カルミニャックの 2012 年の見通し
「最悪の事態は終わりましたが、ヨーロッパでは成長政策が必要です」と言うのは、Carmignac Gestion のゼネラル マネージャー、Frédéric Leroux 氏です。Carmignac Gestion は、最初に Jean Claude Trichet に宛てたプレスレターを担当した Eduoard Carmignac によって設立された、45 億の資産を管理するパリのブティックです。マリオ・ドラギに、FRBスタイルのECBを獲得する. そして今、ドラギがついに金利を引き下げ、重要な無制限の借り換え操作を開始した後、危機でのパフォーマンスで有名になった投資会社に2012年に何を期待しますか? 「私たちにとって危機は悪化する運命にあり、実際に悪化している – ルルーはコメントした – 最悪の事態は過ぎ去りつつあるが、今後数ヶ月でヨーロッパはまだ危機に瀕していると予想している. 現在の成長では公的債務を安定させることはできませんが、センチメントの変化には、2012 年に債務の均衡に達することができる、より持続的な成長率が必要です。予算政策と並んで、成長のための政策が今必要とされています。」
ユーロ圏は依然として危機にあり、成長が必要
ヨーロッパのテーブルで最も重大なケースは依然としてギリシャとスペインであり、他のヨーロッパの未知数に加算されます. 「ギリシャはユーロ圏を離れなければならないのでしょうか?」ルルー氏は次のように説明しています。 一方、スペインでは、深刻な悪循環のリスクがあります。 「スペインは赤字を減らす努力をしてきましたが、これでは債務を再吸収することはほとんどできません。 財政赤字を削減するために国が課すショック療法は、成長を破壊し、それが財政状況の改善を妨げる - ルルーは言う - ギリシャとスペインのリスクの中で、フランスの選挙やドイツの経済状況（前四半期と同様に、今四半期もマイナス成長が予想される）、ヨーロッパの状況は依然として特に困難な状況です。」 良いニュースは、システミック リスクがヨーロッパから離れたことです。 これは、ドラギによる ECB の積極的な介入と、無制限の借り換えのオークションのおかげです。
「ECBが銀行システムに必要なすべての流動性を提供し、ソブリン発行体への最後の貸し手としての中央銀行に取って代わる方法を構成するこの間接的な「量的緩和」は、システミックリスクを一時的に取り除きます」とルルーは言います. これは、銀行の債券満期が避難所を見つけたことを意味し、システム内のより大きな流動性が短期的に株価の回復に役立つことを意味します。 しかし、ユーロ圏の将来に重くのしかかるリスクを回避するには十分ではありません。 「ECBはより融和的でなければならないだろう – ルルーは言う –. もちろん、ドラギ氏のより勇気ある政策は、感染拡大の緩和に向けて、すでに最初のプラスの効果をもたらし始めています。 短期金利曲線への影響は非常に重要でした。なぜなら、長期金利の下落も不可欠なイベントだからです。 しかし、遅かれ早かれ、ECB は最後の貸し手にならなければならないでしょう。」 要するに、ユーロ圏を救うためには、経済活動の支援を可能にする予算政策に、より拡張的な金融政策を追加する必要があります。 ルルー氏によると、最初の目標は、公的債務の調達コストとユーロ相場を大幅に引き下げるために、参照金利を非常に低い水準に固定し、最も弱体化した国債を無制限に購入できることを示さなければならないということです。 XNUMX つ目は、投資、成長のための潜在的なツール、および新しい雇用の創出を促進することです。」
米国、津波後の影響に注意
米国では、おそらく不動産市場の構造的改善の始まりにあると思われます。 最悪の事態は終わったと思わせる要素があります。 米国は間違いなく第 2012 四半期に経済の回復を記録し、2 年の成長予測を約 3,5% に上方修正することができました。 とはいえ、カルミニャックは成長に対するいくつかの障害を示唆しており、おそらく緩やかにとどまるでしょう。 「失業率は低下しており、それにはしばらく時間がかかりましたが、失業率が低い場合は、落胆している人々が増えているためでもあることに注意する必要があります. さらに、米国の良好な健康状態には、日本の津波後の正常化に関連する技術的要因もあります。工業生産の良好な安定性は、生産チェーンの正常化に関連する調整効果によって促進されます。日本の津波。 企業向けの減価償却加速装置が更新されないことも、XNUMX月以降の投資を弱めるリスクがあります。 さらに、消費の回復力における貯蓄率の低下の役割は持続可能ではありません。世界経済の状況は、不動産バブルが形成されたときにのみ観察されたXNUMX％の貯蓄率を決して正当化するものではなく、富の感情を強調しました. " したがって、津波後の技術的要因と貯蓄率の低さは、成長を鈍化させるリスクのある XNUMX つの要因です。 このように、カルミニャックは、アメリカ経済の堅実さを認めながらも、このダイナミクスを維持することに疑問を持っています.
中国では軟着陸となる
そして中国？ ハードランディングではなく、ソフトランディングになります。 「我々が予想した通り、中国のインフレ率は春に 6,5% でピークに達し、4,2 月には 7% に戻った。 したがって、8 年の成長率は、金融引き締めの影響と世界貿易の減速の遅れにより、2012% から XNUMX% の割合で低下するはずです。」 高水準の活動が維持されることが予想されるため、金融当局は、インフレ予測を可能な限り引き下げるために、制限政策を非常にゆっくりと解除することができます。 したがって、中国の緩和が加速することはないはずです。 「経済政策は、ますます中国の内需の発展に基づいており、確立された反インフレ規律を必要とし、世界の他の地域の成長に長期にわたって積極的な貢献を保証するものです」と Leoruc 氏は述べています。 これは、先進国の通貨と比較して、人民元が地域の他の通貨とともに上昇傾向を続けることを示唆しています。
