長サイクルがXNUMX年目に突入し、非常に拡大した状態となる.
合理的な計算もそれをしようとするヨーロッパ に対して ギリシャ. 最終的に、ヨーロッパは、ギリシャがヨーロッパに返済しなければならないすべてのお金をギリシャに貸し出し、ECB と ESM の予算のひだに隠された追加のお金も与えるでしょう。 この余分なお金は、決して少なくはありませんが、Tsipras を常にプレッシャーにさらし、他の国で多くの模倣の試みを生み出し始めていた人気のヒーローのイメージを彼から奪うために、スポイトで管理されます。 したがって、ギリシャは生き続けるだろう（そして、ギリシャの債務は依然として名誉あるものであるというフィクションもある）が、代替モデルとしての地位を確立することはできず、単なるモデルとしてのふりをし続ければ、真剣に回復することはできないだろう.被害者。 Tsipras は抜け目がなく知的な政治家ですが、Merkel はそれ以上です。
は ヨーロッパの成長、今のところは行動よりも言葉と期待の方が多く、少しの忍耐が必要ですが、何かが来るでしょう. 日本の経験が示し続けているように、輸出業者の収益は、市場が時々期待するほどではないが、上昇するだろう。 半減した石油は消費者のポケットにお金を残し、すべてが節約されたり、借金を返済するためだけに使用されるわけではありません. 税負担は安定しており、所々でわずかに低下します。
要するに、私たちはこれらの時間に、光だけでなく影もあり、現実と価格が互いに少し離れすぎていることを発見または再発見しています. したがって、修正は健全であり、傍観者のままだった人は、次の数週間を利用して入ることができます. 構造的には引き続き冷静ですが、債券に対して特にネガティブというわけではなく、米国株式に対して中立、ドルに対してややポジティブ、ヨーロッパと日本の株式に対してポジティブです。
