何がうまくいかなかったのか、何が正しかったのか
私たちは二学期の途中です。 それは、世界経済にとってポジティブな時期になるはずでした。 何が悪かったのか？ 計量経済モデルは完璧ではありませんでしたが、あまり責められるべきではありません。 彼らはアニマルスピリットを予測することはできません。つまり、投資して消費するか、逆に貯蓄することを物質的に決定する人々の気分を予測することはできません。 何よりも、彼らは、予測からヒントを得て現実に遡る政治的行動を予測することはできません. 例を挙げましょう. ヨーロッパでは、金融政策と財政政策の効果を計算すると、今年は緩やかな加速が予想されました。 ゼロ金利と緊縮財政ラインの適度な事実上の緩和は、ドイツ経済の強さをユーロ圏の他の地域に拡大するための必要条件であり、十分な前提条件であると考えられていました。
ですから、懐疑論者でさえ、誰もが、ヨーロッパも最終的に世界的な回復を達成すると確信するまでになりました. これらの予測が実現したことに基づいて、ドイツ政府はウクライナをめぐってロシアに挑戦するのに十分強いと感じました。 当然のことながら、制裁に続いて反対制裁が行われ、明らかな相互損害が生じました。 ロシアは最終的に景気後退に陥り、ドイツは勢いを失った。
計量経済学モデルは、ドイツ政府側の悩みの種である欧州懐疑派の代替ドイツ党の選挙での成功を予測することさえできませんでした。 メルケル、ショウブレ、ヴァイトマンは、緊縮財政に関するレトリックを強化することで反応しました。 これにより、ドラギは孤立しているように見えます。 実際にはそうではありませんが、ユーロ圏の明らかな分断により、ECB が実施し始めた、実際には古典的な Qe に非常によく似た多数の措置の心理的影響が制限されています。失業者の仕事の世界への再吸収。 これは通常、消費の増加につながります。 最終的に職を得た人は、より多くの支出をする余裕があり、何よりもローンを利用して、おそらく中古の車や電化製品を購入することができます。予測。 正しく予測されていないのは、貯蓄性向です。 XNUMX か月以上前から、雇用者数の急激な増加は貯蓄所得の増加に対応しています。
アメリカの消費者は、不確実な時期でもお金を使ったり借りたりする傾向があることで有名です。 1998 年から 99 年にかけてのアジア危機の間、たとえば株式市場の大規模な下落と多くの国での製造業の落ち込みの間、米国の消費は年率 7% の割合で増加し続けました。
もちろん、今日、住宅ローンを組むことは非常に困難ですが、自動車ローンは再び誰にとっても手頃な価格であり、分割払いでテレビを購入することはほとんど問題ではありません。 モデルが構築された過去のデータと比較して変化したのは、将来への信頼です。
市場がアメリカの弱点 (消費) も発見したとき、ヨーロッパではすでに悪化し、アジアでは輝かしいものではなかったグローバルな状況が、突然危険にさらされているように見えました。 世界的な景気減速、米国の量的緩和の終了、ヨーロッパの量的緩和の弱いスタート、そしてエボラ出血熱の発症が一般的な準備不足の中で組み合わさると、不合理ではないが確かに非常に高い株式水準が、突然持続不可能に見えた。 一方、より質の高い債券は、差し迫った景気後退の予測を再び裏切り、安全な避難所に戻ってきました。
数週間前までは、株式市場のこのような大幅な下落は、ゼロに近い利回りで衰退する流動性への強い要求だったでしょう。 しかし今回は、特定の特に悲観的な予測に後押しされたエボラ出血熱の亡霊が、明らかにより明確な見通しを望んでいるバイヤーの手を引き留めています。株式市場の大きな強気サイクル、そして何よりも、2009 年に始まった世界的な回復が決定的に終わったことを考慮する必要があります。
XNUMXつ目は、これも計量経済モデルでは予測されていないものですが、構造的なものと思われる石油の大幅な下落です。 輸入国にとっては、消費税の引き下げと同じ効果があります。 アメリカは原油とガスの生産量が増加しているが、依然として純輸入国であるため、ヨーロッパ、アジア、日本よりも少ないとしても、新しい状況から恩恵を受けている.全体的に期待通り。 XNUMX つ目は、連邦準備制度理事会 (FRB) のレトリックの明らかな変化です。これまで、ハトは Qe とゼロ金利を正当化する目的で、米国経済の弱点を指摘することに奔走してきました。 しかし今日、彼らはその構造的な強さを主張し、市場に信頼を植え付けようとしています。 それにもかかわらず、彼らは、必要に応じて、私たちが考え始めていたよりも長く金利をゼロに保つことを明らかにしています.
2015 つ目は、財政政策は需要を支える金融政策に戻らなければならないという認識が急速に高まっていることです。 もはやそれを言っているのはクルーグマンだけではなく、ドイツのショーブルや、まったく新しいことに、ブッシュ・ジュニアの経済顧問の元チーフであるグレン・ハバードのような穏健な共和党員もそう言っている。 上院でも共和党が勝利すれば、事態はさらに楽になるかもしれない。 ヨーロッパでは、公的赤字を増やさず、ショーブルの人生の目的である XNUMX 年のドイツの財政収支を奪わないために、官民パートナーシップを活性化するための努力がなされます。 残念ながら、時間はそれほど短くはありませんが、メッセージは重要です。 XNUMX つ目は、ヨーロッパの Qe が始まったばかりであり、加速するだけであるということです。
10 つ目は、多くの市場が XNUMX% の調整の可能性を示唆していることです。スペインとアメリカのエボラ出血熱は、これまで自己満足の態度に落ち着き、国民を安心させることだけを目指してきた政治および保健当局を目覚めさせた. 世界中で十数種類のワクチンが準備されており、動物への効果が期待でき、早ければ XNUMX 月にはアフリカで試験が行われる予定です。 また、ボラティリティを予測するのは非常に難しいため、わかりません。
揮発性という言葉は、降下の概念をカバーする婉曲表現としてよく使用されます。 私たちはそれを、下向きだけでなく上向きにもなり得る、不規則で活発な、または激しい動きでさえあると理解しています。 一般的に、売るのは少し遅いように思えますが、買うのはまだ早いです。 株数があまり多くない方は、買わずに保有しておくことをお勧めします。
たくさん持っている方は、勢いで売るのがおすすめです。 ほとんどまたはまったく持っていない人には、特定の弱点に少量ずつ購入することをお勧めします. ドルは心配していません。 進行中のリトレースメントは、レバレッジ ポジションの広範な決済によって引き起こされ、トレンドの反転を表すものではありません。
