の収量を参照してください。 イタリアXNUMX年債 (BTP) および類似のもの スペイン債 (ボノス) 米国の 10 年金利の値に収束することは、多くの人にとって、チュチュを着た豚を見るようなものです。暑いときは眉がつり上がります。
しかし、状況をより冷静に分析すれば判断は変わる。 その理由を見てみましょう。
長期的なリターンに影響を与えるものは何でしょうか?
これらは異なる国の国債ですが、満期は同じなので、少し単純化して次のように言えます。 主な要因 対応する金利水準に影響を与えるものは次の XNUMX つです。
1. の視点 経済の成長 本当の意味で – その背後にある考え方は、純粋に金銭的な利益が提供されるということです。 債券 そして、一国の実体経済への投資によってもたらされる資金は、一定の限度を超えて発散することはできません（この限度を超えると、需要と供給の間で調整メカニズムが発動されます）。
2. を待っていましたインフレーション – インフレのリスクが高くなるほど、投資家は購買力の面での利益が損なわれるのを避けるために、より多くの報酬を得ることを望むようになる。
3. クレジットリスク オペレーターによって認識される – より大きな のリスク デフォルト 発行者の利益が大きいほど、社債保有者が証券を購入するために必要な利回りは高くなります。
あとは、当該XNUMX国の金利水準と前述のファンダメンタルズ要因との整合性をチェックするだけである。
リターンは影響を与えると考えられる要因と一致していますか?
金融市場に欠けていないものが XNUMX つあります。それはデータです。 それで彼らはできるのです 金利に影響を与える主な変数を適切な近似値で定量化するしたがって、（大まかな）整合性チェックに進みます。 特に、 の予測は実質成長率とインフレ期待に使用できます。 コンセンサス 2014 年から 2016 年の 5 年間に関するブルームバーグの信用度は XNUMX 年間の CDS の価格に基づいています。
米国はイタリアやスペインよりも経済と物価の成長見通しが大幅に優れています。 したがって、米国の信用リスクが大幅に低いにもかかわらず、次のようなことが予想されるのは完全に合理的です。 米国債利回りが再び上昇.
ただし、各国の XNUMX つの数字を美しく合計して「ダークサイドに屈する」ことのないように注意してください。 それは非常に単純だろう、なぜならその推論は実行されたからである 多くの近似値が含まれています。
確かに、XNUMXつに加えて、 金融市場に特有の強いランダム要素、他にも要因があります。 短期 収量の傾向に影響を与え、投資家の食欲: とりわけ、 予想される米ドルの動向 他の主要通貨と比較して、 システミックリスク （例えば、「安全な債券」の獲得競争を伴う世界的な金融危機）。
さらに、債券とCDSの満期には差異があります。 ブルームバーグが参考にしたエコノミストの予測でさえ、今後 XNUMX 年間に限定されており、債券の満期までの XNUMX 年には達しません（結局のところ、エコノミストは概して、今四半期の GDP を正確に予測することすらできないのが通常です） 、そのため、複数年にわたる見通しで許容できる予測は非現実的です）。
歴史的視点
人間の記憶は過去を曖昧にする傾向があります。 しかし、グラフを見ると、かなり長い期間にわたって、およそ 1997 2007から、 債券利回り 問題のXNUMXカ国のうち、 基本的に揃っている。 したがって、基本が一貫しているのであれば、このようなことが再び起こらないと信じる理由はありません。
結局のところ、市場では次のように言うのが通例です。景気が悪くても債券は良い」: 乏しい投資を伴う低成長とインフレ – 現在のイタリアの完璧な描写 – は、一般的に拡張的な金融政策を意味します。 まさに低金利の条件です。 システミックリスクは正常です.
