2007 年に米国で始まった大恐慌は、不動産価格の下落と、その結果として低品質の (サブプライム) 住宅ローンが実行され、その後証券化されたローンの形で売却されたことが原因で発生し、米国の破産後に世界的に拡大しました。 2008年のリーマン危機により、多くの政府（実際にはイタリアの政府ではありません）が、銀行を支援し、金融システムの崩壊を回避するために公的資金に介入することを余儀なくされました. ヨーロッパでも、これらの介入により、多くの国で公的債務が大幅に増加しています（アイルランド、英国、スペインなど）。 同時に、新ギリシャ政府は、その公的債務が実際には公的債務よりもはるかに大きく、したがって金融危機がヨーロッパの公的債務危機に変わりつつあると宣言した. しかし、ユーロ圏に属する国の債務の増加自体は、単一通貨の危機を説明するものではありません。実際、ユーロ圏全体の債務 (GDP の 88%) は、米国 (100%) であり、非ユーロ圏の国である英国 (76%) よりもはるかに高くありません。
実際、市場の不信は主に、私たちが経験しているような体系的な危機に直面している単一通貨の持続可能性に対する疑念に起因しています。 (1) 価格と賃金の柔軟性、(2) 生産要素の移動性、(3) 共通の再分配政策のための財政政策の統合、(4)インフレ率の収束。 97 年の安定成長協定により、EU 諸国は、公的債務とインフレ率の収斂を部分的に達成することに成功しましたが、政策の真の統合には決して至りませんでした。 一方、シューマンはすでに 1950 年に、「ヨーロッパは一度に作ることも、すべて一緒に作ることもできないが、具体的かつ進歩的な成果から生まれるだろう」と宣言し、後にプロディはエコノミストとのインタビューで (2002) 「通貨同盟は不完全な構造であり、状況が熟すか、危機がそれを課したときに完成される」ことを強調した。
近年のヨーロッパの指導者の戦略的ビジョンの欠如により、私たちはこの24番目のシナリオに追い込まれました. 先月、中国での一連の会議中に、地元の投資家が私に、彼の言語の「危機」という言葉は XNUMX つの表意文字で構成されていると説明してくれました。 "。 この XNUMX 番目の側面に焦点を当てると、理想的であると同時に現実的な道筋を描くことができます。これにより、危機後の XNUMX か月後のヨーロッパを想像することができます。
まず第一に、誤解の可能性を解消するために、ソブリン債務危機の解決策としてギリシャをユーロ圏から追放するという仮説は考慮すべきではないということをすぐに言わなければなりません。 あなたが私を信用できないなら、スイスの銀行 UBS による正確な研究を読むことを勧めます。それは、ギリシャがヨーロッパを離れることのコストを、それを維持するためにこれまでに開発された計画の合計額の 10 倍として定量化しています。古い自国通貨、関税障壁、負債 (ユーロのまま) は、銀行や企業のデフォルトの連鎖を引き起こし、国を「アルゼンチン 2011」モデルの混乱に陥れるでしょう。
しかし、この研究の最も興味深いデータは、ドイツ政府でさえ、憤慨してユーロ圏からの離脱を選択した場合、自国民にそれぞれ約 10 ユーロの請求書を支払うよう強制するであろうことを示している箇所にあります。ギリシャ、アイルランド、ポルトガルを合わせた「救済」。
したがって、単一通貨の崩壊による（政治的コストを含む）異常なコストの発生を回避する解決策にたどり着くためには、EU の制度的構造に大きな変化をもたらすことが不可欠です。そして財政政策、近視眼的で地方主義的な国家政治階級の寡黙さを克服する。
財政コンパクトと欧州安定メカニズムは、私たちが歓迎する最新の緊急措置であり、私たちが Mes の予算を 1.000 兆ドルに引き上げ、危機に瀕している銀行グループを支援するために直接介入できるようにすることを条件とします。 」が期待されています。
真の財政統合の進行を待っている中期的な手段は、ユーロ債、つまりユーロ圏の加盟国による共通の債券発行であり、これは通常の公的債務管理手段となり、国の債務を部分的に連帯保証に置き換えます。 言い換えれば、州の公的債務は、ユーロ債によって部分的にしか置き換えられません (ユーロ債の発行には、GDP のパーセンテージとして制限があります)。 別の部分として、州は自らの資金を調達するために国債を発行し続ける必要があります。 他の州は、発行されたすべてのユーロ債の保証人になります。
2 年以上前に、Delors と McDougall のレポートはすでに道を開いていました。安定化のための共同体の財政政策が欧州の通貨統合のあらゆるプログラムの重要な要素であることを考えると、GDP.
さらに、現在の 1% の半分は、エネルギー、防衛、外交および安全保障政策などの戦略的課題ではなく、農業補助金に充てられています。 言い換えれば、市場を落ち着かせ、欧州連合の唯一可能な未来を設計するには、財政政策を集中化し、資源を徐々に増やし、共同体の権限内に収まる問題を解決しなければならない. XNUMX 年間の猶予を与えましょう。
